De kredietspread van Strategy’s STRD is de afgelopen maand versmald, ondanks de problemen van bitcoin

Strategy’s (MSTR) junior preferred stock Stride (STRD) zag aan het einde van vorige week zijn credit spread verder versmallen, wat mogelijk wijst op een sterke vraag naar het hoogst renderende preferente aanbod van het bedrijf.

De spread tussen het rendement van STRD en dat van de Amerikaanse 10-jaars staatsobligatie daalde tot een nieuw dieptepunt van 8,12% per 12 december, aldus gegevens van Bitcoin voor bedrijven (de spread liep maandag weer op tot dichtbij 9% doordat bitcoin onder de $86.000 zakte).

Een credit spread vertegenwoordigt het extra rendement dat beleggers verlangen om een risicovollere waarde, zoals een obligatie of preferente aandelen, te bezitten in plaats van een laag-risico referentiepunt zoals de Amerikaanse 10-jarige staatsobligatie.

Deze laatste gegevens voor STRD zetten de gestage daling voort die sinds half november gaande is. Een afnemende STRD-ten opzichte van de Treasury spread duidt doorgaans op een sterkere beleggersvraag en een verbeterend vertrouwen in de kredietkwaliteit.

Beleggers heroverwegen mogelijk de financiële positie van Strategy en het op bitcoin gerichte bedrijfsmodel, waarbij zij STRD als stabieler dan voorheen beschouwen en daardoor een kleinere premie bovenop staatsobligaties eisen.

Ook versterkte Strategy begin december het kredietprofiel van haar voorkeurswaarden door oprichten een reserve van $1,44 miljard, waarmee meer dan 21 maanden aan dividenden wordt gedekt, terwijl het blijft accumuleren in bitcoin, wat het balanstotaal aan onderpand ter ondersteuning van de preferente aandelen heeft vergroot.

Waarom het effectieve rendement van STRD de aandacht trekt

De opbrengstkloof tussen STRD en de meer senior preferente aanbiedingen van Strategy is opnieuw aan het oppervlakte gekomen in marktanalyse. Tegen de huidige prijsstelling biedt STRD een opbrengstpremie van ongeveer 320 basispunten ten opzichte van een andere preferente serie, STRF, ondanks dat beide instrumenten vergelijkbare vermelde dividendtarieven hebben.

Als CoinDesk gerapporteerd op 20 okt. verwierp Michael Saylor destijds de zorgen over mogelijke niet-betaling van dividenden voor de meer junior aanbieding op de grond dat het niet betalen van de dividenden van STRD geen haalbare optie was.

De uitvoerend voorzitter van Strategy betoogde dat de yieldkloof tussen de twee instrumenten een kredietspread weerspiegelde die werd veroorzaakt door de kapitaalstructuurpositie in plaats van door fundamentele factoren. Strategy had zes maanden geleden STRD geïntroduceerd als onderdeel van een bredere inspanning om een gestructureerde rentecurve op te bouwen die loopt van relatief conservatieve inkomensproducten tot hoger-risico blootstellingen gekoppeld aan de bitcoin-centrische balans.

Recorduitgifte van STRD springt eruit in de historische context

Strategie maandagmorgen gepubliceerd dat het $82,2 miljoen uit de verkoop van ongeveer 1 miljoen aandelen STRD via het at-the-market-programma gedurende de week die eindigde op 14 december. De junior preferred was goed voor het overgrote deel van de uitgifte van preferente aandelen tijdens deze periode, waarbij STRF $16,3 miljoen bijdroeg, minimale uitgifte van STRK en geen verkopen van STRC.

Wekelijkse ATM-uitgiftegegevens samengesteld door crypto-analist Chris Millas, gebaseerd op de openbare bekendmakingen van Strategy sinds 17 maart, tonen aan dat deze laatste STRD-uitgifte de ooit grootste opbrengst in één week vertegenwoordigde van de voorkeursaandelenemissies van het bedrijf. De onderstaande grafiek illustreert dat hoewel de uitgifte in de loop van de tijd heeft geroteerd tussen STRF, STRK, STRD en STRC, de afgelopen weken werden gedomineerd door STRD, wat een duidelijke verschuiving markeert naar de hoogst renderende onderste voorkeursaandelen van het bedrijf.