Spread kredit STRD Strategy telah menyempit selama sebulan terakhir meskipun bitcoin mengalami kesulitan

Saham preferen junior Strategy (MSTR) Stride (STRD) melihat penyempitan credit spread lebih lanjut pada akhir pekan lalu, kemungkinan menyoroti permintaan yang kuat terhadap penawaran preferen berbunga tertinggi dari perusahaan tersebut.

Selisih antara hasil STRD dan Surat Utang Negara AS 10 Tahun turun ke titik terendah baru sebesar 8,12% per 12 Desember, menurut data dari Bitcoin untuk Perusahaan (selisih telah melebar kembali mendekati 9% pada hari Senin seiring dengan penurunan bitcoin di bawah $86.000).

Spread kredit mewakili imbal hasil tambahan yang dibutuhkan investor untuk memiliki sekuritas yang lebih berisiko, seperti obligasi atau saham preferen, dibandingkan dengan tolok ukur berisiko rendah seperti Treasury AS 10 tahun.

Data terbaru untuk STRD ini melanjutkan penurunan yang stabil sejak pertengahan November. Penyempitan spread STRD terhadap Treasury biasanya dapat menandakan permintaan investor yang lebih kuat dan perbaikan persepsi terhadap kualitas kredit.

Investor mungkin sedang menilai ulang posisi keuangan Strategy dan model bisnis yang berfokus pada bitcoin, memandang STRD sebagai lebih stabil dibanding sebelumnya dan oleh karena itu menuntut premi yang lebih kecil dibandingkan utang pemerintah.

Selain itu, Strategy pada awal Desember memperkuat profil kredit sekuritas preferennya dengan mendirikan sebuah cadangan sebesar $1,44 miliar, mencakup lebih dari 21 bulan dividen, sambil terus mengakumulasi bitcoin, yang telah meningkatkan agunan neraca yang mendukung saham preferen.

Mengapa imbal hasil efektif STRD menarik perhatian

Kesenjangan hasil antara STRD dan penawaran preferen senior Strategy telah muncul kembali di komentar pasar. Pada harga saat ini, STRD menawarkan premium hasil sekitar 320 basis poin dibandingkan dengan seri preferen lainnya, STRF, meskipun kedua instrumen memiliki tingkat dividen yang dinyatakan serupa.

Sebagai CoinDesk melaporkan pada 20 Oktober, Michael Saylor pada saat itu menepis kekhawatiran tentang potensi tidak dibayarkannya dividen untuk penawaran yang lebih junior dengan alasan bahwa gagal membayar dividen STRD bukanlah opsi yang layak.

Ketua eksekutif Strategy berpendapat bahwa selisih imbal hasil antara kedua instrumen tersebut mencerminkan spread kredit yang dipengaruhi oleh posisi tumpukan modal, bukan oleh fundamental. Strategy telah memperkenalkan STRD enam bulan yang lalu sebagai bagian dari upaya yang lebih luas untuk membangun kurva hasil terstruktur yang mencakup produk pendapatan yang relatif konservatif hingga eksposur berisiko lebih tinggi yang terkait dengan neraca yang berfokus pada bitcoin.

Penerbitan STRD Rekor Menonjol dalam Konteks Historis

Strategi Senin pagi mengungkapkan bahwa mereka mengumpulkan dana $82,2 juta dari penjualan sekitar 1 juta saham STRD melalui program at-the-market selama minggu yang berakhir pada 14 Desember. Junior preferred menyumbang sebagian besar penerbitan saham preferen selama periode tersebut, dengan STRF memberikan kontribusi sebesar $16,3 juta, penerbitan minimal dari STRK dan tidak ada penjualan STRC.

Data penerbitan ATM mingguan yang dikompilasi oleh analis kripto Chris Millas, berdasarkan pengungkapan publik Strategy sejak 17 Maret, menunjukkan bahwa penerbitan STRD terbaru ini merupakan hasil pekan tunggal terbesar yang pernah ada di antara penawaran saham preferen perusahaan. Grafik di bawah ini menggambarkan bahwa meskipun penerbitan telah bergilir di antara STRF, STRK, STRD, dan STRC dari waktu ke waktu, beberapa minggu terakhir didominasi oleh STRD, menandai pergeseran yang jelas ke arah saham preferen junior dengan hasil tertinggi perusahaan.