O spread de crédito do STRD da Strategy apertou no último mês, mesmo com o bitcoin enfrentando dificuldades

ações preferenciais juniores da Strategy (MSTR) Stride (STRD) viu seu spread de crédito se estreitar ainda mais no final da semana passada, possivelmente destacando uma forte demanda pela oferta preferencial de maior rendimento da empresa.

O diferencial entre o rendimento do STRD e o do Título do Tesouro dos EUA de 10 anos caiu para um novo mínimo de 8,12% em 12 de dezembro, de acordo com dados da Bitcoin para Corporações (o spread se ampliou novamente, aproximando-se de 9% na segunda-feira, à medida que o bitcoin caiu abaixo de US$ 86.000).

O spread de crédito representa o retorno adicional que os investidores exigem para possuir um título mais arriscado, como um título ou ação preferencial, em vez de um referência de baixo risco, como o Tesouro dos EUA de 10 anos.

Este último dado para STRD continuou a mostrar um declínio constante desde meados de novembro. Uma redução do diferencial STRD em relação ao Tesouro pode normalmente indicar uma maior demanda dos investidores e uma melhoria na percepção da qualidade de crédito.

Os investidores podem estar reavaliando a posição financeira da Strategy e seu modelo de negócios centrado em bitcoin, vendo STRD como mais estável do que antes e, portanto, exigindo um prêmio menor em relação à dívida governamental.

Além disso, a Strategy, no início de dezembro, reforçou o perfil de crédito de seus títulos preferenciais por estabelecendo uma reserva de US$ 1,44 bilhão, cobrindo mais de 21 meses de dividendos, enquanto continua acumulando bitcoin, o que aumentou o colateral no balanço patrimonial que suporta as ações preferenciais.

Por que o rendimento efetivo do STRD está atraindo atenção

O diferencial de rendimento entre STRD e as ofertas preferenciais mais senior da Strategy ressurgiu em comentário de mercado. Com os preços atuais, o STRD oferece um prêmio de rendimento de aproximadamente 320 pontos base em relação a outra série preferencial, STRF, apesar de ambos os instrumentos apresentarem taxas de dividendos declaradas semelhantes.

Como CoinDesk reportado em 20 de outubro, Michael Saylor na época descartou preocupações sobre o possível não pagamento de dividendos para a oferta mais júnior com base na premissa de que deixar de pagar os dividendos da STRD não era uma opção viável.

O presidente executivo da Strategy argumentou que a diferença de rendimento entre os dois instrumentos refletia um spread de crédito impulsionado pelo posicionamento na estrutura de capital, e não pelos fundamentos. A Strategy lançou o STRD há seis meses como parte de um esforço mais amplo construir uma curva de retorno estruturada que abrange desde produtos de renda relativamente conservadores até exposições de maior risco vinculadas ao seu balanço patrimonial centrado em bitcoin.

Emissão recorde de STRD destaca-se no contexto histórico

Estratégia na manhã de segunda-feira divulgou que levantou US$ 82,2 milhões provenientes da venda de cerca de 1 milhão de ações da STRD por meio de seu programa at-the-market durante a semana encerrada em 14 de dezembro. As ações preferenciais júnior representaram a grande maioria da emissão de ações preferenciais no período, com a STRF contribuindo com US$ 16,3 milhões, emissão mínima da STRK e nenhuma venda da STRC.

Dados semanais de emissão de ATMs compilados pelo analista de criptomoedas Chris Millas, com base nas divulgações públicas da Strategy desde 17 de março, mostram que esta última emissão de STRD representou a maior receita já obtida em uma única semana entre as ofertas de ações preferenciais da empresa. O gráfico abaixo ilustra que, embora a emissão tenha girado entre STRF, STRK, STRD e STRC ao longo do tempo, as semanas recentes foram dominadas pelo STRD, marcando uma mudança clara em direção à ação preferencial júnior de maior rendimento da empresa.