Crypto Long & Short : Marchés à des sommets, Crypto toujours en attente

Bienvenue dans notre newsletter institutionnelle, Crypto Long & Short. Cette semaine :

• Josh Olszewicz de Canary Capital sur les actions, la liquidité et les premiers — mais toujours prudents — signes d’un retournement haussier en crypto.
• Joshua de Vos analyse dix principaux écosystèmes blockchain et les tendances à surveiller en 2026.
• Principaux titres auxquels les institutions devraient prêter attention, sélectionnés par Francisco Rodrigues
• « Le Retour de l’Appétit pour le Risque de Solana » dans le Graphique de la Semaine

Merci de nous avoir rejoint !

-Alexandra Levis

Analyses d'Experts

Les marchés à des sommets, la crypto reste en attente

- Par Josh Olszewicz, responsable du trading, Canary Capital

Contexte macroéconomique et actions

Les marchés boursiers plus larges continuent d’atteindre des sommets historiques (ATH). Les indices pondérés à parts égales (c’est-à-dire RSP) montrent une force notable parallèlement aux nouveaux ATH du S&P 500, tandis que le QQQ semble également prêt à défier les sommets. Le leadership sectoriel demeure large, avec l’énergie, les matières premières, la défense, l’aérospatiale, la biotechnologie/pharmacie et les petites capitalisations en tête. Le principal frein au sein des actions reste le Magnificent 7, avec une relative faiblesse hors de Google, Amazon et Tesla.

Taux, liquidité et la Fed

Suite au rapport sur l'emploi publié aujourd'hui, qui s'est révélé légèrement plus solide que prévu, les probabilités implicites de taux pour la réunion du FOMC de janvier se sont orientées de manière décisive vers le camp du « pas de baisse ». Cela s'aligne sur l'accent récent de la Fed mis sur les données du marché du travail plutôt que sur l'inflation. Cela dit, le récit plus large sur l'inflation demeure de plus en plus accommodant. Les métriques d'inflation en temps réel provenant de Truflation sont tombés en dessous de 2,0 %, tandis que les prévisions d'inflation de la Fed indiquent des baisses mensuelles de l'indice des prix PCE, l'indicateur d'inflation préféré de la Fed, remontant à octobre.

En regardant vers l’avenir, le successeur non encore nommé du président Trump pour le poste de président de la Fed, Jerome Powell, devrait largement initier un cycle de baisse des taux à partir du deuxième trimestre . Il est important de noter que le total des actifs de la Fed a recommencé à augmenter après la fin officielle du resserrement quantitatif à la fin de l’année dernière, ce qui signale une reprise de la liquidité dans le système.

Performance relative de la crypto et risque de rotation

De nombreuses stratégies fonctionnent, notamment l’or et l’argent, qui paradoxalement demeurent l’un des principaux vents contraires pour le bitcoin BTC$88 191,30 et l’ether ETH$2 926,62. Le capital pourrait éventuellement revenir vers la crypto, mais le calendrier reste incertain. Pour l’instant, le marché des cryptomonnaies risque de donner l’impression de En attendant Godot, bloqué dans l'anticipation d'une rupture qui n'arrive jamais.

Deux des transactions les plus exploitables actuellement semblent être Metaplanet et Monero. Metaplanet, souvent considéré comme l’analogue japonais de MicroStrategy (MSTR), a complété un retournement baissier-à-haussier après un repli de 82 % depuis ses sommets de juin. En revanche, MSTR lui-même continue de stagner près de ses plus bas niveaux, sans preuve technique claire d’un creux durable. Monero XMR$493,25, qui évolue souvent inversement au bitcoin, a formé un triangle ascendant sur une décennie et semble prêt pour des prix plus élevés, d’autant plus que le narrative des crypto-monnaies axées sur la confidentialité a récemment gagné en traction. L’exode des développeurs de Zcash pourrait en outre pousser des capitaux vers d’autres monnaies axées sur la confidentialité, fournissant ainsi un vent de poupe haussier pour XMR.

Techniques et structure du Bitcoin

Un catalyseur potentiel pour une reprise plus large du marché des cryptomonnaies est une inversion baissière à haussière en développement sur le BTC. Le prix forme un double creux de style Adam (V) & Eve (U), qui peut également évoluer en un épaule-tête-épaule inversé ou un triangle ascendant. Chacun de ces modèles porte un objectif de mouvement mesuré vers la zone des 100 000 $ et plus. Auparavant, le risque à la baisse était centré sur une rupture potentielle d’un drapeau baissier de grande temporalité, mais cette menace semble s’être estompée suite à une récolte agressive des pertes fiscales en fin d’année 2025. Cela dit, les flux des ETF BTC restent fermement négatifs, avec environ 700 millions de dollars supplémentaires en sorties la semaine dernière.

https://www.tradingview.com/x/3C0H83GB/

Positionnement, produits dérivés et indicateurs on-chain

Un autre facteur, quoique modeste, de confluence haussière émerge des données de positionnement. Les taux de financement des dérivés sur les principales plateformes crypto et les données du Commitment of Traders (CoT) du CME suggèrent tous deux des signes précoces d’un basculement haussier. Les traders restent globalement baissiers, tandis que les acteurs commerciaux conservent une orientation haussière, un déséquilibre qui pourrait alimenter une forte reprise si les positions courtes sont poussées à se couvrir.

Les mineurs commerciaux, qui s’étaient montrés neutres à baissiers ces dernières semaines, sont désormais devenus haussiers. Par ailleurs, le hashrate a fortement chuté depuis la mi-octobre. Les rubans de hachage (moyennes mobiles à 30 et 60 jours du taux de hachage) ont affiché une croix baissière fin novembre, un signal historiquement associé à une faiblesse du BTC. Cependant, tant le hashrate que les rubans de hachage tentent de se stabiliser alors même que le prix semble se consolider, préparant ainsi le terrain pour un point d'inflexion potentiel dans les prochaines semaines.

https://www.tradingview.com/x/mzLzQpeJ/

Titres de la Semaine

- Francisco Rodrigues

La « phase d'infrastructure » de l'adoption institutionnelle du marché des cryptomonnaies semble bien lancée, les grandes institutions financières posant désormais les bases nécessaires à leur engagement continu. Alors que la finance entre en jeu, le secteur des cryptomonnaies fait pression à Washington pour protéger son modèle.

• Morgan Stanley dépose une demande pour des ETF en bitcoin, ether et solana : Morgan Stanley a déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis une demande de lancement de fonds négociés en bourse (ETF) au comptant sur le bitcoin, le solana et l’ether.
• Lloyds Bank réalise la première acquisition d'obligations d'État au Royaume-Uni en utilisant des dépôts tokenisés : La transaction a utilisé des dépôts bancaires basés sur la blockchain pour régler instantanément l'achat d'obligations et a été réalisée avec l'aide d'Archax et de Canton Network.
• Barclays investit dans une société de règlement en stablecoin alors que l'infrastructure tokenisée progresse : Ubyx développe un système de compensation conçu pour permettre aux dépôts bancaires tokenisés et aux stablecoins réglementés de circuler entre les institutions à leur valeur nominale.
• Coinbase résiste aux banques pour continuer à récompenser les utilisateurs détenant des stablecoins : Coinbase signale une opposition potentielle à la loi CLARITY afin de préserver son programme de récompenses en stablecoins, arguant que celle-ci étoufferait la concurrence et nuirait aux consommateurs.
• Le groupe de défense Stand With Crypto compte près de 700 000 nouveaux membres avant l’élection de 2026 : L’organisation Stand With Crypto, créée par Coinbase, a annoncé une augmentation de ses inscriptions de 675 000 l’année dernière. Elle compte désormais environ 2,6 millions de membres aux États-Unis.

Rapport de recherche

État de la Blockchain 2025

- Par Joshua de Vos, Responsable de la Recherche, CoinDesk

Le marché crypto de 2025 a été marqué par un écart croissant entre l’activité et la performance des prix. Dans la plupart des écosystèmes majeurs, l’utilisation s’est étendue tandis que les tokens peinaient à refléter cette progression. Ce schéma était constant sur Bitcoin, Ethereum et les grandes alternatives Layer 1, et il indique un changement dans la manière dont la valeur est capturée.

Données de notre Rapport sur l'État de la Blockchain 2025 le montre clairement. La valeur totale bloquée (TVL) a augmenté en termes natifs dans sept des huit écosystèmes couverts. L'activité quotidienne a augmenté dans quatre d'entre eux. Sur la même période, les frais de couche de base ont diminué dans l'ensemble des huit. Les revenus au niveau des applications ont évolué dans la direction opposée. Le revenu trimestriel total des applications est passé d'environ 3,9 milliards de dollars au premier trimestre à plus de 6 milliards de dollars au quatrième trimestre. Les couches 1 continuent de dominer la capitalisation boursière, mais elles capturent désormais une part beaucoup plus faible de la valeur économique.

L’éther ETH$2 926,62 d’Ethereum se trouve au cœur de cette évolution. En 2025, le prix de l’ETH a sous-performé, pourtant les fondamentaux de l’écosystème se sont renforcés. La valeur totale verrouillée (TVL) a augmenté, l’offre de stablecoins s’est étendue et les volumes des échanges décentralisés (DEX) ont progressé. Malgré cela, les revenus de la couche 1 ont fortement diminué, l’exécution et l’activité migrent vers les rollups, tandis que les revenus des applications sont restés globalement stables. La valeur n’a pas quitté l’écosystème. Elle a simplement changé d’endroit où elle s’accumule. Les flux institutionnels, en particulier via les trésoreries d’actifs numériques, sont devenus un moteur plus important de la dynamique des prix de l’ETH, alors que la valorisation basée sur les frais s’est affaiblie.

Solana a suivi une trajectoire quelque peu similaire. L'utilisation on-chain est restée élevée à travers les memecoins, les paiements, DePIN et les activités liées à l'IA. La capitalisation du marché des stablecoins s'est nettement accrue et les AMM propriétaires ont représenté environ la moitié du volume des DEX à la fin de l'année. La structure du marché s'est améliorée, même si la volatilité des prix a persisté. Quoi qu'il en soit, le débit et l'activité à eux seuls n'ont pas suffi à stimuler la performance du token.

BNB Chain s'est distinguée l'année dernière en convertissant les améliorations d'infrastructure directement en qualité d'exécution. Une finalité plus rapide et des frais réduits se sont traduits par une forte croissance des revenus au niveau des applications. Les DEX perpétuels ont dominé les volumes, et la performance des prix a reflété la monétisation au niveau de la couche application plutôt que la capture des frais au niveau de la couche de base.

Le Bitcoin a suivi une trajectoire différente. La détention institutionnelle a continué de croître via les ETF et les sociétés publiques détenant un trésor, avec des avoirs combinés approchant 13 % de l'offre. Les revenus des mineurs sont restés fortement dépendants des subventions de blocs, les frais de transaction ne contribuant qu'à une part minimale. Cela a renforcé la pertinence de BTCFi et des solutions Layer 2 de Bitcoin qui génèrent une activité soutenue sur la chaîne et une demande de frais.

À travers les écosystèmes, la croissance stimulée par les incitations a fait l'objet d'un examen plus approfondi. Dans le prêt en éther, les protocoles monolithiques ont conservé leur domination tandis que les marchés modulaires ont ralenti après des événements de risque. Dans d'autres secteurs, la concentration des volumes a soulevé des questions quant à la durabilité. L'allocation du capital est devenue beaucoup plus sélective au cours de l'année.

La direction à suivre devient plus claire. La monétisation au niveau des applications, l'efficacité du capital et l'utilité institutionnelle jouent désormais un rôle plus important dans la détermination des performances relatives sur les marchés crypto.

Pour toutes les analyses, consultez le rapport complet :
https://www.coindesk.com/research/state-of-the-blockchain-2025

Graphique de la Semaine

L'appétit pour le risque de Solana revient

Le ratio des volumes des tokens de l'écosystème Solana par rapport aux volumes de SOL sur les plateformes centralisées a augmenté de plus de 40 % ce mois-ci — un pic sur six mois. Cela indique des signes précoces d’intérêt pour les actifs à bêta plus élevé sur Solana. Ce tournant est confirmé par la surperformance depuis le début du mois des leaders de l’écosystème tels que PENGU (27 %) et RAY (21 %) par rapport à SOL (10 %), signalant que l’appétit des investisseurs commence à se déplacer le long de la courbe de risque vers l’économie interne du réseau et les opportunités de "multiplicateurs", tandis que l’actif de base offre un plancher stable.

Écoutez. Lisez. Regardez. Engagez-vous.

• Écoutez : Katie Stockton de Fairlead Strategies explique pourquoi le bitcoin se comporte davantage comme un actif risqué plutôt que comme une valeur refuge.
• Lire : Actifs numériques mondiaux : revue des ETF et ETP de décembre et récapitulatif 2025 en partenariat avec ETF Express et Trackinsight.
• Regarder : Polygon Labs acquiert Coinme et Sequence pour 250 millions de dollars.
• Engagez-vous : Certains indices et taux CoinDesk sont désormais disponibles sur TradingView. Explorez les marchés cryptographiques avec les Indices CoinDesk.