Token Base seharusnya memberikan pemegang hak suara atas Coinbase itu sendiri

Base, jaringan layer-2 berbasis Ethereum yang dikembangkan oleh Coinbase, dilaporkan telah mulai mengeksplorasi peluncuran token native, memicu gelombang spekulasi di seluruh industri. Kepala produk X, Nikita Bier, baru-baru ini membagikan sebuah tangkapan layar fitur Smart Cashtags baru milik X mencantumkan token hipotetik “Base” dengan kapitalisasi pasar sebesar $373 miliar dan harga $130 per token. Analis JPMorgan baru-baru ini memperkirakan bahwa token semacam itu dapat membuka nilai hingga $34 miliar, menjadikan Base sebagai salah satu pengungkit monetisasi baru terkuat dari Coinbase. Meskipun tidak ada jadwal khusus yang telah dikomunikasikan oleh tim, peluncuran antara Q2-Q4 2026 diperkirakan.

Namun sebagian besar diskusi saat ini mengabaikan poin penting: jika Base akan menerbitkan token, maka harus meninggalkan model pemerintahan yang hanya aksi panggung dan mekanisme yield-farm yang telah mendefinisikan sebagian besar peluncuran L2. Token Base yang berperilaku seperti mekanisme imbalan spekulatif lainnya akan menyia-nyiakan salah satu peluang paling unik di pasar kripto.

Satu struktur yang dapat membenarkan adanya token Base — secara ekonomi, politik, dan strategis — adalah struktur yang menghubungkan token tersebut langsung dengan kekuatan suara nyata atas Coinbase itu sendiri. Dompet populer Rainbow memiliki menetapkan preseden untuk hal ini, menciptakan kelas saham baru (Kelas F) untuk entitas Rainbow Studios Inc. (sebuah korporasi yang berbasis di Oregon), yang terdiri dari 20% ekuitas perusahaan. Saham ini akan dimiliki oleh Rainbow Foundation, yang pada gilirannya mewakili para pemegang token. Ini merupakan salah satu contoh pertama yang dikenal dari proyek kripto yang secara hukum mengaitkan pemegang token dengan paparan ekuitas. Bagi Coinbase dalam praktiknya, hal ini berarti membangun sesuatu yang serupa: membuat sebuah yayasan di lingkungan yang ramah kripto secara hukum (misalnya, Kepulauan Cayman atau Swiss) untuk mengelola Base DAO, mengumpulkan modal secara publik dan privat, dan menggunakan modal tersebut untuk mengakuisisi hingga 50% saham COIN. Para pemegang Base kemudian akan diberdayakan untuk menjalankan hak suara pemegang saham melalui DAO, secara efektif menjadikan Base token pertama yang mengamankan keberhasilan perusahaan publik besar di AS tanpa melanggar hukum sekuritas. Beberapa pembaca mungkin berpendapat bahwa desain ini terlalu radikal atau terlalu ambisius secara hukum, namun perubahan lingkungan politik — dari sikap pro-inovasi dan crypto pada pemerintahan Presiden AS Donald Trump menuju posisi regulasi Coinbase yang diperkuat — menjadikan saat inilah momen yang tepat untuk mencobanya.

Base telah menjadi salah satu jaringan layer-2 yang paling aktif, melampaui 10 juta transaksi harian dan lebih dari $5,1 miliar dalam TVL, menurut data dari DeFiLama. Pada saat yang sama, rollup seperti Ink, yang diinkubasi oleh bursa kripto pesaing Coinbase, Kraken, telah mengumumkan token utilitas mereka sendiri, menempatkan tekanan kompetitif pada Base untuk meresmikan tokenomiknya. Coinbase dapat memanfaatkan peluang unik untuk meluncurkan token yang berbeda dari para pesaing. Model governance-plus-cash-flow saja tidaklah cukup; puluhan L2 sudah berpura-pura menjadi “milik komunitas” dengan token yang memberikan hak suara nominal tetapi sedikit kontrol berarti atas keputusan strategis, alokasi modal, atau entitas yang pada akhirnya mengoperasikan jaringan. Apa yang dapat dilakukan Coinbase, sebagai perusahaan publik, secara unik dan tidak dapat ditiru oleh layer-2 lain saat ini (misalnya Kraken tidak diperdagangkan secara publik) adalah mengikat governance onchain dengan kekuatan korporasi off-chain. Sekilas, hal ini mungkin tampak kurang seperti desentralisasi dan lebih mirip penggabungan yang lebih dalam antara Base dan Coinbase. Namun, kerangka berpikir ini salah memahami apa yang sedang didesentralisasikan. Tujuannya bukan untuk lebih memisahkan infrastruktur atau silo governance, melainkan untuk mendesentralisasikan kepemilikan dan pengaruh. Dengan memungkinkan basis pemegang token yang terdistribusi secara global, banyak di antaranya seharusnya tidak memiliki akses ke pasar ekuitas AS, untuk secara kolektif memperoleh dan menjalankan hak pemegang saham, Base secara radikal akan memperluas dan mendesentralisasikan basis pemegang saham Coinbase daripada memusatkannya. Dalam pengertian itu, model ini mendesentralisasikan kekuasaan bukan dengan melemahkan hubungan antara Base dan Coinbase, melainkan dengan mendistribusikan kontrol atas hubungan tersebut melalui sistem governance transparan onchain.

Di bawah desain hipotetis ini, Base Foundation akan mengadakan penggalangan dana dengan target sekitar $35 miliar (mewakili 50% dari kapitalisasi pasar COIN), menggunakan platform seperti baru-baru ini-diperoleh Echo, platform penjualan token sendiri yang digunakan untuk penjualan token Monad, Legion berbasis merit yang didukung oleh Coinbase Ventures dan penempatan institusional memungkinkan basis pemegang token yang luas dan beragam, meningkatkan keberhasilan token tersebut. Dana tersebut akan digunakan untuk membeli setengah dari saham mengambang publik COIN, mengubah BASE menjadi proksi tokenized untuk kepemilikan korporat. Hal ini tidak hanya akan memberikan BASE dasar ekonomi yang kuat tetapi juga menyelaraskan nilainya dengan kinerja jangka panjang Coinbase. Sebuah peg lembut dapat muncul, misalnya, 100 BASE = 1 COIN, didukung oleh insentif pasar dan mekanisme pembelian kembali. Model ini menyerupai perusahaan holding terdesentralisasi: sebuah DAO yang anggotanya memiliki pengaruh nyata dalam salah satu institusi kripto yang paling penting secara sistemik.

Penting untuk dicatat, hubungan ini tidak akan bersifat timbal balik. Sementara pemegang token Base akan mendapatkan eksposur ekonomi dan hak suara pemegang saham melalui kepemilikan kolektif saham Coinbase, pemegang ekuitas Coinbase yang ada tidak secara otomatis menerima token Base atau hak tata kelola onchain. Manfaat bagi pemegang ekuitas akan bersifat tidak langsung: basis kepemilikan yang lebih terlibat dan selaras jangka panjang serta ekosistem Base yang secara struktural memberikan insentif untuk mengembangkan bisnis inti Coinbase. Keterkaitan satu arah ini menghindari insentif yang melingkar sekaligus mempertahankan kejelasan korporasi dan regulasi Coinbase.

Hal ini juga dapat mencegah reaksi negatif dari komunitas seperti yang baru-baru ini kita saksikan pada proyek DeFi blue-chip Aave, di mana terjadi perdebatan sengit antara DAO dan entitas Aave Labs mengenai siapa yang menangkap nilai dan memiliki proyek tersebut, menyoroti konflik yang dapat terjadi ketika insentif tidak selaras. Contoh lain dari ketidaksesuaian ini termasuk akuisisi seperti Interop Labs, pengembang awal Axelar Network, Vertex Protocol, atau Padre, di mana pemegang token mendapatkan sedikit atau bahkan tidak ada kompensasi. Struktur pasar kripto saat ini menciptakan sistem "kelas ganda" di mana investor ekuitas menangkap keuntungan dari peristiwa M&A, sementara pemegang token menanggung risiko kerugian.

Implikasi pasar akan benar-benar menarik. Jika BASE menjadi terkait secara ekonomi dengan COIN, token tersebut tidak akan diperdagangkan sebagai koin L2 yang dimeme-kan, tetapi sebagai representasi likuid dan dapat diakses secara global dari nilai yang mirip ekuitas. Token yang secara eksplisit mewakili eksposur ekonomi terhadap perusahaan AS yang diawasi dengan baik dan diaudit secara publik memperkenalkan kelas aset baru: refleksi ekuitas onchain — bukan ekuitas tokenisasi yang diterbitkan oleh perusahaan, tetapi eksposur ekonomi yang tercipta ketika badan pemerintahan terdesentralisasi mengakuisisi dan mengelola saham dunia nyata di pasar terbuka.

Penting untuk membedakan model ini dari gelombang eksperimen ekuitas yang ditokenisasi yang mendominasi diskusi kripto tahun lalu. Model-model tersebut biasanya melibatkan perusahaan yang menerbitkan token yang secara langsung mewakili saham atau klaim pendapatan, menempatkannya secara tegas dalam kerangka penerbitan sekuritas. Sebaliknya, refleksi ekuitas onchain tidak melibatkan penerbitan korporat sama sekali: token tersebut memperoleh nilainya dari tata kelola kolektif atas aset yang diperoleh secara mandiri di pasar publik. Jika ekuitas yang ditokenisasi menempatkan saham di onchain, refleksi ekuitas onchain menempatkan kekuatan pemegang saham onchain.

Sistem seperti itu juga akan memaksa proyek crypto lainnya untuk mempertimbangkan kembali model mereka sendiri. Base sudah menjadi bagian dari Optimism Superchain, yang memandang L2 sebagai subnet berdaulat dengan infrastruktur bersama. Jika Base berhasil mengumpulkan modal yang cukup untuk memperoleh kepemilikan mayoritas di Coinbase, hal ini akan menetapkan preseden bagi tata kelola tingkat jaringan dengan aset dunia nyata daripada suara simbolis. Ini akan mengalihkan kompetisi L2 dari hibah ekosistem dan insentif jangka pendek menuju penangkapan nilai secara langsung, sebuah perubahan yang lambat diadopsi oleh industri.

Para kritikus akan berargumen bahwa pembelian 50% saham COIN memperkenalkan risiko regulasi yang tidak dapat diterima atau setara dengan sekuritas tokenized de facto. Namun, Base DAO tidak akan menerbitkan klaim atas pendapatan masa depan; DAO tersebut akan menggunakan dana yang dikumpulkan secara independen untuk membeli saham yang tersedia secara publik, sama seperti investor institusional atau aktivis lainnya. Token tersebut tidak perlu mengkodekan dividen atau klaim pendapatan secara eksplisit. Sebaliknya, nilainya akan berasal dari eksposur ekonomi yang berarti terhadap Coinbase, kekuatan suara pemegang saham kolektif, serta kemampuan melalui tata kelola DAO untuk memperkenalkan mekanisme penangkapan nilai seperti partisipasi berbasis staking, penguncian jangka panjang, pembelian kembali, atau distribusi mirip dividen seiring waktu, membangun atas model tata kelola yang sudah dikenal oleh pengguna Base melalui protokol seperti Curve dan Aerodrome.

Secara politik, langkah ini akan memperkuat posisi Coinbase daripada melemahkannya. Sebuah badan terdesentralisasi yang memegang setengah sahamnya akan menciptakan keselarasan yang belum pernah terjadi sebelumnya antara misi korporat Coinbase dan komunitas kripto yang lebih luas. Alih-alih permusuhan regulasi terhadap token yang berasal dari bursa (tema umum dalam siklus sebelumnya), regulator mungkin dipaksa untuk mempertimbangkan model yang lebih bernuansa: sebuah token yang pengaruhnya dimediasi melalui tata kelola demokratis daripada penerbitan korporat.

Keuntungan strategis bagi Coinbase sama pentingnya. Keberatan yang jelas adalah mengapa Coinbase mau mentolerir DAO dari pemegang token yang memiliki pengaruh atas tata kelolanya sendiri. Mengapa mengundang konstituen yang sangat terlibat dan tersebar secara global, sementara pemegang saham publik tradisional pada umumnya pasif? Jawabannya adalah struktur ini tidak mengharuskan Coinbase untuk melepaskan kendali dalam arti yang berarti. Base DAO akan memperoleh kekuatan suara dengan cara yang sama seperti investor aktivis lainnya: dengan membeli saham di pasar terbuka. Coinbase sudah beroperasi dalam kerangka di mana dana lindung nilai, penyedia indeks, dan alokator institusional dapat secara diam-diam mengumpulkan pengaruh tanpa persetujuan perusahaan. Base DAO hanya akan meresmikan kelas pemegang saham baru — yang secara radikal lebih transparan, berstruktur jangka panjang, dan secara ekonomi selaras dengan pertumbuhan kripto, bukan hanya pendapatan kuartalan semata.

Basis pemegang saham yang terlibat bukanlah suatu liabilitas secara inheren. Di pasar publik, apatisme sering kali menjadi kelemahan, bukan suatu keunggulan. Pemegang saham aktivis sering kali disambut ketika mereka membawa modal yang tahan lama, keyakinan jangka panjang, dan koherensi strategis. Sebuah Base DAO akan terikat secara ekonomi pada keberhasilan Coinbase dan secara struktural diberi insentif untuk memperluas aktivitas onchain, mengembangkan ekosistem Base, dan mempertahankan legitimasi Coinbase sebagai penyedia infrastruktur inti kripto. Pengaruhnya akan menyerupai pemegang saham jangkar permanen daripada kerumunan yang bermusuhan atau terfragmentasi.

Yang terpenting, Coinbase mempertahankan fleksibilitas penuh. Hukum korporasi, komposisi dewan, ambang batas pemungutan suara, dan perjanjian tata kelola memungkinkan perusahaan publik untuk berinteraksi dengan pemegang saham besar tanpa menyerahkan kendali operasional. Peran DAO akan dibatasi — fokus pada pengawasan strategis daripada manajemen sehari-hari. Dalam hal ini, bukan soal “menyerahkan kunci kepada DAO,” melainkan tentang meningkatkan basis pemegang saham Coinbase dari modal pasif menjadi konstituen yang terdistribusi secara global dengan insentif yang mencerminkan kesuksesan jangka panjang perusahaan.

Seiring dengan terus berkembangnya pertukaran terdesentralisasi, sekarang mewakili sekitar 25% dari semua perdagangan spot, perusahaan harus memperluas pengaruhnya melampaui bisnis bursa terpusatnya. Beberapa investor telah lama berargumen bahwa Coinbase tidak sepenuhnya menangkap nilai yang dihasilkannya di seluruh ekosistem kripto. Token Base yang terkait dengan COIN mengubah dinamika tersebut. Alih-alih monetisasi tidak langsung melalui aktivitas pengembang atau biaya protokol, Coinbase akan memperoleh basis tata kelola yang sepenuhnya sejalan, tersebar secara global, yang memiliki insentif ekonomi untuk memperluas penggunaan jaringan Base.

Singkatnya, token Base tidak seharusnya meniru pola desain dari masa lalu. Token ini harus menjadi token pertama yang menggabungkan tata kelola terdesentralisasi dengan kepemilikan korporat yang bermakna, menciptakan jembatan antara akuntabilitas perusahaan publik dan kendali komunitas onchain. Apapun yang kurang dari itu akan menyia-nyiakan kesempatan besar yang dimiliki industri untuk membuktikan bahwa token dapat mewakili lebih dari sekadar aset spekulatif yang dimeme-kan — mereka dapat mewakili kepemilikan dan utilitas yang sebenarnya.

Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan pendapat pribadi penulis dan tidak mencerminkan pandangan dari pihak perusahaan mereka, 21Shares, atau organisasi terkait lainnya.