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Il rally dell'oro ha un grande catalizzatore, e potrebbe aiutare anche Bitcoin
I prezzi dell’oro sono saliti ai livelli più alti dall’aprile scorso, avvicinandosi al record storico di 3.499 dollari.
1 set 2025, 7:11 a.m. Tradotto da IA
Cosa sapere:
- I prezzi dell'oro sono aumentati fino a raggiungere il livello più alto da aprile, trainati da un appiattimento della curva dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi.
- L’inclinazione crescente è caratterizzata da un calo più rapido dei rendimenti a breve termine, che avvantaggia asset non produttivi di rendimento come l’oro e il bitcoin.
- La relativa resilienza dei rendimenti a più lunga scadenza segnala timori persistenti riguardo all'inflazione e alla minaccia all'indipendenza della Fed.
L'oro (XAU) è salito ai livelli più alti da aprile, con prospettive di ulteriori guadagni mentre il fattore spesso trascurato dell'appiattimento della curva dei rendimenti dei Treasury sta guadagnando slancio. Questo cambiamento nel mercato obbligazionario potrebbe anche dare impulso al bitcoin .
Negli ultimi dieci giorni, il prezzo dell'oro è aumentato di oltre il 5% raggiungendo 3.480 dollari per oncia, avvicinandosi al massimo storico di 3.499 dollari registrato il 22 aprile, secondo i dati di TradingView.
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Il rally coincide con un appiattimento della curva dei rendimenti dei titoli di Stato statunitensi, poiché lo spread tra i rendimenti a 10 anni e a 2 anni (10y2y) si è ampliato a 61 punti base – il livello più alto da gennaio 2022. Nel frattempo, il divario tra i rendimenti a 30 anni e a 2 anni ha raggiunto l’1,30%, il massimo da novembre 2021.
Questo aumento della pendenza è stato determinato in gran parte da un calo più rapido del rendimento a 2 anni, che è sceso di 33 punti base raggiungendo il 3,62% in agosto, rispetto a un calo minore di 14 punti base del rendimento a 10 anni, ora al 4,23%. In termini di mercato obbligazionario, questo fenomeno è noto come “bull steepening”, dove i prezzi delle obbligazioni a breve termine aumentano più rapidamente (i rendimenti diminuiscono) rispetto a quelli a lungo termine. ((I prezzi delle obbligazioni si muovono nella direzione opposta rispetto ai rendimenti.)
Ole Hansen, Responsabile della Strategia delle Commodity presso Saxo Bank, ha spiegato che questa dinamica è positiva per l'oro.
"Per l'oro, la diminuzione dei rendimenti a breve termine riduce il costo opportunità di detenere asset che non generano rendimento. Questo cambiamento è particolarmente rilevante per i gestori di asset reali, molti dei quali hanno incontrato difficoltà—o in alcuni casi sono stati limitati—nell’allocare capitali nell’oro, mentre i costi di finanziamento negli Stati Uniti erano elevati," ha dichiarato Hansen in una nota di analisi giovedì.
Hansen ha spiegato che le detenzioni totali negli ETF supportati da lingotti sono diminuite di 800 tonnellate tra il 2022 e il 2024, poiché la Fed ha aumentato i tassi per combattere l'inflazione, facendo salire i rendimenti a breve termine.
Bitcoin è spesso paragonato all'oro come riserva di valore e, come l'oro, è considerato un asset non fruttifero. Né Bitcoin né l'oro generano interessi o dividendi; il loro valore è principalmente determinato dalla scarsità, dalla domanda e dalla percezione del mercato. Pertanto, il calo del rendimento a due anni potrebbe essere considerato uno sviluppo favorevole per BTC.
Nel frattempo, la relativa resilienza dei rendimenti a lungo termine è attribuita alle aspettative di un'inflazione persistente e ad altri fattori, che sostengono altresì il caso ottimista per l'oro e il BTC.
"La curva del Tesoro statunitense si è, come previsto, inclinata: tassi più bassi oggi rischiano di alimentare ulteriormente l'inflazione in futuro, il che rappresenta una cattiva notizia per i titoli obbligazionari," hanno dichiarato gli analisti di ING in una nota ai clienti venerdì.
Hansen ha spiegato che gran parte della relativa resilienza del rendimento a 10 anni deriva dalle aspettative di inflazione, attualmente intorno al 2,45%, mentre il resto rappresenta il rendimento reale.
"[Segnala che gli investitori chiedono una maggiore compensazione per i rischi fiscali e la potenziale interferenza politica con la politica monetaria. Questo contesto solitamente favorisce l’oro sia come copertura dall’inflazione sia come tutela contro le preoccupazioni sulla credibilità delle politiche," ha osservato Hansen.
Il rendimento nominale è composto da due elementi: in primo luogo, il punto di pareggio dell'inflazione, che riflette le aspettative del mercato sull'inflazione media durante la durata del titolo. Questa parte del rendimento compensa la perdita del potere d'acquisto dovuta all'inflazione. Il secondo elemento è il rendimento reale, che rappresenta la compensazione aggiuntiva che gli acquirenti richiedono oltre e al di sopra dell'inflazione.
La curva di rendimento in aumento accentuato è ribassista per le azioni
Storicamente, l'oro e le società minerarie aurifere sono state tra i migliori performer durante periodi prolungati di rialzo della curva dei rendimenti, secondo un'analisi di Advisor Perspectives. Al contrario, le azioni tendono a sottoperformare in questi contesti.
Nel complesso, bitcoin si trova in una posizione interessante, data la sua duplice natura di tecnologia emergente che spesso si muove insieme al Nasdaq, pur condividendo anche qualità simili all'oro come riserva di valore.
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