Crypto Long & Short: Mercati ai Massimi, Cripto Ancora in Attesa

Benvenuti alla nostra newsletter istituzionale, Crypto Long & Short. Questa settimana:

• Josh Olszewicz di Canary Capital su azioni, liquidità e i primi — ma ancora timidi — segnali di un'inversione rialzista nel settore crypto.
• Joshua de Vos analizza dieci principali ecosistemi blockchain e le tendenze da monitorare nel 2026.
• Principali notizie a cui le istituzioni dovrebbero prestare attenzione, curate da Francisco Rodrigues
• “L’appetito per il rischio di Solana ritorna” nel Grafico della Settimana

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-Alexandra Levis

Analisi Esperte

Mercati ai Massimi, Cripto Ancora in Attesa

- Di Josh Olszewicz, capo del trading, Canary Capital

Contesto macroeconomico e azionario

I mercati azionari più ampi continuano a registrare nuovi massimi storici (ATH). Gli indici a pesi uguali (ad esempio, RSP) mostrano una forza notevole insieme ai nuovi ATH dell'S&P 500, mentre anche il QQQ sembra pronto a sfidare i massimi. La leadership settoriale rimane ampia, con energia, materie prime, difesa, aerospaziale, biotecnologie/farmaceutica e small cap in testa. Il principale freno all'interno delle azioni continua a essere il Magnificent 7, con una relativa debolezza al di fuori di Google, Amazon e Tesla.

Tassi, liquidità e la Fed

A seguito del rapporto odierno sull’occupazione, risultato leggermente più solido del previsto, le probabilità implicite di mercato sui tassi per la riunione FOMC di gennaio si sono spostate decisamente verso il campo del “nessun taglio”. Ciò si allinea con la recente enfasi della Fed sui dati del lavoro piuttosto che sull’inflazione. Detto questo, la narrativa più ampia sull’inflazione rimane sempre più accomodante. Le metriche sull’inflazione in tempo reale da Truflation sono scesi al di sotto del 2,0%, mentre le previsioni sull'inflazione della Fed mostrano cali mese su mese nell'Indice dei Prezzi PCE, l'indicatore dell'inflazione preferito dalla Fed, a partire da ottobre.

Guardando avanti, il sostituto non ancora nominato dal Presidente Trump per il presidente della Fed Jerome Powell è ampiamente ritenuto pronto ad avviare un ciclo di taglio dei tassi a partire dal secondo trimestre . È importante sottolineare che il totale degli asset della Fed ha iniziato nuovamente a crescere dopo la fine formale del rialzo quantitativo avvenuta alla fine dello scorso anno, segnalando un rinnovato ingresso di liquidità nel sistema.

Performance relativa delle criptovalute e rischio di rotazione

Molti trade hanno funzionato, in particolare oro e argento, che paradossalmente rimangono uno dei maggiori venti contrari per bitcoin BTC$67.352,66 ed ether ETH$1966,14. Il capitale potrebbe eventualmente ruotare nuovamente verso le criptovalute, ma il timing rimane incerto. Per ora, il mercato cripto rischia di sembrare In attesa di Godot, bloccato nell’attesa di una rottura che non arriva mai.

Due delle operazioni più praticabili al momento sembrano essere Metaplanet e Monero. Metaplanet, spesso considerato l'analogo giapponese di MicroStrategy (MSTR), ha completato una inversione da ribassista a rialzista dopo un calo dell'82% dai massimi di giugno. Al contrario, MSTR stesso continua a arrancare vicino ai minimi, senza chiari segnali tecnici di un fondo duraturo. Monero XMR$353,12, che spesso si muove inversamente al bitcoin, ha formato un triangolo ascendente durato un decennio e sembra pronto a un aumento dei prezzi, soprattutto in quanto la narrazione della moneta per la privacy ha recentemente guadagnato terreno. L'esodo degli sviluppatori di Zcash potrebbe spingere ulteriormente capitali verso altre monete per la privacy, fornendo un vento favorevole rialzista per XMR.

Analisi tecnica e struttura di Bitcoin

Un potenziale catalizzatore per una più ampia ripresa delle criptovalute è l’evoluzione di un’inversione da bearish a bullish in BTC. Il prezzo ha formato un doppio minimo in stile Adam (V) & Eve (U), che può anche svilupparsi in una testa e spalle invertita o in un triangolo ascendente. Ciascuno di questi schemi prevede un obiettivo di movimento misurato verso la zona superiore a 100.000 $. In precedenza, il rischio al ribasso si concentrava su una possibile rottura al ribasso di una bandiera ribassista su timeframe elevato, ma tale minaccia sembra essersi attenuata dopo un’aggressiva pratica di tax-loss harvesting fino alla fine del 2025. Detto ciò, i flussi negli ETF su BTC restano saldamente negativi, con ulteriori circa 700 milioni di dollari in deflussi nella scorsa settimana.

https://www.tradingview.com/x/3C0H83GB/

Posizionamento, derivati e segnali on-chain

Ulteriore, seppur modesta, congiunzione rialzista emerge dai dati di posizionamento. I tassi di finanziamento dei derivati sulle piattaforme cripto e i dati Commitment of Traders (CoT) del CME indicano entrambi i primi segnali di un cambiamento rialzista. I trader rimangono complessivamente ribassisti, mentre i partecipanti commerciali mantengono un orientamento al rialzo, uno squilibrio che potrebbe alimentare un forte rialzo qualora gli short fossero costretti a coprire.

I miner commerciali, che nelle ultime settimane erano stati neutrali o ribassisti, hanno ora assunto una posizione rialzista. Nel frattempo, il hashrate è diminuito bruscamente da metà ottobre. Le hash ribbons (medie mobili a 30 e 60 giorni del tasso di hash) hanno segnalato un incrocio ribassista alla fine di novembre, un segnale storicamente associato a una debolezza del BTC. Tuttavia, sia il hashrate che le hash ribbons stanno tentando di stabilizzarsi proprio mentre il prezzo sembra consolidarsi, preparando il terreno per un potenziale punto di svolta nelle prossime settimane.

https://www.tradingview.com/x/mzLzQpeJ/

Principali notizie della settimana

- Francisco Rodrigues

La “fase infrastrutturale” dell’adozione istituzionale del mercato delle criptovalute sembra essere ben avviata, con le principali istituzioni finanziarie che stanno ora ponendo le basi necessarie per il loro coinvolgimento continuo. Con l’ingresso della finanza tradizionale, il settore crypto fa pressione su Washington per proteggere il proprio modello.

• Morgan Stanley presenta domanda per ETF su bitcoin, ether e solana: Morgan Stanley ha presentato una richiesta alla U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) per il lancio di fondi negoziati in borsa (ETF) su bitcoin, solana ed ether spot.
• Lloyds Bank completa il primo acquisto di titoli di Stato nel Regno Unito utilizzando depositi tokenizzati: La transazione ha utilizzato depositi bancari basati su blockchain per regolare istantaneamente l'acquisto delle obbligazioni ed è stata eseguita con l'aiuto di Archax e Canton Network.
• Barclays investe in una società di regolamento con stablecoin mentre avanza l'infrastruttura tokenizzata: Ubyx sta sviluppando un sistema di compensazione progettato per consentire il trasferimento tra istituzioni di depositi bancari tokenizzati e stablecoin regolamentati a valore nominale.
• Coinbase si oppone alle banche per continuare a premiare gli utenti che detengono stablecoin: Coinbase sta segnalando una potenziale opposizione al CLARITY Act per preservare il suo programma di ricompense in stablecoin, sostenendo che ostacolerebbe la concorrenza e danneggerebbe i consumatori.
• Il gruppo di advocacy Stand With Crypto registra quasi 700.000 nuovi membri in vista delle elezioni del 2026: L'organizzazione fondata da Coinbase, Stand With Crypto, ha segnalato un aumento delle iscrizioni pari a 675.000 lo scorso anno. Attualmente conta circa 2,6 milioni di membri negli Stati Uniti.

Rapporto di Ricerca

Stato della Blockchain 2025

- Di Joshua de Vos, Responsabile Ricerca, CoinDesk

Il mercato delle criptovalute del 2025 è stato definito da un divario crescente tra l’attività e la performance dei prezzi. In quasi tutti i principali ecosistemi, l’utilizzo è aumentato mentre i token hanno faticato a riflettere tale progresso. Questo schema è stato coerente tra Bitcoin, Ethereum e le grandi Layer 1 alternative, e indica uno spostamento nel luogo in cui viene catturato il valore.

Dati dal nostro Rapporto sullo Stato della Blockchain 2025 rende questo chiaro. Il valore totale bloccato (TVL) è aumentato in termini nativi in sette degli otto ecosistemi analizzati. L’attività giornaliera è cresciuta in quattro. Nel medesimo periodo, le commissioni a livello base sono diminuite in tutti e otto. I ricavi a livello di applicazione si sono mossi nella direzione opposta. Il ricavo aggregato trimestrale delle app è aumentato da circa 3,9 miliardi di dollari nel primo trimestre a oltre 6 miliardi nel quarto trimestre. I Layer 1 continuano a dominare la capitalizzazione di mercato, ma ora catturano una quota molto più piccola del valore economico.

L’ether ETH$1966,14 di Ethereum è al centro di questo cambiamento. Nel 2025, il prezzo di ETH ha sottoperformato, tuttavia i fondamentali dell’ecosistema si sono rafforzati. Il TVL è aumentato, l’offerta di stablecoin si è espansa e i volumi degli exchange decentralizzati (DEX) sono cresciuti. Nonostante ciò, le entrate di Layer 1 sono diminuite drasticamente poiché l’esecuzione e l’attività si sono spostate sui rollup, mentre le entrate delle applicazioni sono rimaste sostanzialmente stabili. Il valore non ha abbandonato l’ecosistema. È cambiato il luogo in cui si è accumulato. I flussi istituzionali, in particolare attraverso le tesorerie di asset digitali, sono diventati un fattore più rilevante nella dinamica del prezzo di ETH, mentre la valutazione basata sulle commissioni si è indebolita.

Solana ha seguito una traiettoria in parte simile. L’utilizzo on-chain è rimasto elevato tra memecoin, pagamenti, DePIN e attività legate all’IA. La capitalizzazione di mercato delle stablecoin è aumentata notevolmente e gli AMM proprietari hanno rappresentato circa metà del volume DEX entro la fine dell’anno. La struttura di mercato è migliorata, nonostante la continua volatilità dei prezzi. Ad ogni modo, solo il throughput e l’attività non sono stati sufficienti a guidare la performance del token.

BNB Chain si è distinta lo scorso anno convertendo gli aggiornamenti infrastrutturali direttamente in una qualità di esecuzione superiore. Una finalità più rapida e commissioni più basse si sono tradotte in una forte crescita dei ricavi a livello applicativo. I DEX perpetui hanno dominato i volumi, e la performance dei prezzi riflette la monetizzazione al livello applicativo piuttosto che la cattura delle commissioni al livello base.

Bitcoin ha seguito un percorso diverso. La proprietà istituzionale ha continuato a crescere grazie agli ETF e alle società di tesoreria pubblica, con le partecipazioni combinate che si avvicinano al 13% dell'offerta. I ricavi dei miner sono rimasti fortemente dipendenti dai sussidi dei blocchi, con le commissioni sulle transazioni che hanno contribuito per una quota minima. Ciò ha aumentato la rilevanza di BTCFi e dei Layer 2 di Bitcoin che generano un'attività on-chain sostenuta e una domanda di commissioni.

Attraverso gli ecosistemi, la crescita guidata dagli incentivi ha affrontato un maggiore scrutinio. Nel lending di ether, i protocolli monolitici hanno mantenuto il dominio mentre i mercati modulari hanno rallentato a seguito di eventi di rischio. In altre aree, la concentrazione del volume ha sollevato interrogativi sulla sostenibilità. L'allocazione del capitale è diventata molto più selettiva nel corso dell'anno.

La direzione da seguire sta diventando sempre più chiara. La monetizzazione a livello di applicazione, l'efficienza del capitale e l'utilità istituzionale svolgono ora un ruolo più rilevante nel determinare la performance relativa nei mercati delle criptovalute.

Per tutte le analisi, leggi il rapporto completo:
https://www.coindesk.com/research/state-of-the-blockchain-2025

Grafico della Settimana

Il Rischio di Solana Torna

Il rapporto tra i volumi dei token dell'ecosistema Solana e i volumi di SOL sugli exchange centralizzati è aumentato di oltre il 40% in questo mese — un massimo degli ultimi sei mesi. Ciò indica i primi segnali di interesse verso gli asset a beta più elevata su Solana. Questo cambiamento è confermato dalla sovraperformance da inizio mese di leader dell'ecosistema come PENGU (27%) e RAY (21%) rispetto a SOL (10%), segnalando che l'appetito degli investitori ha iniziato a spostarsi lungo la curva di rischio verso l'economia interna della rete e le strategie "moltiplicatrici", mentre l’asset di base fornisce un supporto stabile.

Ascolta. Leggi. Guarda. Partecipa.

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