Токен Base повинен надати його власникам право голосу щодо самої компанії Coinbase

Base, мережа другого рівня на базі Ethereum, яку інкубує Coinbase, за повідомленнями, розпочала дослідження можливості запуску власного нативного токена, що спричинило хвилю спекуляцій у всій галузі. Керівник продукту X Нікіта Бір нещодавно поділився знімок екрана нової функції Smart Cashtags від X лістинг гіпотетичного токена “Base” з ринковою капіталізацією $373 мільярди та ціною $130 за токен. Аналітики JPMorgan нещодавно оцінили, що такий токен може відкривати потенціал у розмірі до 34 мільярдів доларів, представляючи Base як один із найпотужніших нових інструментів монетизації Coinbase. Хоча команда не повідомляла конкретних термінів, запуск між II та IV кварталами 2026 року очікується.

Однак більшість сучасних обговорень упускають критичний момент: якщо Base збирається випустити токен, він повинен відійти від застарілої моделі театру управління та механік yield-farming, які визначали більшість запусків L2. Токен Base, що функціонує як черговий спекулятивний механізм винагород, буде марнувати одну з найунікальніших можливостей на криптовалютному ринку.

Одна структура, яка могла б виправдати існування токена Base — з економічної, політичної та стратегічної точок зору — це структура, яка безпосередньо пов’язує токен з реальними голосувальними правами щодо самої Coinbase. Популярний гаманець Rainbow має встановити прецедент для цього, створюючи новий клас акцій (Клас F) для суб'єкта Rainbow Studios Inc. (корпорація, що базується в Орегоні), що становить 20% капіталу компанії. Ці акції будуть утримуватись Фондом Rainbow, який, у свою чергу, представляє інтереси власників токенів. Це є одним із перших відомих випадків, коли криптопроєкт юридично пов’язує власників токенів із володінням акціями. Для Coinbase на практиці це означало б створення чогось подібного: заснування фонду у сприятливому з юридичної точки зору для криптовалют середовищі (наприклад, на Кайманових островах або у Швейцарії) для управління Base DAO, публічний та приватний збір капіталу і використання цього капіталу для придбання до 50% акцій COIN. Власники Base зможуть здійснювати свої права голосу акціонерів через DAO, фактично перетворюючи Base на перший токен, що забезпечує успіх великої публічної американської компанії без порушення законодавства про цінні папери. Деякі читачі можуть стверджувати, що цей дизайн надто радикальний або надто амбітний з юридичної точки зору, але змінене політичне середовище — від проінноваційної та криптоорієнтованої позиції адміністрації президента США Дональда Трампа до посиленого регуляторного становища Coinbase — робить саме цей момент ідеальним для спроби втілити його.

Base вже стала однією з найактивніших мереж другого рівня, перевершивши 10 мільйонів щоденних транзакцій та більше ніж 5,1 мільярда доларів США у загальній заблокованій вартості (TVL), згідно з даними DeFiLama. У той же час, роллапи, такі як Ink, які розвиваються під егідою криптобіржі Kraken, конкурента Coinbase, оголосили про запуск власних utility токенів, створюючи конкурентний тиск на Base щодо формалізації його токеноміки. Coinbase має унікальну можливість випустити токен, що відрізняється від конкурентів. Модель, що поєднує управління та грошові потоки, є недостатньою; десятки L2 вже нібито є «ком'юніті-власними» з токенами, які надають номінальні права голосу, але мало впливають на стратегічні рішення, розподіл капіталу або суб’єкти, які в кінцевому підсумку управляють мережею. Що Coinbase, як публічна компанія, може зробити унікально і що жоден інший існуючий шар-2 не здатен повторити (наприклад, Kraken не є публічною компанією) — це поєднати управління в ланцюгу з позачерговою корпоративною владою. На перший погляд, це може виглядати не як децентралізація, а скоріше як тісніший зв’язок між Base і Coinbase. Але таке баченння неправильно розуміє, що саме децентралізується. Мета не у подальшому розділенні інфраструктурних чи управлінських силосів, а у децентралізації власності та впливу. Дозволяючи глобально розподіленій базі власників токенів, багато з яких інакше не мали б доступу до ринків капіталу США, колективно набувати та реалізовувати права акціонерів, Base радикально розширить і децентралізує базу акціонерів Coinbase, а не концентруватиме її. У цьому сенсі ця модель децентралізує владу не шляхом послаблення зв’язку між Base і Coinbase, а шляхом розподілення контролю над цим зв’язком через прозору систему управління в ланцюгу.

За цією гіпотетичною схемою, Фонд Base планує провести збір коштів у розмірі приблизно 35 мільярдів доларів (що становить 50% ринкової капіталізації COIN), використовуючи платформи, такі як щойно набуті Echo, власна платформа з продажу токенів, що використовувалась під час продажу токенів Monad, merit-based Legion, підтримана Coinbase Ventures, а також інституційне розміщення, яке дозволяє сформувати широку та диверсифіковану базу власників токенів, що підвищує успішність токена. Кошти будуть використані для придбання половини публічного обігу COIN, перетворюючи BASE на токенізований проксі для корпоративного володіння. Це не лише забезпечить BASE жорстке економічне підґрунтя, а й узгодить його вартість з довгостроковими результатами Coinbase. Може виникнути м’який пег, наприклад, 100 BASE = 1 COIN, підтримуваний ринковими стимулами та механізмами зворотного викупу. Модель нагадує децентралізовану холдингову компанію: DAO, члени якого мають реальний вплив у одній із найважливіших системних криптоінституцій.

Важливо зазначити, що відносини не будуть взаємними. Хоча власники токенів Base отримають економічний доступ і право голосу акціонерів через спільну власність акцій Coinbase, існуючі власники акцій Coinbase автоматично не отримають токени Base або права на управління в мережі. Будь-яка вигода для власників акцій буде опосередкованою: більш залучена, орієнтована на довгострокову перспективу база власників та екосистема Base, структурно заохочена до зростання основного бізнесу Coinbase. Такий односторонній зв'язок уникає кругових стимулів, зберігаючи при цьому корпоративну та регуляторну ясність Coinbase.

Це також може запобігти негативній реакції спільноти як ми нещодавно бачили на прикладі провідного DeFi-проєкту Aave, де спалахнула гостра суперечка між DAO та компанією Aave Labs щодо того, хто отримує цінність і володіє проєктом, що підкреслює конфлікт, який може виникнути через невідповідність стимулів. Інші приклади невідповідності включають поглинання таких компаній, як Interop Labs, початковий розробник Axelar Network, Vertex Protocol або Padre, де власники токенів отримали мало або зовсім не отримали компенсації. Поточна структура криптовалютного ринку створює систему "подвійного класу", де інвестори в акції отримують вигоду від угод злиття та поглинання, тоді як власники токенів несуть ризик збитків.

Ринкові наслідки були б по-справжньому захоплюючими. Якщо BASE стане економічно пов’язаний з COIN, токен торгуватиметься не як мемізований L2 токен, а як ліквідне, глобально доступне представлення вартості, схожої на акції. Токен, який явно відображає економічну експозицію до добре регульованої, публічно аудійованої американської компанії, вводить новий клас активів: ончейн-відображення акцій — не токенізовані акції, випущені компанією, а економічна експозиція, створена, коли децентралізований орган управління набуває та управляє реальними акціями на відкритому ринку.

Важливо чітко відрізняти цю модель від хвилі експериментів із токенізованими акціями, що домінували в криптообговореннях минулого року. Ці моделі зазвичай передбачали випуск компаніями токенів, які безпосередньо відображали акції або право на частку доходу, однозначно виводячи їх у рамки регулювання цінних паперів. Натомість, ончейн відображення власного капіталу зовсім не передбачає корпоративний випуск: цінність токена походить від колективного управління активами, придбаними незалежно на публічних ринках. Якщо токенізовані акції переносять акції в ончейн, то ончейн відображення власного капіталу ставлять влада акціонерів ончейн.

Такa система також змусила б інші криптопроєкти переосмислити власні моделі. Base уже є частиною Optimism Superchain, яка розглядає L2 як суверенні підмережі з спільною інфраструктурою. Якщо Base залучить достатньо капіталу для накопичення значної частки власності в Coinbase, це створить прецедент для управління на рівні мережі з реальними активами замість символічних голосів. Це відведе конкуренцію L2 від екосистемних грантів та короткочасних стимулів до безпосереднього захоплення вартості, що є зсувом, який індустрія повільно приймає.

Критики стверджуватимуть, що придбання 50% COIN несе неприйнятний регуляторний ризик або фактично є токенізованим цінним папером. Однак Base DAO не буде випускати права на майбутні доходи; воно використовуватиме незалежно залучені кошти для купівлі публічно доступних акцій, так само як будь-який інший інституційний або активістський інвестор. Токен не повинен містити жорстко закодовані дивіденди або претензії на прибуток. Замість цього його вартість буде походити від значущого економічного впливу на Coinbase, колективної голосувальної влади акціонерів і здатності через управління DAO впроваджувати механізми захоплення вартості, такі як участь на основі стейкінгу, тривалі блокування, викупи або дивідендоподібні розподіли з часом, спираючись на моделі управління, вже знайомі користувачам Base через протоколи, як-от Curve та Aerodrome.

Політично цей крок посилив би позиції Coinbase, а не послабив їх. Децентралізований орган, що володіє половиною її акцій, створив би безпрецедентне узгодження між корпоративною місією Coinbase та ширшою криптоспільнотою. Замість регуляторної ворожості до токенів, що походять від біржі (що було поширеною темою у минулих циклах), регулятори могли б бути змушені розглянути більш нюансовану модель: токен, вплив якого регулюється через демократичне управління, а не корпоративне випускання.

Стратегічні переваги для Coinbase не менш значущі. Очевидним запереченням є питання, чому Coinbase взагалі погодилася б на DAO власників токенів, які здійснюють вплив на її власне управління. Навіщо запрошувати надзвичайно зацікавлену, глобально розподілену спільноту, коли традиційні публічні акціонери здебільшого пасивні? Відповідь полягає в тому, що ця структура не вимагає від Coinbase втрати контролю у будь-якому суттєвому сенсі. Base DAO здобувало б право голосу так само, як будь-який активістський інвестор: шляхом купівлі акцій на відкритому ринку. Coinbase вже функціонує у рамках, де хедж-фонди, провайдери індексів та інституційні розподільники можуть тихо накопичувати вплив без згоди компанії. Base DAO просто формалізував би новий клас акціонерів — той, що є радикально більш прозорим, структурно довгостроковим і економічно узгодженим із зростанням криптовалют, а не лише з квартальними прибутками.

Активна база акціонерів не є обов’язково Liability. На публічних ринках апатія часто є слабкістю, а не особливістю. Активістські акціонери часто вітаються, коли вони приносять стабільний капітал, довгострокову впевненість та стратегічну послідовність. Base DAO буде економічно пов’язаний із успіхом Coinbase та структурно заохочений до розширення активності в блокчейні, зростання екосистеми Base і захисту легітимності Coinbase як провайдера основної інфраструктури криптовалют. Її вплив нагадуватиме постійного якірного акціонера, а не ворожу чи роздріблену громаду.

Ключовим моментом є те, що Coinbase зберігає повну опціональність. Корпоративне право, склад ради директорів, пороги голосування та договори щодо управління дозволяють публічним компаніям взаємодіяти з великими акціонерами, не втрачаючи операційного контролю. Роль DAO буде обмеженою — зосередженою на стратегічному нагляді, а не на щоденному управлінні. У цьому сенсі йдеться не про «передачу ключів DAO», а про оновлення бази акціонерів Coinbase від пасивного капіталу до глобально розподіленої конституенції, чия мотивація співпадає з довгостроковим успіхом компанії.

Оскільки децентралізовані біржі продовжують зростати, тепер становить приблизно 25% від усієї спотової торгівлі, компанія повинна розширити свій вплив за межі бізнесу централізованої біржі. Деякі інвестори вже давно стверджують, що Coinbase не повною мірою відображає цінність, яку вона створює у криптоекосистемі. Токен Base, прив’язаний до COIN, змінює цю динаміку. Замість непрямої монетизації через активність розробників або протокольні комісії, Coinbase отримає повністю узгоджену, глобально розподілену базу управління, яка має економічний стимул для розширення використання мережі Base.

Коротко, токен Base не повинен наслідувати дизайнерські моделі минулого. Він має стати першим токеном, який об'єднає децентралізоване управління з вагомою корпоративною власністю, створюючи міст між підзвітністю публічної компанії та контролем спільноти в блокчейні. Будь-що менше означатиме втрату унікальної можливості для індустрії довести, що токени можуть представляти не лише спекулятивні мемізовані активи — вони можуть уособлювати справжню власність і корисність.

Погляди та думки, викладені в цій статті, належать виключно її авторам і не відображають поглядів їхнього роботодавця, 21Shares, або будь-яких афілійованих організацій.