Il token Base dovrebbe conferire ai detentori il potere di voto su Coinbase stessa

Base, la rete layer-2 basata su Ethereum incubata da Coinbase, avrebbe iniziato a esplorare il lancio di un token nativo, scatenando un’ondata di speculazioni nell’intero settore. Nikita Bier, responsabile prodotto di X, ha recentemente condiviso uno screenshot della nuova funzione Smart Cashtags di X quotazione di un ipotetico token “Base” con una capitalizzazione di mercato di 373 miliardi di dollari e un prezzo per token di 130 dollari. Gli analisti di JPMorgan hanno recentemente stimato che un token di questo tipo potrebbe sbloccare fino a 34 miliardi di dollari di valore, inquadrando Base come una delle leve di monetizzazione più forti di Coinbase. Sebbene non sia stato comunicato alcun calendario specifico dal team, il lancio tra il Q2 e il Q4 2026 è previsto.

Eppure la maggior parte delle discussioni attuali trascura un punto cruciale: se Base intende emettere un token, deve abbandonare il modello stantio del teatro della governance e le meccaniche di yield farming che hanno caratterizzato la maggior parte dei lancio di L2. Un token Base che si comporta come un altro meccanismo speculativo di ricompense sprecherebbe una delle opportunità più uniche nel mercato delle criptovalute.

Una struttura che giustificherebbe un token Base — dal punto di vista economico, politico e strategico — è quella che collega direttamente il token al potere di voto reale su Coinbase stesso. Il popolare wallet Rainbow ha stabilire un precedente per questo, creando una nuova categoria di azioni (Classe F) per l'entità Rainbow Studios Inc. (una società con sede in Oregon), comprendente il 20% del capitale sociale dell’azienda. Questo stock sarà detenuto dalla Rainbow Foundation, che a sua volta rappresenta i detentori dei token. Rappresenta uno dei primi esempi noti di un progetto crypto che lega legalmente i detentori di token all’esposizione azionaria. Per Coinbase, nella pratica, ciò significherebbe istituire qualcosa di simile: creare una fondazione in un ambiente legalmente favorevole alle criptovalute (ad esempio, le Isole Cayman o la Svizzera) per governare il Base DAO, raccogliere capitale pubblicamente e privatamente, e utilizzare tale capitale per acquisire fino al 50% delle azioni COIN. I detentori di Base sarebbero quindi autorizzati a esercitare i diritti di voto azionario attraverso il DAO, trasformando effettivamente Base nel primo token che securitizza il successo di una importante società pubblica statunitense senza violare la normativa sui titoli. Alcuni lettori sosterranno che questo progetto sia troppo radicale o troppo ambizioso dal punto di vista legale, ma il mutato contesto politico — dal sostegno all’innovazione e alle criptovalute dell’amministrazione del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump alla posizione regolamentare rafforzata di Coinbase — rende questo proprio il momento giusto per provarci.

Base è già diventata una delle reti layer-2 più attive, superando 10 milioni di transazioni giornaliere e oltre 5,1 miliardi di dollari in TVL, secondo i dati di DeFiLama. Allo stesso tempo, i rollup come Ink, incubati dall'exchange di criptovalute concorrente di Coinbase, Kraken, hanno annunciato i propri token di utilità, esercitando una pressione competitiva su Base affinché formalizzi la sua tokenomics. Coinbase può cogliere l'opportunità unica di lanciare un token che si differenzi dai concorrenti. Un modello di governance più flusso di cassa non è sufficiente; dozzine di L2 già fingono di essere “di proprietà della comunità” con token che conferiscono diritti di voto nominali ma scarso controllo significativo sulle decisioni strategiche, l'allocazione del capitale o le entità che in ultima analisi gestiscono la rete. Ciò che Coinbase, in quanto società quotata in borsa, può fare in modo unico e che nessun altro layer-2 attuale può replicare (ad esempio Kraken non è quotato in borsa) è legare la governance onchain al potere societario off-chain. A prima vista, questo potrebbe sembrare meno una decentralizzazione e più un'accoppiamento più profondo tra Base e Coinbase. Tuttavia, questa interpretazione fraintende ciò che viene decentralizzato. L'obiettivo non è separare ulteriormente l'infrastruttura o i silos di governance, ma decentralizzare la proprietà e l'influenza. Consentendo a una base di detentori di token distribuiti a livello globale, molti dei quali altrimenti non avrebbero accesso ai mercati azionari statunitensi, di acquisire collettivamente ed esercitare diritti azionari, Base amplierebbe radicalmente e decentralizzerebbe la base azionaria di Coinbase invece di concentrarla. In questo senso, questo modello decentralizza il potere non indebolendo il collegamento tra Base e Coinbase, ma distribuendo il controllo su tale collegamento attraverso un sistema di governance trasparente e onchain.

In base a questo ipotetico progetto, la Base Foundation condurrebbe una raccolta fondi mirata a circa 35 miliardi di dollari (rappresentando il 50% della capitalizzazione di mercato di COIN), utilizzando piattaforme come appena-acquisito Echo, la propria piattaforma di vendita token utilizzata per la vendita del token Monad, Legion basata sul merito sostenuta da Coinbase Ventures e il collocamento istituzionale, consentendo una base di detentori del token ampia e diversificata, aumentando il successo del token. I fondi sarebbero utilizzati per acquistare metà del flottante pubblico di COIN, convertendo BASE in un proxy tokenizzato della proprietà aziendale. Ciò non solo conferirebbe a BASE un solido floor economico, ma allineerebbe anche il suo valore con la performance a lungo termine di Coinbase. Potrebbe emergere un peg soft, ad esempio, 100 BASE = 1 COIN, supportato da incentivi di mercato e meccanismi di buyback. Il modello assomiglia a una holding decentralizzata: una DAO i cui membri esercitano una reale influenza all’interno di una delle istituzioni crypto più sistemicamente importanti.

È importante sottolineare che la relazione non sarebbe reciproca. Mentre i detentori di token Base acquisirebbero esposizione economica e potere di voto azionario tramite le azioni Coinbase possedute collettivamente, gli attuali titolari di azioni Coinbase non riceverebbero automaticamente token Base né diritti di governance onchain. Qualsiasi beneficio per i titolari di azioni sarebbe indiretto: una base di proprietà più coinvolta e allineata a lungo termine e un ecosistema Base strutturalmente incentivato a far crescere il core business di Coinbase. Questo legame unidirezionale evita incentivi circolari preservando al contempo la chiarezza societaria e regolamentare di Coinbase.

Questo potrebbe anche prevenire reazioni negative della comunità come abbiamo visto recentemente nel progetto DeFi blue-chip Aave, dove è scoppiato un acceso dibattito tra la DAO e l'entità Aave Labs su chi cattura il valore e possiede il progetto, evidenziando il conflitto che può verificarsi quando gli incentivi non sono allineati. Altri esempi di disallineamento includono acquisizioni come Interop Labs, lo sviluppatore iniziale di Axelar Network, Vertex Protocol o Padre, dove i detentori di token hanno ricevuto poca o nessuna compensazione. Questa struttura attuale del mercato cripto crea un sistema a "doppia classe" in cui gli investitori azionari catturano il rialzo dagli eventi di M&A, mentre i detentori di token assorbono il rischio al ribasso.

Le implicazioni di mercato sarebbero davvero affascinanti. Se BASE diventasse economicamente legato a COIN, il token non verrebbe scambiato come una moneta L2 memeificata, ma come una rappresentazione liquida e accessibile a livello globale di un valore simile a quello azionario. Un token che rappresenta esplicitamente un’esposizione economica a una società statunitense ben regolamentata e sottoposta a revisione pubblica introduce una nuova classe di asset: riflessi azionari onchain — non equity tokenizzato emesso da una società, ma esposizione economica creata quando un organismo di governance decentralizzato acquisisce e governa azioni reali sul mercato aperto.

È importante distinguere questo modello dall'ondata di esperimenti di equity tokenizzata che ha dominato le discussioni sul crypto lo scorso anno. Quei modelli tipicamente coinvolgevano aziende che emettevano token rappresentanti direttamente azioni o diritti su ricavi, collocandoli fermamente all'interno dei quadri normativi per l'emissione di titoli. Al contrario, una riflessione di equity onchain non comporta affatto un'emissione aziendale: il token trae il suo valore dalla governance collettiva su asset acquisiti indipendentemente nei mercati pubblici. Se l'equity tokenizzata mette le azioni onchain, le riflessioni di equity onchain mettono potere degli azionisti onchain.

Un sistema del genere costringerebbe anche altri progetti crypto a ripensare i propri modelli. Base fa già parte dell'Optimism Superchain, che considera gli L2 come subnet sovrane con infrastrutture condivise. Se Base raccogliesse abbastanza capitale da accumulare una partecipazione significativa in Coinbase, stabilirebbe un precedente per la governance a livello di rete basata su asset reali piuttosto che su voti simbolici. Ciò sposterebbe la competizione tra L2 dai finanziamenti ecosistemici e dagli incentivi di breve durata verso una cattura diretta del valore, un cambiamento che il settore ha finora tardato ad abbracciare.

I critici sosterranno che l'acquisto del 50% di COIN introduce un rischio normativo inaccettabile o equivale a un titolo tokenizzato de facto. Tuttavia, la Base DAO non emetterebbe diritti su ricavi futuri; utilizzerebbe fondi raccolti in modo indipendente per acquistare azioni disponibili al pubblico, proprio come qualsiasi altro investitore istituzionale o attivista. Il token non avrebbe bisogno di codificare rigidamente dividendi o diritti agli utili. Piuttosto, il suo valore deriverebbe da un'esposizione economica significativa a Coinbase, dal potere collettivo di voto degli azionisti e dalla capacità, attraverso la governance DAO, di introdurre meccanismi di cattura del valore come la partecipazione basata su staking, vincoli a lungo termine, riacquisti o distribuzioni simili a dividendi nel tempo, costruendo su modelli di governance già familiari agli utenti di Base tramite protocolli come Curve e Aerodrome.

Politicamente, questa mossa rafforzerebbe la posizione di Coinbase piuttosto che indebolirla. Un organismo decentralizzato che detiene metà delle sue azioni creerebbe un allineamento senza precedenti tra la missione aziendale di Coinbase e la più ampia comunità crypto. Invece di un’ostilità regolamentare verso i token nativi degli exchange (un tema ricorrente nei cicli passati), i regolatori potrebbero essere costretti a considerare un modello più sfumato: un token la cui influenza è mediata tramite una governance democratica piuttosto che tramite l’emissione societaria.

Il potenziale strategico per Coinbase è altrettanto significativo. L’obiezione ovvia è perché Coinbase dovrebbe mai tollerare una DAO di detentori di token che esercitano influenza sulla propria governance. Perché invitare una costituzione ipercoinvolta e distribuita a livello globale, quando gli azionisti pubblici tradizionali sono in gran parte passivi? La risposta è che questa struttura non richiede a Coinbase di rinunciare al controllo in alcun modo rilevante. La Base DAO acquisirebbe il potere di voto nello stesso modo di qualsiasi investitore attivista: acquistando azioni sul mercato aperto. Coinbase opera già all’interno di un quadro in cui fondi hedge, fornitori di indici e allocatori istituzionali possono accumulare silenziosamente influenza senza il consenso della società. Una Base DAO formalizzerebbe semplicemente una nuova categoria di azionista — una che è radicalmente più trasparente, strutturalmente a lungo termine e economicamente allineata con la crescita della criptovaluta anziché solo con gli utili trimestrali.

Neanche una base di azionisti impegnata è intrinsecamente una responsabilità. Nei mercati pubblici, l'apatia è spesso una debolezza, non una caratteristica. Gli azionisti attivisti sono frequentemente ben accolti quando portano capitale duraturo, convinzione a lungo termine e coerenza strategica. Una Base DAO sarebbe economicamente legata al successo di Coinbase e strutturalmente incentivata ad espandere l'attività onchain, far crescere l'ecosistema Base e difendere la legittimità di Coinbase come fornitore centrale dell'infrastruttura crypto. La sua influenza assomiglierebbe a quella di un azionista di ancoraggio permanente piuttosto che a una folla ostile o frammentata.

In modo cruciale, Coinbase mantiene piena facoltà di scelta. La normativa societaria, la composizione del consiglio, le soglie di voto e le clausole di governance consentono alle società quotate di interagire con grandi azionisti senza cedere il controllo operativo. Il ruolo della DAO sarebbe limitato — focalizzato sulla supervisione strategica piuttosto che sulla gestione quotidiana. In questo senso, non si tratta di “consegnare le chiavi a una DAO,” ma di aggiornare la base azionaria di Coinbase da capitale passivo a una comunità distribuita a livello globale i cui incentivi riflettano il successo a lungo termine dell’azienda.

Man mano che gli exchange decentralizzati continuano a crescere, rappresentando ora circa il 25% di tutto il trading spot, l'azienda deve estendere la propria influenza oltre il suo business di exchange centralizzato. Alcuni investitori hanno a lungo sostenuto che Coinbase non cattura appieno il valore che abilita all'interno dell'ecosistema crypto. Un token Base legato a COIN trasforma questa dinamica. Invece di una monetizzazione indiretta attraverso l'attività degli sviluppatori o le commissioni di protocollo, Coinbase acquisirebbe una base di governance completamente allineata e distribuita globalmente, con un incentivo economico a espandere l'uso della rete Base.

In breve, il token Base non dovrebbe imitare i modelli di progettazione del passato. Dovrebbe diventare il primo token che unisce la governance decentralizzata con una significativa proprietà aziendale, creando un ponte tra la responsabilità delle società quotate in borsa e il controllo della comunità onchain. Qualsiasi cosa inferiore a ciò rappresenterebbe una grande occasione persa per il settore di dimostrare che i token possono rappresentare più di semplici asset speculativi e memeificati — possono rappresentare vera proprietà e utilità.

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