El token Base debería otorgar a los poseedores poder de voto sobre la propia Coinbase

Base, la red de capa 2 basada en Ethereum incubada por Coinbase, ha comenzado supuestamente a explorar el lanzamiento de un token nativo, lo que ha provocado una ola de especulaciones en toda la industria. Nikita Bier, líder de producto de X, compartió recientemente una captura de pantalla de la nueva función Smart Cashtags de X listado de un supuesto token “Base” con una capitalización de mercado de $373 mil millones y un precio de $130 por token. Los analistas de JPMorgan estimaron recientemente que dicho token podría desbloquear hasta 34 mil millones de dólares en valor, presentando a Base como una de las palancas de monetización nuevas más fuertes de Coinbase. Aunque el equipo no ha comunicado un calendario específico, el lanzamiento entre el segundo y cuarto trimestre de 2026 se espera.

Sin embargo, la mayoría de las discusiones actuales pasan por alto un punto crucial: si Base va a emitir un token, debe romper con el agotado modelo de teatro de gobernanza y mecánicas de yield farming que han definido la mayoría de los lanzamientos de L2. Un token de Base que funcione como otro mecanismo especulativo de recompensas desaprovechará una de las oportunidades más únicas en el mercado cripto.

Una estructura que justificaría un token Base —económica, política y estratégicamente— es aquella que conecta directamente el token con el poder real de voto sobre Coinbase en sí. La popular billetera Rainbow tiene estableció un precedente para esto, creando una nueva clase de acciones (Clase F) para la entidad Rainbow Studios Inc. (una corporación con sede en Oregón), que comprende el 20 % del capital accionario de la empresa. Estas acciones serán mantenidas por la Fundación Rainbow, que a su vez representa a los poseedores de tokens. Esto representa uno de los primeros ejemplos conocidos de un proyecto cripto que vincula legalmente a los poseedores de tokens con la exposición al capital accionarial. Para Coinbase, en la práctica, esto significaría establecer algo similar: crear una fundación en un entorno legalmente amigable con las criptomonedas (por ejemplo, las Islas Caimán o Suiza) para gobernar la Base DAO, recaudar capital de forma pública y privada, y utilizar ese capital para adquirir hasta el 50 % de las acciones de COIN. Los poseedores de Base estarían entonces facultados para ejercer los derechos de voto como accionistas a través de la DAO, convirtiendo efectivamente a Base en el primer token que securitiza el éxito de una importante empresa pública estadounidense sin violar la legislación sobre valores. Algunos lectores argumentarán que este diseño es demasiado radical o demasiado ambicioso desde el punto de vista legal, pero el cambio en el entorno político — desde la postura pro-innovación y cripto de la administración del presidente estadounidense Donald Trump hasta la posición regulatoria reforzada de Coinbase — hace que este sea precisamente el momento para intentarlo.

Base ya se ha convertido en una de las redes de capa 2 más activas, superando a 10 millones de transacciones diarias y más de $5.1 mil millones en TVL, según datos de DeFiLama. Al mismo tiempo, los rollups como Ink, incubados por el exchange de criptomonedas competidor de Coinbase, Kraken, han anunciado sus propios tokens de utilidad, ejerciendo presión competitiva sobre Base para formalizar su tokenómica. Coinbase puede aprovechar la oportunidad única para lanzar un token que se diferencie de sus competidores. Un modelo de gobernanza más flujo de caja no es suficiente; decenas de L2 ya pretenden ser "propiedad de la comunidad" con tokens que confieren derechos nominales de voto pero poco control significativo sobre las decisiones estratégicas, la asignación de capital o las entidades que finalmente operan la red. Lo que Coinbase, como empresa que cotiza en bolsa, puede hacer de manera única y que ninguna otra capa 2 actual puede replicar (por ejemplo, Kraken no cotiza en bolsa) es vincular la gobernanza en cadena con el poder corporativo fuera de cadena. A primera vista, esto puede parecer menos una descentralización y más un acoplamiento más profundo entre Base y Coinbase. Pero esta perspectiva malinterpreta qué es lo que se está descentralizando. El objetivo no es separar aún más la infraestructura o los silos de gobernanza, sino descentralizar la propiedad y la influencia. Al permitir que una base globalmente distribuida de poseedores de tokens, muchos de los cuales de otra manera no tendrían acceso a los mercados bursátiles estadounidenses, adquiera y ejerza colectivamente derechos de accionistas, Base ampliaría y descentralizaría radicalmente la base de accionistas de Coinbase en lugar de concentrarla. En ese sentido, este modelo descentraliza el poder no debilitando la conexión entre Base y Coinbase, sino distribuyendo el control sobre esa conexión a través de un sistema de gobernanza transparente y en cadena.

Bajo este diseño hipotético, la Fundación Base llevaría a cabo una recaudación con un objetivo aproximado de 35 mil millones de dólares (representando el 50% de la capitalización de mercado de COIN), utilizando plataformas como recientemente adquirida Echo, su propia plataforma de venta de tokens utilizada para la venta de tokens Monad, Legion basada en méritos respaldada por Coinbase Ventures y colocación institucional que permite una base amplia y diversificada de poseedores de tokens, aumentando el éxito del token. Los fondos se utilizarían para comprar la mitad del flotante público de COIN, convirtiendo a BASE en un proxy tokenizado de la propiedad corporativa. Esto no solo le daría a BASE un piso económico firme, sino que también alinearía su valor con el desempeño a largo plazo de Coinbase. Podría surgir un anclaje suave, por ejemplo, 100 BASE = 1 COIN, respaldado por incentivos de mercado y mecanismos de recompra. El modelo se asemeja a una sociedad holding descentralizada: una DAO cuyos miembros ejercen una influencia real dentro de una de las instituciones cripto más importantes desde el punto de vista sistémico.

Es importante destacar que la relación no sería recíproca. Mientras que los poseedores del token Base obtendrían exposición económica y poder de voto accionarial a través de las acciones de Coinbase de propiedad colectiva, los actuales titulares de acciones de Coinbase no recibirían automáticamente tokens Base ni derechos de gobernanza en cadena. Cualquier beneficio para los accionistas sería indirecto: una base de propietarios más comprometida y alineada a largo plazo, y un ecosistema Base estructuralmente incentivado para hacer crecer el negocio principal de Coinbase. Esta vinculación unidireccional evita incentivos circulares a la vez que preserva la claridad corporativa y regulatoria de Coinbase.

Esto también podría prevenir reacciones negativas de la comunidad como hemos visto recientemente en el proyecto DeFi de primera categoría Aave, donde estalló un intenso debate entre la DAO y la entidad Aave Labs sobre quién capta el valor y posee el proyecto, destacando el conflicto que puede ocurrir cuando los incentivos no están alineados. Otros ejemplos de desalineación incluyen adquisiciones como Interop Labs, el desarrollador inicial de Axelar Network, Vertex Protocol o Padre, donde los poseedores de tokens recibieron poca o ninguna compensación. Esta estructura actual del mercado cripto crea un sistema de "doble clase" donde los inversionistas en acciones capturan las ganancias de los eventos de fusiones y adquisiciones (M&A), mientras que los poseedores de tokens asumen el riesgo a la baja.

Las implicaciones para el mercado serían realmente fascinantes. Si BASE se vincula económicamente a COIN, el token no se negociaría como una moneda L2 memificada, sino como una representación líquida y accesible globalmente de un valor similar al de una acción. Un token que representa explícitamente la exposición económica a una empresa estadounidense bien regulada y auditada públicamente introduce una nueva clase de activos: reflejos de equidad onchain — no equidad tokenizada emitida por una empresa, sino exposición económica creada cuando un órgano de gobernanza descentralizado adquiere y gobierna acciones del mundo real en el mercado abierto.

Es importante distinguir este modelo de la ola de experimentos con acciones tokenizadas que dominaron las discusiones sobre criptomonedas el año pasado. Esos modelos típicamente involucraban a empresas que emitían tokens que representaban directamente acciones o derechos sobre ingresos, ubicándolos firmemente dentro de los marcos de emisión de valores. En contraste, una reflexión de equidad en cadena no implica emisión corporativa alguna: el token obtiene su valor de la gobernanza colectiva sobre activos adquiridos de manera independiente en mercados públicos. Si la equidad tokenizada pone acciones en cadena, las reflexiones de equidad en cadena ponen poder accionarial en cadena.

Un sistema así también obligaría a otros proyectos de criptomonedas a replantear sus propios modelos. Base ya forma parte de la Optimism Superchain, que presenta a las L2 como subredes soberanas con infraestructura compartida. Si Base recaudara suficiente capital para acumular una participación mayoritaria en Coinbase, establecería un precedente para la gobernanza a nivel de red con activos del mundo real en lugar de votos simbólicos. Esto trasladaría la competencia entre L2 desde subsidios ecosistémicos e incentivos de corta duración hacia la captura directa de valor, un cambio que la industria ha sido lenta en adoptar.

Los críticos argumentarán que la compra del 50 % de COIN introduce un riesgo regulatorio inaceptable o equivale a un valor tokenizado de facto. Sin embargo, el Base DAO no estaría emitiendo reclamaciones sobre ingresos futuros; utilizaría fondos recaudados de forma independiente para comprar acciones disponibles públicamente, al igual que cualquier otro inversor institucional o activista. El token no necesitaría codificar de manera rígida dividendos o reclamaciones de ganancias. En cambio, su valor derivaría de una exposición económica significativa a Coinbase, el poder colectivo de voto de los accionistas y la capacidad, a través de la gobernanza del DAO, de introducir mecanismos de captura de valor como la participación basada en staking, bloqueos a largo plazo, recompras o distribuciones similares a dividendos a lo largo del tiempo, basándose en modelos de gobernanza ya familiares para los usuarios de Base mediante protocolos como Curve y Aerodrome.

Políticamente, este movimiento fortalecería la posición de Coinbase en lugar de debilitarla. Un organismo descentralizado que posea la mitad de sus acciones crearía una alineación sin precedentes entre la misión corporativa de Coinbase y la comunidad cripto en general. En lugar de la hostilidad regulatoria hacia los tokens nativos de los intercambios (un tema común en ciclos pasados), los reguladores podrían verse obligados a considerar un modelo más matizado: un token cuya influencia se medie a través de una gobernanza democrática en lugar de una emisión corporativa.

La ventaja estratégica para Coinbase es igualmente significativa. La objeción obvia es por qué Coinbase permitiría que una DAO de poseedores de tokens ejerciera influencia sobre su propia gobernanza. ¿Por qué invitar a una comunidad hipercomprometida y distribuida globalmente cuando los accionistas públicos tradicionales son en gran medida pasivos? La respuesta es que esta estructura no requiere que Coinbase ceda el control en un sentido significativo. La DAO Base adquiriría poder de voto de la misma manera que cualquier inversor activista: comprando acciones en el mercado abierto. Coinbase ya opera dentro de un marco donde los fondos de cobertura, los proveedores de índices y los asignadores institucionales pueden acumular influencia discretamente sin el consentimiento de la empresa. Una DAO Base simplemente formalizaría una nueva clase de accionistas — una que es radicalmente más transparente, estructuralmente a largo plazo y alineada económicamente con el crecimiento del cripto en lugar de solo con las ganancias trimestrales.

Tampoco una base de accionistas comprometida es inherentemente una responsabilidad. En los mercados públicos, la apatía suele ser una debilidad, no una característica. Los accionistas activistas son frecuentemente bienvenidos cuando aportan capital durable, convicción a largo plazo y coherencia estratégica. Un Base DAO estaría vinculado económicamente al éxito de Coinbase y estructuralmente incentivado para expandir la actividad onchain, hacer crecer el ecosistema Base y defender la legitimidad de Coinbase como proveedor central de infraestructura en criptomonedas. Su influencia se asemejaría a la de un accionista ancla permanente en lugar de a una multitud hostil o fragmentada.

Es fundamental que Coinbase mantenga plena opcionalidad. La legislación corporativa, la composición del consejo, los umbrales de votación y los convenios de gobernanza permiten a las empresas públicas interactuar con grandes accionistas sin ceder el control operativo. El papel de la DAO estaría delimitado —centrado en la supervisión estratégica en lugar de la gestión cotidiana. En ese sentido, no se trata de “entregar las llaves a una DAO”, sino de mejorar la base accionarial de Coinbase, pasando de capital pasivo a una base globalmente distribuida cuyos incentivos reflejan el éxito a largo plazo de la empresa.

A medida que los intercambios descentralizados continúan creciendo, ahora representando aproximadamente el 25% de todo el comercio al contado, la empresa debe ampliar su influencia más allá de su negocio de intercambio centralizado. Algunos inversores han argumentado durante mucho tiempo que Coinbase no captura plenamente el valor que genera en todo el ecosistema cripto. Un token Base vinculado a COIN transforma esa dinámica. En lugar de una monetización indirecta a través de la actividad de desarrolladores o tarifas de protocolo, Coinbase obtendría una base de gobernanza completamente alineada y distribuida globalmente que tiene un incentivo económico para expandir el uso de la red Base.

En resumen, el token Base no debería imitar los patrones de diseño del pasado. Debería convertirse en el primer token que combine la gobernanza descentralizada con una propiedad corporativa significativa, creando un puente entre la responsabilidad de las empresas públicas y el control comunitario en cadena. Cualquier cosa menor sería desaprovechar una gran oportunidad que tiene la industria para demostrar que los tokens pueden representar más que activos especulativos y memificados: pueden representar verdadera propiedad y utilidad.

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