Le token Base devrait conférer aux détenteurs un pouvoir de vote sur Coinbase lui-même

Base, le réseau de couche 2 basé sur Ethereum incubé par Coinbase, aurait commencé à explorer le lancement d'un jeton natif, déclenchant une vague de spéculations à travers l'industrie. Nikita Bier, responsable produit chez X, a récemment partagé une capture d’écran de la nouvelle fonctionnalité Smart Cashtags de X cotation hypothétique d’un token “Base” avec une capitalisation boursière de 373 milliards de dollars et un prix de 130 dollars par token. Les analystes de JPMorgan ont récemment estimé qu’un tel token pourrait débloquer jusqu’à 34 milliards de dollars de valeur, positionnant Base comme l'un des leviers de monétisation les plus puissants de Coinbase. Bien qu'aucun calendrier précis n'ait été communiqué par l'équipe, le lancement entre le T2 et le T4 2026 est prévu.

Pourtant, la plupart des discussions actuelles négligent un point crucial : si Base doit émettre un jeton, il doit rompre avec le modèle usé du théâtre de gouvernance et des mécanismes de yield farming qui ont défini la majorité des lancements de L2. Un jeton Base qui fonctionnerait comme un simple mécanisme spéculatif de récompenses gaspillerait l’une des opportunités les plus uniques sur le marché crypto.

Une structure qui justifierait un jeton Base — sur les plans économique, politique et stratégique — serait celle qui relie directement le jeton à un pouvoir de vote réel sur Coinbase lui-même. Le portefeuille populaire Rainbow dispose de établir un précédent pour cela, créant une nouvelle catégorie d'actions (Classe F) pour l'entité Rainbow Studios Inc. (une société basée en Oregon), comprenant 20 % des capitaux propres de l’entreprise. Ces actions seront détenues par la Rainbow Foundation, qui représente à son tour les détenteurs de tokens. Il s’agit de l’un des premiers exemples connus d’un projet crypto liant légalement les détenteurs de tokens à une exposition aux capitaux propres. Pour Coinbase, cela signifierait en pratique la mise en place d’une structure similaire : créer une fondation dans un environnement juridiquement favorable à la crypto (par exemple, aux îles Caïmans ou en Suisse) pour gouverner le Base DAO, lever des capitaux publiquement et en privé, et utiliser ces fonds pour acquérir jusqu’à 50 % des actions COIN. Les détenteurs de Base seraient alors habilités à exercer les droits de vote des actionnaires via le DAO, faisant ainsi de Base le premier token qui titrise le succès d’une grande entreprise publique américaine sans enfreindre la législation sur les valeurs mobilières. Certains lecteurs soutiendront que cette conception est trop radicale ou trop ambitieuse sur le plan juridique, mais le contexte politique modifié — passant de la position pro-innovation et crypto de l'administration du président américain Donald Trump à la position réglementaire renforcée de Coinbase — fait de ce moment même l'instant idéal pour tenter l'expérience.

Base est déjà devenue l'une des réseaux de couche 2 les plus actifs, surpassant 10 millions de transactions quotidiennes et plus de 5,1 milliards de dollars en TVL, selon les données de DeFiLama. Parallèlement, des rollups tels qu’Ink, incubés par Kraken, la plateforme d’échange de cryptomonnaies concurrente de Coinbase, ont annoncé leurs propres tokens utilitaires, exerçant une pression concurrentielle sur Base pour formaliser sa tokenomie. Coinbase peut saisir l’opportunité unique de lancer un token différencié de ses concurrents. Un modèle de gouvernance associé à un flux de trésorerie n’est pas suffisant ; des dizaines de solutions L2 prétendent déjà être « appartenant à la communauté » avec des tokens conférant des droits de vote nominaux mais peu de contrôle réel sur les décisions stratégiques, l’allocation des capitaux ou les entités qui opèrent finalement le réseau. Ce que Coinbase, en tant que société cotée en bourse, peut faire de manière unique et ce qu’aucune autre solution layer-2 actuelle ne peut reproduire (par exemple Kraken n’est pas coté en bourse) est de lier la gouvernance on-chain avec le pouvoir corporatif off-chain. À première vue, cela peut sembler moins être de la décentralisation et davantage un couplage approfondi entre Base et Coinbase. Mais cette interprétation méconnaît ce qui est réellement décentralisé. L’objectif n’est pas de séparer davantage les silos d’infrastructure ou de gouvernance, mais de décentraliser la propriété et l’influence. En permettant à une base mondiale et distribuée de détenteurs de tokens, dont beaucoup n’auraient autrement aucun accès aux marchés boursiers américains, d’acquérir collectivement et d’exercer des droits d’actionnaires, Base élargirait de manière radicale et décentraliserait la base d’actionnaires de Coinbase au lieu de la concentrer. En ce sens, ce modèle décentralise le pouvoir non pas en affaiblissant la connexion entre Base et Coinbase, mais en répartissant le contrôle de cette connexion à travers un système de gouvernance transparent on-chain.

Dans ce scénario hypothétique, la Base Foundation mènerait une levée de fonds visant environ 35 milliards de dollars (représentant 50 % de la capitalisation boursière de COIN), en utilisant des plateformes telles que récemment-acquis Echo, sa propre plateforme de vente de tokens utilisée pour la vente de tokens Monad, Legion sur la base du mérite soutenue par Coinbase Ventures et placement institutionnel permettant une base de détenteurs de tokens large et diversifiée, augmentant ainsi le succès du token. Les fonds seraient utilisés pour acheter la moitié du flottant public de COIN, transformant BASE en un proxy tokenisé pour la propriété d’entreprise. Cela offrirait non seulement à BASE un plancher économique solide, mais alignerait également sa valeur sur la performance à long terme de Coinbase. Un ancrage souple pourrait émerger, par exemple, 100 BASE = 1 COIN, soutenu par des incitations de marché et des mécanismes de rachat. Le modèle ressemble à une société holding décentralisée : une DAO dont les membres exercent une influence réelle au sein de l’une des institutions crypto les plus systématiquement importantes.

Il est important de noter que la relation ne serait pas réciproque. Alors que les détenteurs de tokens Base bénéficieraient d’une exposition économique et d’un pouvoir de vote actionnarial grâce à la propriété collective des actions Coinbase, les détenteurs actuels d’actions Coinbase ne recevraient pas automatiquement de tokens Base ni de droits de gouvernance en chaîne. Tout avantage pour les actionnaires serait indirect : une base de propriétaires plus engagée et alignée à long terme ainsi qu’un écosystème Base structurellement incité à développer le cœur de métier de Coinbase. Ce lien unidirectionnel évite les incitations circulaires tout en préservant la clarté corporative et réglementaire de Coinbase.

Cela pourrait également prévenir les réactions négatives de la communauté comme nous l'avons vu récemment chez le projet DeFi de premier plan Aave, où un débat acharné a éclaté entre la DAO et l'entité Aave Labs concernant qui capte la valeur et possède le projet, mettant en lumière le conflit pouvant survenir lorsque les incitations ne sont pas alignées. D'autres exemples de mésalignement incluent des acquisitions telles que Interop Labs, le développeur initial d'Axelar Network, Vertex Protocol, ou Padre, où les détenteurs de tokens ont reçu peu ou pas de compensation. Cette structure actuelle du marché des cryptomonnaies crée un système à « classes multiples » où les investisseurs en actions captent la plus-value des opérations de fusion-acquisition, tandis que les détenteurs de tokens supportent le risque à la baisse.

Les implications sur le marché seraient véritablement fascinantes. Si BASE devient économiquement lié à COIN, le token ne se négocierait plus comme un coin de L2 mémétisé, mais comme une représentation liquide et accessible mondialement d'une valeur semblable à celle d'une action. Un token qui représente explicitement une exposition économique à une entreprise américaine bien réglementée et auditée publiquement introduit une nouvelle classe d'actifs : les reflets d'actions onchain — non pas des actions tokenisées émises par une entreprise, mais une exposition économique créée lorsqu'un organe de gouvernance décentralisé acquiert et gère des actions réelles sur le marché ouvert.

Il est important de distinguer ce modèle de la vague d’expériences d’actions tokenisées qui ont dominé les discussions sur la crypto l’année dernière. Ces modèles impliquaient généralement des entreprises émettant des tokens représentant directement des actions ou des créances sur les revenus, les plaçant fermement dans les cadres de l’émission de titres financiers. En revanche, une réflexion d’équité onchain n’implique pas du tout une émission d’entreprise : le token tire sa valeur de la gouvernance collective sur des actifs acquis indépendamment sur les marchés publics. Si l’équité tokenisée met des actions onchain, les réflexions d’équité onchain mettent pouvoir des actionnaires en chaîne.

Un tel système obligerait également d’autres projets crypto à repenser leurs propres modèles. Base fait déjà partie de l’Optimism Superchain, qui présente les L2 comme des sous-réseaux souverains avec une infrastructure partagée. Si Base réunissait suffisamment de capitaux pour accumuler une participation majoritaire dans Coinbase, cela établirait un précédent pour une gouvernance au niveau du réseau avec des actifs du monde réel plutôt que des votes symboliques. Cela détournerait la concurrence entre L2 des subventions écosystémiques et des incitations éphémères vers une capture directe de valeur, un changement que l’industrie a tardé à adopter.

Les détracteurs soutiendront que l’acquisition de 50 % de COIN introduit un risque réglementaire inacceptable ou équivaut à un titre tokenisé de facto. Cependant, le Base DAO ne ferait pas de revendications sur les revenus futurs ; il utiliserait des fonds levés de manière indépendante pour acheter des actions disponibles publiquement, tout comme n’importe quel autre investisseur institutionnel ou activiste. Le token n’aurait pas besoin d’intégrer directement des dividendes ou des revendications de bénéfices. En revanche, sa valeur découlerait d’une exposition économique significative à Coinbase, d’un pouvoir de vote collectif des actionnaires, ainsi que de la capacité, via la gouvernance DAO, d’introduire des mécanismes de capture de valeur tels que la participation basée sur le staking, les verrouillages à long terme, les rachats ou les distributions similaires à des dividendes au fil du temps, s’appuyant sur des modèles de gouvernance déjà familiers aux utilisateurs de Base à travers des protocoles tels que Curve et Aerodrome.

Politiquement, cette démarche renforcerait la position de Coinbase plutôt que de l’affaiblir. Un organisme décentralisé détenant la moitié de ses actions créerait un alignement inédit entre la mission corporative de Coinbase et la communauté crypto au sens large. Plutôt que de faire face à une hostilité réglementaire envers les jetons natifs des plateformes d’échange (un thème récurrent lors des cycles passés), les régulateurs pourraient être contraints de considérer un modèle plus nuancé : un jeton dont l’influence est médiatisée par une gouvernance démocratique plutôt que par une émission corporative.

L'avantage stratégique pour Coinbase est tout aussi significatif. L'objection évidente est de savoir pourquoi Coinbase tolérerait jamais qu’un DAO de détenteurs de tokens exerce une influence sur sa propre gouvernance. Pourquoi inviter une communauté hyper-engagée et distribuée à l’échelle mondiale alors que les actionnaires publics traditionnels sont en grande partie passifs ? La réponse est que cette structure n'oblige pas Coinbase à céder le contrôle dans un sens véritablement significatif. Le Base DAO obtiendrait un pouvoir de vote de la même manière que tout investisseur activiste : en achetant des actions sur le marché libre. Coinbase évolue déjà dans un cadre où les hedge funds, les fournisseurs d’indices et les allocateurs institutionnels peuvent accumuler silencieusement de l’influence sans le consentement de l’entreprise. Un Base DAO formaliserait simplement une nouvelle catégorie d’actionnaires — radicalement plus transparente, structurellement orientée sur le long terme et économiquement alignée avec la croissance de la crypto plutôt qu’uniquement sur les résultats trimestriels.

Une base d'actionnaires engagée n'est pas non plus une responsabilité intrinsèque. Sur les marchés publics, l'apathie est souvent une faiblesse, et non une caractéristique. Les actionnaires activistes sont fréquemment accueillis lorsqu'ils apportent un capital durable, une conviction à long terme et une cohérence stratégique. Une DAO Base serait économiquement liée au succès de Coinbase et structurellement incitée à étendre l'activité onchain, développer l'écosystème Base, et défendre la légitimité de Coinbase en tant que fournisseur central d'infrastructures pour la crypto. Son influence ressemblerait à celle d'un actionnaire ancré permanent plutôt qu'à une foule hostile ou fragmentée.

De manière cruciale, Coinbase conserve une pleine optionnalité. Le droit des sociétés, la composition du conseil d’administration, les seuils de vote et les engagements de gouvernance permettent aux entreprises cotées d’interagir avec de grands actionnaires sans céder le contrôle opérationnel. Le rôle de la DAO serait limité — axé sur la supervision stratégique plutôt que sur la gestion quotidienne. En ce sens, il ne s’agit pas de « confier les clés à une DAO », mais de faire évoluer la base d’actionnaires de Coinbase, passant d’un capital passif à une assemblée mondiale distribuée dont les incitations reflètent la réussite à long terme de l’entreprise.

Alors que les échanges décentralisés continuent de croître, représentant désormais environ 25 % de l’ensemble des échanges au comptant, la société doit étendre son influence au-delà de son activité d'échange centralisé. Certains investisseurs soutiennent depuis longtemps que Coinbase ne capture pas pleinement la valeur qu'elle génère dans l'ensemble de l'écosystème crypto. Un token Base lié à COIN transforme cette dynamique. Plutôt que de compter sur une monétisation indirecte via l'activité des développeurs ou les frais de protocole, Coinbase obtiendrait une base de gouvernance totalement alignée, distribuée à l'échelle mondiale, et dotée d'une incitation économique à étendre l'utilisation du réseau Base.

En bref, le token Base ne doit pas reproduire les schémas de conception du passé. Il doit devenir le premier token à fusionner la gouvernance décentralisée avec une propriété corporative significative, créant ainsi un pont entre la responsabilité des sociétés cotées en bourse et le contrôle communautaire onchain. Tout compromis serait une occasion majeure manquée pour l'industrie de démontrer que les tokens peuvent représenter bien plus que des actifs spéculatifs transformés en mèmes — ils peuvent représenter une véritable propriété et utilité.

Les avis et opinions exprimés dans cet article sont uniquement ceux des auteurs et ne reflètent pas les opinions de leur employeur, 21Shares, ni celles d’organisations affiliées.