L'écart de crédit STRD de Strategy s'est resserré au cours du dernier mois, même si le bitcoin connaît des difficultés

Action privilégiée junior de Strategy (MSTR) Stride (STRD) a vu son écart de crédit se resserrer davantage à la fin de la semaine dernière, ce qui pourrait indiquer une forte demande pour l’offre privilégiée à rendement le plus élevé de la société.

L'écart entre le rendement du STRD et celui de l'obligation américaine à 10 ans est tombé à un nouveau creux de 8,12 % au 12 décembre, selon données de Bitcoin pour les entreprises (l'écart s'est de nouveau creusé pour se rapprocher de 9 % lundi, alors que le bitcoin a chuté en dessous de 86 000 $).

Un écart de crédit représente le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir un titre plus risqué, tel qu'une obligation ou une action privilégiée, plutôt qu'une référence à faible risque comme le Treasury américain à 10 ans.

Ce dernier indicateur pour STRD confirme une baisse régulière depuis la mi-novembre. Un écart en contraction entre STRD et le Trésor pourrait généralement indiquer une demande accrue des investisseurs et une amélioration des perceptions de la qualité de crédit.

Les investisseurs pourraient réévaluer la position financière de Strategy et son modèle économique centré sur le bitcoin, considérant STRD comme plus stable qu’auparavant et exigeant donc une prime moindre par rapport à la dette gouvernementale.

De plus, Strategy, plus tôt en décembre, a renforcé le profil de crédit de ses titres de préférence en établir une réserve de 1,44 milliard de dollars, couvrant plus de 21 mois de dividendes, tout en continuant à accumuler des bitcoins, ce qui a augmenté les garanties du bilan soutenant les actions privilégiées.

Pourquoi le rendement effectif de STRD attire l’attention

L'écart de rendement entre STRD et les offres privilégiées plus senior de Strategy est réapparu dans commentaire de marché. Au prix actuel, STRD offre une prime de rendement d'environ 320 points de base par rapport à une autre série privilégiée, STRF, malgré le fait que les deux instruments présentent des taux de dividendes déclarés similaires.

En tant que CoinDesk rapporté le 20 octobre, Michael Saylor avait alors écarté les inquiétudes concernant un éventuel non-paiement des dividendes pour l'offre plus junior, au motif que ne pas verser les dividendes de STRD n'était pas une option viable.

Le président exécutif de Strategy a soutenu que l'écart de rendement entre les deux instruments reflétait un écart de crédit dû au positionnement dans la structure du capital plutôt qu'aux fondamentaux. Strategy avait introduit STRD il y a six mois dans le cadre d'un effort plus large pour construire une courbe de rendement structurée allant des produits de revenu relativement conservateurs aux expositions à plus haut risque liées à son bilan centré sur le bitcoin.

L'émission record de STRD se distingue dans le contexte historique

Stratégie lundi matin a révélé avoir levé 82,2 millions de dollars provenant de la vente d'environ 1 million d'actions de STRD via son programme de vente sur le marché durant la semaine clôturée le 14 décembre. Les actions préférentielles juniors représentaient la grande majorité des émissions d'actions privilégiées au cours de cette période, STRF contribuant pour 16,3 millions de dollars, avec une émission minimale de STRK et aucune vente de STRC.

Les données hebdomadaires sur l’émission d’ATM, compilées par l’analyste crypto Chris Millas et basées sur les divulgations publiques de Strategy depuis le 17 mars, montrent que cette dernière émission de STRD représente le produit hebdomadaire le plus important jamais enregistré parmi les offres d’actions préférentielles de la société. Le graphique ci-dessous illustre que, bien que l’émission ait tourné entre STRF, STRK, STRD et STRC au fil du temps, les semaines récentes ont été dominées par STRD, marquant un changement clair vers l’action préférentielle junior à rendement le plus élevé de la société.