Crypto Long & Short: Pasar di Posisi Tertinggi, Crypto Masih Menunggu

Selamat datang di buletin institusional kami, Crypto Long & Short. Minggu ini:

• Josh Olszewicz dari Canary Capital tentang ekuitas, likuiditas, dan tanda-tanda awal — meskipun masih tentatif — dari pergerakan bullish di pasar kripto.
• Joshua de Vos menganalisis sepuluh ekosistem blockchain utama dan tren yang perlu diperhatikan pada tahun 2026.
• Berita utama yang harus diperhatikan oleh institusi, dikurasi oleh Francisco Rodrigues
• “Selera Risiko Solana Kembali” dalam Grafik Mingguan

Terima kasih telah bergabung dengan kami!

-Alexandra Levis

Wawasan Ahli

Pasar di Level Tertinggi, Kripto Masih Menunggu

- Oleh Josh Olszewicz, kepala perdagangan, Canary Capital

Latar Belakang Makro & Ekuitas

Pasar ekuitas yang lebih luas terus mencetak rekor tertinggi sepanjang masa (ATH). Indeks dengan bobot yang sama (misalnya, RSP) menunjukkan kekuatan yang signifikan seiring dengan ATH baru di S&P 500, sementara QQQ juga tampak siap menantang rekor tertinggi. Kepemimpinan sektor tetap luas, dengan energi, komoditas, pertahanan, dirgantara, bioteknologi/farmasi, dan small caps yang memimpin. Hambatan utama di dalam ekuitas tetap berasal dari Magnificent 7, dengan kelemahan relatif di luar Google, Amazon, dan Tesla.

Suku bunga, likuiditas, dan The Fed

Setelah laporan pengangguran hari ini, yang datang sedikit lebih kuat dari perkiraan, peluang imbal hasil pasar yang diimplikasikan untuk pertemuan FOMC Januari telah bergeser secara tegas ke kubu "tanpa pemotongan". Hal ini sejalan dengan penekanan Fed baru-baru ini pada data tenaga kerja dibandingkan inflasi. Namun demikian, narasi inflasi yang lebih luas tetap semakin dovish. Metrik inflasi waktu nyata dari Truflation telah turun di bawah 2,0%, sementara prakiraan inflasi dari Fed menunjukkan penurunan bulan ke bulan dalam Indeks Harga PCE, indikator inflasi pilihan Fed, yang telah berlangsung sejak Oktober.

Melihat ke depan, pengganti Presiden Trump yang belum diumumkan untuk Ketua Fed Jerome Powell diperkirakan secara luas akan memulai siklus pemotongan suku bunga yang dimulai pada kuartal kedua . Yang penting, total aset Fed mulai meningkat kembali setelah berakhirnya secara resmi pengetatan kuantitatif akhir tahun lalu, menandakan masuknya likuiditas baru ke dalam sistem.

Performa relatif Crypto & risiko rotasi

Banyak perdagangan yang berhasil, terutama emas dan perak, yang secara paradoks tetap menjadi salah satu hambatan terbesar bagi bitcoin BTC$66.988,52 dan ether ETH$1.961,10. Modal mungkin pada akhirnya akan berputar kembali ke kripto, tetapi waktu masih belum pasti. Untuk saat ini, pasar kripto berisiko terasa seperti Menunggu Godot, terjebak dalam antisipasi akan sebuah perpisahan yang tak pernah terjadi.

Dua dari perdagangan yang lebih dapat diambil tindakan saat ini tampaknya adalah Metaplanet dan Monero. Metaplanet, yang sering dipandang sebagai analog MicroStrategy (MSTR) versi Jepang, telah menyelesaikan pembalikan dari bearish ke bullish setelah mengalami penurunan sebesar 82% dari puncak Juni. Sebaliknya, MSTR sendiri terus berjuang di dekat titik terendah, tanpa bukti teknis yang jelas mengenai dasar yang tahan lama. Monero XMR$330,50, yang sering diperdagangkan berlawanan arah dengan bitcoin, telah membentuk pola segitiga naik selama satu dekade dan tampak siap untuk harga yang lebih tinggi, terutama karena narasi koin privasi baru-baru ini memperoleh daya tarik. Eksodus pengembang Zcash dapat mendorong modal ke koin privasi lain, memberikan angin surut yang bullish bagi XMR.

Teknikal & Struktur Bitcoin

Sebuah katalis potensial untuk pemulihan pasar crypto yang lebih luas adalah pembalikan tren dari bearish ke bullish yang sedang berkembang pada BTC. Harga telah membentuk pola double bottom gaya Adam (V) & Eve (U), yang juga dapat berkembang menjadi pola head-and-shoulders terbalik atau segitiga naik. Setiap pola tersebut membawa target pergerakan terukur menuju wilayah $100k ke atas. Sebelumnya, risiko penurunan terpusat pada potensi breakdown bear flag dalam jangka waktu tinggi, namun ancaman tersebut tampaknya telah memudar setelah terjadi penjualan agresif untuk pengurangan rugi pajak hingga akhir tahun 2025. Namun demikian, arus masuk dan keluar ETF BTC tetap negatif dengan jumlah keluar sekitar ~$700 juta pada pekan lalu.

https://www.tradingview.com/x/3C0H83GB/

Posisi, derivatif & sinyal on-chain

Selain itu, meskipun modest, konfluensi bullish mulai muncul dari data positioning. Tingkat pendanaan derivatif di berbagai bursa crypto dan data Commitment of Traders (CoT) CME keduanya menunjukkan tanda-tanda awal pergeseran bullish. Para pedagang tetap net bearish, sementara partisipan komersial mempertahankan bias bullish, ketidakseimbangan yang dapat memicu kenaikan tajam jika posisi short dipaksa untuk ditutup.

Penambang komersial, yang dalam beberapa minggu terakhir bersikap netral hingga bearish, kini telah berbalik menjadi bullish. Sementara itu, hashrate telah menurun tajam sejak pertengahan Oktober. Hash ribbons (rata-rata pergerakan 30 dan 60 hari dari hashrate) mencetak cross bearish pada akhir November, sebuah sinyal yang secara historis dikaitkan dengan kelemahan BTC. Namun, baik hashrate maupun hash ribbons berusaha untuk stabil tepat saat harga tampak mengalami konsolidasi, membuka peluang untuk titik infleksi potensial dalam beberapa minggu ke depan.

https://www.tradingview.com/x/mzLzQpeJ/

Berita Utama Minggu Ini

- Francisco Rodrigues

Fase "infrastruktur" adopsi institusional di pasar cryptocurrency tampaknya telah berjalan dengan baik, dengan institusi keuangan besar kini sedang menyiapkan pondasi yang diperlukan untuk keterlibatan mereka yang berkelanjutan. Seiring kehadiran sektor keuangan, komunitas crypto melobi Washington untuk melindungi modelnya.

• Morgan Stanley mengajukan permohonan untuk ETF bitcoin, ether, dan solana: Morgan Stanley telah mengajukan permohonan kepada U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) untuk meluncurkan dana exchange-traded fund (ETF) spot bitcoin, solana, dan ether.
• Lloyds Bank menyelesaikan pembelian obligasi negara Inggris pertama menggunakan simpanan tokenized: Transaksi tersebut menggunakan setoran bank berbasis blockchain untuk menyelesaikan pembelian obligasi secara instan dan dilakukan dengan bantuan Archax serta Canton Network.
• Barclays berinvestasi pada perusahaan penyelesaian stablecoin seiring kemajuan infrastruktur tokenisasi: Ubyx sedang membangun sistem kliring yang dirancang untuk memungkinkan deposito bank tokenisasi dan stablecoin yang diatur bergerak antar institusi dengan nilai pari.
• Coinbase menentang tekanan dari bank untuk terus memberi penghargaan kepada pengguna yang memegang stablecoin: Coinbase memberikan sinyal potensi penolakan terhadap CLARITY Act untuk mempertahankan program hadiah stablecoin-nya, dengan alasan bahwa undang-undang tersebut akan menghambat persaingan dan merugikan konsumen.
• Kelompok advokasi Stand With Crypto mencatat hampir 700.000 anggota baru menjelang pemilihan tahun 2026: Organisasi yang didirikan oleh Coinbase, Stand With Crypto, melaporkan peningkatan pendaftarannya sebanyak 675.000 pada tahun lalu. Saat ini, organisasi ini memiliki sekitar 2,6 juta anggota di AS.

Laporan Riset

Status Blockchain 2025

- Oleh Joshua de Vos, Kepala Riset, CoinDesk

Pasar kripto 2025 ditandai oleh semakin melebar kesenjangan antara aktivitas dan kinerja harga. Di sebagian besar ekosistem utama, penggunaan meningkat sementara token berjuang untuk mencerminkan kemajuan tersebut. Pola ini konsisten terjadi pada Bitcoin, Ethereum, dan Layer 1 alternatif besar lainnya, dan menunjukkan adanya pergeseran dalam lokasi nilai yang sedang ditangkap.

Data dari Laporan Status Blockchain 2025 menjelaskan hal ini dengan jelas. Total nilai terkunci (TVL) meningkat dalam istilah asli di tujuh dari delapan ekosistem yang dicakup. Aktivitas harian meningkat di empat ekosistem. Selama periode yang sama, biaya lapisan dasar menurun di semua delapan. Pendapatan pada tingkat aplikasi bergerak ke arah yang berlawanan. Total pendapatan aplikasi kuartalan meningkat dari sekitar $3,9 miliar pada kuartal pertama menjadi lebih dari $6 miliar pada kuartal keempat. Layer 1 terus mendominasi kapitalisasi pasar, tetapi kini mereka menangkap porsi nilai ekonomi yang jauh lebih kecil.

Ether ETH$1.961,10 Ethereum berada di pusat pergeseran ini. ETH mengalami kinerja harga yang kurang baik pada 2025, namun fundamental ekosistem menguat. TVL meningkat, pasokan stablecoin berkembang, dan volume exchange terdesentralisasi (DEX) tumbuh. Meski demikian, pendapatan Layer 1 turun tajam karena eksekusi dan aktivitas beralih ke rollup, sementara pendapatan aplikasi tetap relatif stabil. Nilai tidak keluar dari ekosistem. Nilai tersebut berpindah tempat akrualnya. Aliran institusional, terutama melalui treasury aset digital, menjadi penggerak yang lebih penting terhadap dinamika harga ETH seiring melemahnya valuasi berbasis biaya.

Solana mengikuti lintasan yang agak serupa. Penggunaan on-chain tetap tinggi pada memecoin, pembayaran, DePIN, dan aktivitas terkait AI. Kapitalisasi pasar stablecoin meningkat tajam dan AMM kepemilikan sendiri mencakup sekitar separuh volume DEX pada akhir tahun. Struktur pasar mengalami perbaikan, meskipun volatilitas harga terus berlanjut. Bagaimanapun, throughput dan aktivitas saja tidak cukup untuk mendorong kinerja token.

BNB Chain menonjol tahun lalu dengan mengubah peningkatan infrastruktur secara langsung menjadi kualitas eksekusi. Finalitas yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah diterjemahkan ke dalam pertumbuhan pendapatan tingkat aplikasi yang kuat. DEX Perpetual mendominasi volume, dan kinerja harga mencerminkan monetisasi di lapisan aplikasi daripada penangkapan biaya pada lapisan dasar.

Bitcoin bergerak di jalur yang berbeda. Kepemilikan institusional terus meningkat melalui ETF dan perusahaan treasury publik, dengan kepemilikan gabungan mendekati 13% dari pasokan. Pendapatan penambang tetap sangat bergantung pada subsidi blok, dengan biaya transaksi menyumbang porsi yang minimal. Hal ini meningkatkan relevansi BTCFi dan Bitcoin Layer 2 yang menghasilkan aktivitas on-chain yang berkelanjutan dan permintaan biaya.

Di berbagai ekosistem, pertumbuhan yang didorong oleh insentif menghadapi pengawasan yang lebih ketat. Dalam peminjaman ether, protokol monolitik mempertahankan dominasinya sementara pasar modular melambat setelah kejadian risiko. Di bidang lain, konsentrasi volume menimbulkan pertanyaan mengenai ketahanan. Alokasi modal menjadi jauh lebih selektif sepanjang tahun.

Arah pergerakan semakin jelas. Monetisasi tingkat aplikasi, efisiensi modal, dan utilitas institusional kini memainkan peran yang lebih besar dalam menentukan kinerja relatif di pasar kripto.

Untuk semua wawasan, baca laporan lengkapnya:
https://www.coindesk.com/research/state-of-the-blockchain-2025

Grafik Minggu Ini

Kembalinya Selera Risiko Solana

Rasio volume token ekosistem Solana terhadap volume SOL di bursa terpusat telah melonjak lebih dari 40% pada bulan ini — tertinggi dalam enam bulan terakhir. Ini menunjukkan tanda-tanda awal minat pada aset beta tinggi di Solana. Perubahan ini divalidasi oleh kinerja bulan ini yang lebih baik dari para pemimpin ekosistem seperti PENGU (27%) dan RAY (21%) dibandingkan dengan SOL (10%), menandakan bahwa selera investor mulai bergerak ke bawah kurva risiko menuju ekonomi internal jaringan dan permainan "multiplier" sementara aset dasar menyediakan lantai yang stabil.

Dengarkan. Baca. Tonton. Terlibat.

• Dengarkan: Katie Stockton dari Fairlead Strategies menguraikan mengapa bitcoin berperilaku lebih seperti aset berisiko daripada tempat berlindung yang aman.
• Baca: Aset digital global: Tinjauan ETF dan ETP Desember serta rekap 2025 dalam kemitraan dengan ETF Express dan Trackinsight.
• Tonton: Polygon Labs mengakuisisi Coinme dan Sequence senilai $250 juta.
• Terlibat: Indeks dan tarif CoinDesk terpilih kini tersedia di TradingView. Jelajahi pasar kripto dengan Indeks CoinDesk.