El rally del oro tiene un gran catalizador, y también podría beneficiar a Bitcoin

El oro (XAU) ha alcanzado su nivel más alto desde abril, con perspectivas de nuevas ganancias mientras el factor, a menudo pasado por alto, del aumento en la pendiente de la curva de rendimientos del Tesoro gana impulso. Este cambio en el mercado de bonos también podría proporcionar un impulso a bitcoin BTC$78.130,01.

En los últimos diez días, el precio del oro ha aumentado más del 5% hasta alcanzar los $3,480 por onza, acercándose al máximo histórico de $3,499 registrado el 22 de abril, según datos de TradingView.

El repunte coincide con un aplanamiento de la curva de rendimiento del Tesoro de EE.UU., ya que el diferencial entre los rendimientos a 10 años y 2 años (10y2y) se amplió a 61 puntos básicos, el nivel más alto desde enero de 2022. Mientras tanto, la brecha entre los rendimientos a 30 años y 2 años alcanzó el 1.30%, el mayor desde noviembre de 2021.

Este endurecimiento ha sido impulsado en gran medida por una caída más rápida en el rendimiento a 2 años, que disminuyó 33 puntos básicos hasta el 3,62% en agosto, en comparación con una menor caída de 14 puntos básicos en el rendimiento a 10 años, que ahora se sitúa en el 4,23%. En términos del mercado de bonos, esto se conoce como un “bull steepening” (endurecimiento alcista), donde los precios de los bonos a corto plazo aumentan más bruscamente (los rendimientos caen) que los de largo plazo. ((Los precios de los bonos se mueven en dirección opuesta a los rendimientos.)

Ole Hansen, Jefe de Estrategia de Materias Primas en Saxo Bank, explicó que esta dinámica es positiva para el oro.

"Para el oro, los menores rendimientos a corto plazo reducen el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento. Este cambio es especialmente relevante para los gestores de activos reales, muchos de los cuales han tenido dificultades—o en algunos casos han estado restringidos—para asignar a oro, mientras los costos de financiamiento en EE. UU. se mantenían elevados," dijo Hansen en una nota de análisis el jueves.

Hansen explicó que las tenencias totales en ETF respaldados por lingotes disminuyeron en 800 toneladas entre 2022 y 2024, mientras la Fed aumentaba las tasas para combatir la inflación, lo que provocó un alza en los rendimientos a corto plazo.

Bitcoin a menudo se compara con el oro como reserva de valor y, al igual que el oro, se considera un activo que no genera rendimiento. Ni Bitcoin ni el oro generan intereses o dividendos; su valor se basa principalmente en la escasez, la demanda y la percepción del mercado. Por lo tanto, la caída en el rendimiento a dos años podría considerarse un desarrollo alcista para BTC.

Mientras tanto, la relativa resistencia de los rendimientos a más largo plazo se atribuye a las expectativas de una inflación persistente y otros factores, que también respaldan el caso alcista del oro y BTC.

"La curva del Tesoro de EE. UU. se ha empinado, como era de esperar: las tasas bajas hoy corren el riesgo de aumentar aún más la inflación en el futuro, lo cual es una mala noticia para los bonos," dijeron analistas de ING en una nota para clientes el viernes.

Hansen explicó que gran parte de la relativa resistencia en el rendimiento a 10 años proviene de las expectativas de inflación, actualmente alrededor del 2.45%, y el resto representa el rendimiento real.

"[Esto] señala que los inversores están exigiendo una mayor compensación por los riesgos fiscales y la posible interferencia política en la política monetaria. Este entorno suele respaldar al oro tanto como cobertura contra la inflación como protección ante preocupaciones sobre la credibilidad de las políticas," señaló Hansen.

El rendimiento nominal se compone de dos componentes: En primer lugar, el punto de equilibrio de inflación, que refleja la expectativa del mercado sobre la inflación promedio durante la vigencia del bono. Esta parte del rendimiento compensa la pérdida del poder adquisitivo debido a la inflación. El segundo componente es el rendimiento real, que representa la compensación adicional que exigen los compradores más allá de la inflación.

La pendiente alcista pronunciada es bajista para las acciones

Históricamente, el oro y los mineros de oro han sido algunos de los mejores desempeños durante períodos prolongados de empinamiento alcista en la curva de rendimientos, según un análisis de Perspectivas del Asesor. Por el contrario, las acciones tienden a tener un rendimiento inferior en estos entornos.

En general, bitcoin se encuentra en una posición intrigante, dada su doble naturaleza como una tecnología emergente que a menudo se mueve junto con el Nasdaq, mientras que también comparte cualidades similares al oro como reserva de valor.

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