De rally van goud heeft een grote katalysator, en het zou ook Bitcoin kunnen helpen

Goud (XAU) is gestegen naar het hoogste niveau sinds april, met vooruitzichten op verdere winst nu de vaak over het hoofd geziene factor van het steiler worden van de rentecurve op staatsobligaties aan kracht wint. Deze verschuiving op de obligatiemarkt zou ook een impuls kunnen geven aan bitcoin BTC$72.745,42.

In de afgelopen tien dagen is de goudprijs met meer dan 5% gestegen tot $3.480 per ounce, en nadert daarmee het recordhoogte van $3.499 die op 22 april werd bereikt, volgens gegevens van TradingView.

De rally valt samen met een steiler wordende Amerikaanse Treasury-rentecurve, waarbij de spreiding tussen 10-jaars en 2-jaars rendementen (10y2y) is opgelopen tot 61 basispunten – het hoogste niveau sinds januari 2022. Ondertussen bereikte de kloof tussen 30-jaars en 2-jaars rendementen 1,30%, de breedste sinds november 2021.

Deze steilere beweging is grotendeels veroorzaakt door een snellere daling van het 2-jaars rendement, dat in augustus met 33 basispunten daalde tot 3,62%, vergeleken met een kleinere daling van 14 basispunten in het 10-jaars rendement, dat nu op 4,23% staat. In termen van de obligatiemarkt staat dit bekend als een “bull steepening,” waarbij de prijzen van kortlopende obligaties sterker stijgen (rendementen dalen) dan die van langlopende obligaties. ((Obligatieprijzen bewegen zich in de tegenovergestelde richting van rendementen.)

Ole Hansen, hoofd grondstoffenstrategie bij Saxo Bank, legde uit dat deze dynamiek positief is voor goud.

"Voor goud verlagen lagere kortlopende rendementen de opportuniteitskost van het aanhouden van niet-rendementsdragende activa. Deze verschuiving is vooral relevant voor beheerders van reële activa, van wie velen moeite hebben gehad—of in sommige gevallen beperkt zijn geweest—in hun allocatie naar goud, terwijl de financieringskosten in de VS hoog waren," zei Hansen in een analysebericht op donderdag.

Hansen legde uit dat de totale bezittingen in door fysiek goud gedekte ETF's met 800 ton zijn gedaald tussen 2022 en 2024, aangezien de Fed de rentetarieven verhoogde om de inflatie te bestrijden, wat de kortlopende rendementen deed stijgen.

Bitcoin wordt vaak vergeleken met goud als waardebehoudmiddel, en net als goud wordt het beschouwd als een niet-rendabel activum. Noch Bitcoin, noch goud genereert rente of dividenden; hun waarde wordt voornamelijk bepaald door schaarste, vraag en marktperceptie. Daarom kan de daling van het tweejaarsrendement worden gezien als een positieve ontwikkeling voor BTC.

Ondertussen wordt de relatieve veerkracht van langlopende rendementen toegeschreven aan verwachtingen van hardnekkige inflatie en andere factoren, die ook de positieve case voor goud en BTC ondersteunen.

"De Amerikaanse schatkistcurve is, zoals verwacht, steiler geworden: lagere rentes vandaag vergroten het risico op een verdere aanwakkering van de inflatie later, wat slecht nieuws is voor obligaties," aldus analisten van ING in een nota aan cliënten vrijdag.

Hansen legde uit dat een groot deel van de relatieve veerkracht in de 10-jaarsrente voortkomt uit de inflatieverwachtingen, die momenteel rond de 2,45% liggen, en het overige deel de reële rente vertegenwoordigt.

"[Het] geeft aan dat beleggers een hogere vergoeding eisen voor fiscale risico's en mogelijke politieke inmenging in het monetaire beleid. Deze omgeving ondersteunt doorgaans goud als zowel een inflatiehedge als een bescherming tegen twijfels over het beleid en de geloofwaardigheid ervan," merkte Hansen op.

De nominale rente bestaat uit twee componenten: Ten eerste de inflatiebreakeven, die de marktverwachting weergeeft voor de gemiddelde inflatie over de looptijd van de obligatie. Dit deel van het rendement compenseert het verlies aan koopkracht als gevolg van inflatie. De tweede component is het reële rendement, dat de extra compensatie vertegenwoordigt die kopers eisen bovenop de inflatie.

Bull steepening is bearish for stocks

Historisch gezien behoren goud en goudmijnbedrijven tot de beste presteerders tijdens langdurige perioden van bull steepening in de rentecurve, volgens een analyse van Adviseursperspectieven. Daarentegen presteren aandelen in deze omgevingen doorgaans ondermaats.

Al met al bevindt bitcoin zich in een intrigerende positie, gezien zijn dubbele aard als een opkomende technologie die vaak meebeweegt met de Nasdaq, terwijl het ook goudachtige eigenschappen deelt als een waardeopslag.

Lees meer: Rode september? Bitcoin loopt risico op daling naar $100K na maandelijkse daling van 6%