Le Rallye de l’Or Bénéficie d’un Catalyseur Majeur, et Cela Pourrait Aussi Favoriser le Bitcoin

L’or (XAU) a atteint son plus haut niveau depuis avril, avec des perspectives de gains supplémentaires alors que le facteur souvent négligé de l’accentuation de la courbe des rendements du Trésor prend de l’ampleur. Ce changement sur le marché obligataire pourrait également donner un coup de pouce au bitcoin BTC$92 002,03.

Au cours des dix derniers jours, le prix de l'or a augmenté de plus de 5 % pour atteindre 3 480 $ l'once, se rapprochant du record historique de 3 499 $ établi le 22 avril, selon les données de TradingView.

Le rallye coïncide avec un aplatissement de la courbe des rendements des Bons du Trésor américains, alors que l’écart entre les rendements à 10 ans et à 2 ans (10y2y) s’est élargi à 61 points de base – le niveau le plus élevé depuis janvier 2022. Par ailleurs, l’écart entre les rendements à 30 ans et à 2 ans a atteint 1,30 %, son plus large niveau depuis novembre 2021.

Cet aplatissement de la courbe des taux a été principalement alimenté par une baisse plus rapide du rendement à 2 ans, qui a chuté de 33 points de base pour s’établir à 3,62 % en août, contre une diminution plus modeste de 14 points de base du rendement à 10 ans, désormais à 4,23 %. En termes de marché obligataire, cela est connu sous le nom de « bull steepening », où les prix des obligations à plus court terme augmentent plus fortement (les rendements baissent) que ceux des obligations à plus long terme. ((Les prix des obligations évoluent dans le sens inverse des rendements.)

Ole Hansen, responsable de la stratégie matières premières chez Saxo Bank, a expliqué que cette dynamique est positive pour l'or.

"Pour l'or, la baisse des rendements à court terme réduit le coût d'opportunité de détenir des actifs ne générant aucun rendement. Ce changement est particulièrement pertinent pour les gestionnaires d'actifs réels, dont beaucoup ont rencontré des difficultés—ou dans certains cas ont été contraints—de limiter leur allocation à l'or, alors que les coûts de financement américains étaient élevés," a déclaré Hansen dans une note d'analyse jeudi.

Hansen a expliqué que les avoirs totaux dans les ETF adossés à des lingots ont diminué de 800 tonnes entre 2022 et 2024, alors que la Fed augmentait les taux pour lutter contre l'inflation, ce qui a fait grimper les rendements à courte durée.

Le Bitcoin est souvent comparé à l'or en tant que réserve de valeur et, comme l'or, il est considéré comme un actif non productif. Ni le Bitcoin ni l'or ne génèrent d'intérêts ou de dividendes ; leur valeur est principalement déterminée par la rareté, la demande et la perception du marché. Ainsi, la baisse du rendement à deux ans pourrait être considérée comme une évolution haussière pour le BTC.

Pendant ce temps, la résilience relative des rendements à plus longue échéance est attribuée aux attentes d'une inflation persistante et à d'autres facteurs, qui soutiennent également le scénario haussier pour l'or et le BTC.

"La courbe des taux du Trésor américain s'est, sans surprise, accentuée : des taux plus bas aujourd'hui risquent d'exacerber l'inflation à l'avenir, ce qui est une mauvaise nouvelle pour les obligations," ont déclaré les analystes d'ING dans une note adressée aux clients vendredi.

Hansen a expliqué qu'une grande partie de la résilience relative du rendement à 10 ans provient des anticipations d'inflation, actuellement autour de 2,45 %, le reste représentant le rendement réel.

"[Cela] indique que les investisseurs exigent une compensation plus importante pour les risques fiscaux et les potentielles ingérences politiques dans la politique monétaire. Cet environnement soutient généralement l'or à la fois comme une protection contre l'inflation et comme une garantie face aux inquiétudes concernant la crédibilité des politiques," a noté Hansen.

Le rendement nominal se compose de deux éléments : Premièrement, le taux d'inflation implicite, qui reflète les attentes du marché quant à l'inflation moyenne sur la durée de maturité de l'obligation. Cette partie du rendement compense la perte de pouvoir d'achat due à l'inflation. Le second élément est le rendement réel, qui représente la compensation supplémentaire exigée par les acheteurs au-delà de l'inflation.

L'aplatissement haussier est baissier pour les actions

Historiquement, l'or et les sociétés minières aurifères ont fait partie des meilleurs performeurs lors des périodes prolongées de pente haussière marquée de la courbe des taux, selon une analyse de Perspectives de l'Advisor. En revanche, les actions ont tendance à sous-performer dans ces environnements.

Dans l'ensemble, le bitcoin se trouve dans une position intrigante, compte tenu de sa double nature en tant que technologie émergente qui évolue souvent en parallèle avec le Nasdaq, tout en partageant des qualités similaires à celles de l'or en tant que réserve de valeur.

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