クリプト ロング＆ショート：市場は高値圏、暗号資産は依然として待機中

当機関投資家向けニュースレター「Crypto Long & Short」へようこそ。今週の内容：

• ジョシュ・オルシェヴィッチカナリーキャピタルの　が語る、株式、市場流動性、および暗号資産の初期段階における──しかし依然として慎重な──強気転換の兆候。
• ジョシュア・デ・ヴォスは、2026年に注目すべき10の主要なブロックチェーンエコシステムとトレンドを分析します。
• 機関投資家が注目すべき主要ニュース、による厳選情報フランシスコ ロドリゲス
• 「チャート・オブ・ザ・ウィーク：ソラナのリスク許容度が回復」

ご参加いただきありがとうございます！

-アレクサンドラ・レビス

専門家の洞察

市場は高値圏、暗号資産は依然として待機中

- 著 ジョシュ・オルシェヴィッチ、トレーディング責任者、カナリーキャピタル

マクロおよび株式の背景

より広範な株式市場は引き続き史上最高値（ATH）を更新しています。等重みインデックス（すなわちRSP）は、S&P 500の新たなATHと共に顕著な強さを示しており、QQQも高値に挑戦する態勢にあるようです。セクターのリーダーシップは幅広く、エネルギー、コモディティ、防衛、航空宇宙、バイオテクノロジー／製薬、小型株が主導しています。株式市場内の主な下押し要因は「マグニフィセント7」であり、Google、Amazon、Teslaを除く銘柄に相対的な弱さが見られます。

金利、流動性、および連邦準備制度

本日の失業率報告は予想をやや上回る結果となり、1月のFOMC会合における市場の利下げ観測は明確に「利下げなし」派へと移行しました。これは、FRBが最近インフレよりも労働データに重点を置いている姿勢と一致しています。とはいえ、より広範なインフレの見通しは一段とハト派的な傾向を強めています。リアルタイムのインフレ指標はTruflationは2.0％を下回り、連邦準備制度理事会（Fed）のインフレ現況予測は、Fedが最も重視するインフレ指標であるPCE価格指数の前月比が10月以降減少傾向にあることを示しています。

今後の展望として、トランプ大統領がまだ指名していないパウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長の後任は、第2四半期から利下げサイクルを開始すると広く予想されています。重要なのは、昨年末に量的引き締めが正式に終了した後、FRBの総資産が再び増加し始めており、システムに新たな流動性が流入していることを示している点です。

暗号資産の相対パフォーマンスとローテーションリスク

多くのトレードは機能しており、特に金と銀が顕著ですが、逆説的にこれらはビットコイン（BTC）およびイーサ（ETH）にとって最大の逆風の一つであり続けています。資本は最終的に暗号通貨に再び回帰する可能性がありますが、そのタイミングは依然として不確実です。現時点では、暗号市場はのように感じられるリスクがあります。ゴドーを待ちながら、破局の予感にとらわれながらも、決して訪れないその時を待ち続ける。

現在、より実行可能なトレードの一つとして挙げられるのは、メタプラネットとモネロです。メタプラネットは、日本のマイクロストラテジー（MSTR）に例えられることが多く、6月の高値から82％の下落後に弱気から強気への反転を完了しました。これに対し、MSTR自体は依然として安値圏で低迷しており、持続的な底打ちを示す明確なテクニカル的根拠は見られません。ビットコインと逆相関することが多いモネロ（XMR）は、10年間にわたる上昇三角形を形成しており、特にプライバシーコインの物語が最近注目を集めていることから、価格上昇が期待されています。Zcashの開発者流出は、他のプライバシーコインへの資本流入をさらに促進し、XMRに対する強気の追い風となる可能性があります。

ビットコインのテクニカルおよび構造

より広範な暗号資産の回復に向けた潜在的な触媒は、BTCにおける弱気から強気への反転の進展です。価格はAdam（V字）およびEve（U字）スタイルのダブルボトムを形成しており、これは逆ヘッドアンドショルダーや上昇三角形へと発展する可能性もあります。これらの各パターンは100,000ドル超の水準を目指す目標値を示しています。以前は、下落リスクは高い時間軸におけるベアフラッグのブレイクダウンに集中していましたが、この脅威は2025年末にかけた積極的な損失確定売りにより薄らいだようです。とはいえ、BTC ETFの資金流入は依然として堅調にマイナスであり、先週も約7億ドルの流出がありました。

https://www.tradingview.com/x/3C0H83GB/

ポジショニング、デリバティブおよびオンチェーンシグナル

さらなる、ただし控えめな強気の合流がポジショニングデータから浮かび上がっています。暗号通貨取引所のデリバティブ資金調達率およびCMEのトレーダー・コミットメント（CoT）データの両方が、強気への初期兆候を示唆しています。トレーダーは依然としてネットで弱気を維持している一方、商業参加者は強気のバイアスを保持しており、この不均衡がショートカバーを余儀なくされた場合には急激な上昇を引き起こす可能性があります。

ここ数週間、中立から弱気であった商業マイナーは、現在強気に転じています。一方で、ハッシュレートは10月中旬以降急激に減少しています。ハッシュリボン（ハッシュレートの30日および60日移動平均）は11月下旬に弱気のクロスを形成しており、これは歴史的にBTCの弱含みと関連するシグナルとされています。しかし、ハッシュレートとハッシュリボンの両方が、価格が調整局面にあるかのようなタイミングで安定を試みており、今後数週間での転換点の可能性を示唆しています。

https://www.tradingview.com/x/mzLzQpeJ/

今週のヘッドライン

- フランシスコ・ロドリゲス

暗号資産市場の「インフラフェーズ」とも言うべき機関投資家の採用段階は順調に進んでおり、主要な金融機関が引き続き関与するために必要な基盤を築いています。金融界が参入する中、暗号資産業界はそのモデルを保護するため、ワシントンにロビー活動を行っています。

• モルガン・スタンレー、ビットコイン、イーサリアム、ソラナETFの申請を提出：モルガン・スタンレーは、米国証券取引委員会（SEC）に対して、スポットビットコイン、ソラナ、イーサの上場投資信託（ETF）を立ち上げるための申請を行いました。
• ロイズ銀行、トークン化された預金を用いた英国初のギルト購入を完了：本取引はブロックチェーンベースの銀行預金を活用し、債券購入を即座に決済するものであり、ArchaxおよびCanton Networkの支援により実行されました。
• バークレイズ、トークン化インフラの進展を背景にステーブルコイン決済企業へ投資：Ubyxは、トークン化された銀行預金および規制されたステーブルコインが機関間でパリティで移動できるよう設計されたクリアリングシステムを構築しています。
• Coinbaseは、安定コインの保有に対する報酬を継続するため、銀行に対抗しています: Coinbaseは、ステーブルコイン報酬プログラムを維持するために、CLARITY法案に対する潜在的な反対の意向を示しており、同法案が競争を阻害し消費者に悪影響を及ぼすと主張しています。
• Stand With Crypto 支援団体、2026年選挙を前に約70万人の新規会員を獲得：Coinbaseが設立した組織「Stand With Crypto」は、昨年の会員登録数が67万5,000件の増加を記録したと報告しました。現在、米国の会員数は約260万人に達しています。

リサーチレポート

ブロックチェーンの現状 2025年

- 著 ジョシュア・デ・ヴォス、リサーチリード、CoinDesk

2025年の暗号資産市場は、取引活動と価格パフォーマンスの間で広がるギャップによって特徴づけられました。ほとんどの主要なエコシステムにおいて、利用は拡大しましたが、トークンはその進展を反映するのに苦戦しました。この傾向はビットコイン、イーサリアム、大型の代替レイヤー1に共通しており、価値の捉えられ方が変化していることを示唆しています。

当社のデータブロックチェーンの現状 2025年レポート はこれを明確に示しています。カバーされた8つのエコシステムのうち7つで、ネイティブベースの総価値ロック（TVL）が増加しました。デイリーアクティビティは4つで上昇しました。同期間中、ベースレイヤーの手数料は8つすべてで減少しました。一方、アプリレベルの収益は逆の動きを示しました。四半期ごとのアプリ総収益は、第1四半期の約39億ドルから第4四半期には60億ドル超に増加しました。レイヤー1は市場資本isationを引き続き支配していますが、経済価値のシェアは大幅に縮小しています。

イーサリアムのイーサ（ETH）は、この変革の中心に位置しています。2025年にETHの価格は低迷しましたが、エコシステムのファンダメンタルズは強化されました。TVLは増加し、ステーブルコインの供給は拡大し、分散型取引所（DEX）の取引量も増加しました。それにもかかわらず、実行および活動がロールアップに移行したため、レイヤー1の収益は大幅に減少し、アプリケーションの収益は概ね安定したままでした。価値はエコシステムから離れたわけではなく、付与される場所が変わったのです。特にデジタル資産トレジャリーを通じた機関投資家のフローが、手数料ベースの評価が弱まる中で、ETHの価格動向を左右する重要な要因となりました。

ソラナはやや類似した軌跡をたどりました。メムコイン、決済、DePIN および AI 関連の活動を通じてオンチェーンの利用は引き続き高水準にありました。ステーブルコインの時価総額は急激に拡大し、独自の AMM が年末までに DEX の取引量のおよそ半分を占めました。価格変動が続く中、市場構造は改善されました。それにもかかわらず、スループットと活動だけではトークンのパフォーマンスを牽引するには不十分でした。

BNBチェーンは昨年、インフラアップグレードを即座に実行品質の向上に転換することで際立ちました。より高速なファイナリティと低い手数料は、強力なアプリケーションレベルの収益成長に結びつきました。パーペチュアルDEXが取引量を支配し、価格パフォーマンスは基盤レイヤーの手数料獲得ではなく、アプリケーションレイヤーでのマネタイズを反映しました。

ビットコインは異なる道をたどりました。機関投資家の保有比率はETFや公開財務企業を通じて引き続き増加しており、総保有量は供給の約13％に迫っています。マイナーの収益は引き続きブロック補助金に大きく依存しており、取引手数料の寄与はごくわずかでした。これにより、継続的なオンチェーン活動と手数料需要を生み出すBTCFiおよびビットコインレイヤー2の重要性が増しています。

エコシステム全体で、インセンティブ駆動型の成長はより厳しい検証に直面しました。イーサレンディングにおいては、モノリシックプロトコルが支配的地位を維持する一方で、リスク事象を受けてモジュラーマーケットの成長は鈍化しました。その他の分野では、取引量の集中が持続可能性に関する疑問を生じさせました。資本配分は年間を通じてより選択的になりました。

進む方向性がより明確になりつつあります。アプリケーションレベルの収益化、資本効率、および機関投資家の利便性が、現在、暗号市場全体の相対的なパフォーマンスを決定する上でより重要な役割を果たしています。

すべての洞察については、全文レポートをご覧ください：
https://www.coindesk.com/research/state-of-the-blockchain-2025

今週のチャート

ソラナのリスク選好の回復

今月、セントラライズド取引所におけるソラナエコシステムトークンの取引量とSOL取引量の比率が40％以上跳ね上がり、過去6か月で最高値を記録しました。これは、ソラナの高ベータ資産に対する初期の関心の兆候を示しています。この変化は、エコシステムのリーダーであるPENGU（27％）とRAY（21％）がSOL（10％）に対して月初来でアウトパフォームしていることからも裏付けられており、投資家のリスク意欲がネットワーク内部の経済および「マルチプライヤー」プレイに向けて動き出していることを示唆しています。一方で、ベースアセットは安定した下支えを提供しています。

聴く。読む。観る。参加する。

• お聴きください： フェアリード・ストラテジーズのケイティ・ストックトンが分析を解説 なぜビットコインは安全資産というよりもリスク資産のように振る舞っているのか.
• 読む: グローバルデジタル資産：12月のETFおよびETPレビューと2025年の振り返り「 と提携して 」 ETF エクスプレス と トラックインサイt.
• ウォッチ：Polygon LabsはCoinmeとSequenceを2億5,000万ドルで買収しました。
• エンゲージ： 一部のCoinDesk指数およびレートが現在でご利用いただけます トレーディングビュー 。CoinDeskインデックスで暗号通貨市場を探る。