Base token, sahiplerine Coinbase üzerinde oy kullanma yetkisi vermelidir

Coinbase tarafından geliştirilen Ethereum tabanlı layer-2 ağı Base, yerel bir token çıkarmayı araştırmaya başladığı bildirildi ve bu durum sektörde bir spekülasyon dalgası yarattı. X ürün lideri Nikita Bier kısa süre önce paylaştı X’in yeni Akıllı Cashtags özelliğinin bir ekran görüntüsü piyasa değeri 373 milyar dolar ve token başına 130 dolar fiyatı olan varsayımsal bir “Base” tokenının listelemesi. JPMorgan analistleri yakın zamanda böyle bir tokenın 34 milyar dolara kadar değer açığa çıkarabileceğini tahmin etti, Base'i Coinbase'in en güçlü yeni gelir elde etme araçlarından biri olarak çerçevelendiriyor. Takım tarafından belirli bir zaman çizelgesi paylaşılmamış olmakla birlikte, 2026'nin 2. çeyreği ile 4. çeyreği arasında lansmanın yapılması bekleniyor.

Ancak, mevcut tartışmaların çoğu kritik bir noktayı göz ardı ediyor: Eğer Base bir token çıkaracaksa, çoğu L2 lansmanını tanımlayan yorgun yönetim tiyatrosu ve verim çiftçiliği mekaniklerinden kopmak zorundadır. Başka bir spekülatif ödül mekanizması gibi davranan bir Base token, kripto pazarındaki en benzersiz fırsatlardan birini boşa harcayacaktır.

Ekonomik, politik ve stratejik açıdan Base token’ı haklı çıkaracak bir yapı, tokenı doğrudan Coinbase’in kendisi üzerindeki gerçek oy gücüne bağlayan bir yapıdır. Popüler Rainbow cüzdanı bu konuda emsal oluşturdu, Rainbow Studios Inc. kuruluşu için yeni bir hisse senedi sınıfı (Sınıf F) oluşturarak (Oregon merkezli bir şirket), şirketin öz sermayesinin %20’sini oluşturmaktadır. Bu hisse senedi, token sahiplerini temsil eden Rainbow Vakfı tarafından tutulacaktır. Bu, token sahiplerini yasal olarak öz sermaye maruziyetine bağlayan bilinen ilk kripto proje örneklerinden biridir. Coinbase açısından pratikte bu, benzer bir yapının kurulması anlamına gelir: Base DAO’yu yönetmek için yasal olarak kripto dostu bir ortamda (örneğin, Cayman Adaları veya İsviçre) bir vakıf oluşturmak, sermayeyi halka ve özel olarak toplamak ve bu sermayeyi COIN hisselerinin %50’sine kadarını satın almak için kullanmak. Base sahipleri daha sonra DAO aracılığıyla hissedar oy hakkını kullanabilme yetkisine sahip olacak ve böylece Base, başlıca bir ABD halka açık şirketinin başarısını menkul kıymetler yasalarını ihlal etmeden menkul kıymetleştiren ilk token haline gelecektir. Bazı okuyucular bu tasarımın çok radikal veya yasal açıdan fazla iddialı olduğunu savunabilir, ancak değişen siyasi ortam — ABD Başkanı Donald Trump yönetiminin yenilikçi ve kripto yanlısı tutumundan Coinbase’in güçlenen düzenleyici konumuna kadar — bunu denemek için tam da doğru an haline getiriyor.

Base, şimdiden en aktif layer-2 ağlarından biri haline gelmiş ve 'yı geride bırakmıştır10 milyon günlük işlem ve 5,1 milyar dolardan fazla TVL ile, DeFiLama verilerine göre. Aynı zamanda, Coinbase’in rakibi kripto borsası Kraken tarafından desteklenen Ink gibi rolluplar, kendi fayda tokenlarını duyurdular, Base üzerinde rekabetçi baskı oluşturarak tokenomiklerini resmileştirmeye zorlamaktadır. Coinbase, rakiplerinden farklılaşan bir token çıkarma konusunda benzersiz bir fırsatı yakalayabilir. Yalnızca yönetim-artı-nakit akışı modeli yeterli değildir; onlarca L2, nominal oy hakları veren ancak stratejik kararlar, sermaye tahsisi ya da ağı nihai olarak işleten varlıklar üzerinde anlamlı kontrol sağlamayan “topluluk sahipliğini” taklit etmektedir. Halka açık bir şirket olarak Coinbase’in benzersiz şekilde yapabileceği ve diğer mevcut layer-2’lerin çoğaltamayacağı (örneğin Kraken halka açık değildir) şey, zincir içi yönetimi zincir dışı kurumsal güçle bağlamaktır. İlk bakışta bu, merkeziyetsizlikten çok Base ile Coinbase arasında daha derin bir bağlantı gibi görünebilir. Ancak bu yaklaşım merkeziyetsizleştirilenin ne olduğunu yanlış anlamaktadır. Amaç, altyapı veya yönetim silo'larını daha fazla ayırmak değil, sahiplik ve etkiyi merkeziyetsizleştirmektir. ABD hisse senedi piyasalarına erişimi olmayanların çoğunun yer aldığı küresel dağıtılmış token sahipleri tabanına, topluca hissedar haklarını edinme ve kullanma imkanı tanıyarak Base, Coinbase’in hissedar tabanını radikal biçimde genişletir ve merkeziyetsizleştirir, konsantre değil. Bu anlamda, bu model Base ile Coinbase arasındaki bağlantıyı zayıflatmak yerine, şeffaf, zincir içi yönetim sistemi aracılığıyla bu bağlantının kontrolünü dağıtarak gücü merkeziyetsizleştirir.

Bu varsayımsal tasarım altında, Base Foundation yaklaşık 35 milyar dolar hedefleyen bir fon toplama gerçekleştirecektir (COIN’in piyasa değerinin %50’sini temsil ediyor), gibi platformları kullanarakyeni edinilen Echo, Monad token satışı için kullanılan kendi token satış platformu, Coinbase Ventures tarafından desteklenen ve kurumsal yerleştirme ile tokenize edilen merit bazlı Legion, token başarısını artırarak geniş ve çeşitlendirilmiş bir token sahibi tabanı sağlamaktadır. Fonlar, COIN’in halka açık dolaşımının yarısını satın almak için kullanılacak ve BASE’in kurumsal sahipliğin tokenize edilmiş bir temsilcisi haline gelmesini sağlayacaktır. Bu, BASE’e yalnızca sağlam bir ekonomik taban kazandırmakla kalmayacak, aynı zamanda değeri Coinbase’in uzun vadeli performansıyla hizalanacaktır. Örneğin, piyasa teşvikleri ve geri alım mekanizmalarıyla desteklenen 100 BASE = 1 COIN şeklinde yumuşak bir sabitlenme ortaya çıkabilir. Model, merkeziyetsiz bir holding şirketine benzemektedir: üyeleri, en sistematik açıdan önemli kripto kurumlarından birinde gerçek etkiye sahip bir DAO’dur.

Önemli bir şekilde, ilişkinin karşılıklı olmamasıdır. Base token sahipleri, ortak mülkiyete sahip Coinbase hisseleri aracılığıyla ekonomik maruziyet ve hissedar oy hakkı elde ederken, mevcut Coinbase sermaye sahipleri otomatik olarak Base tokenleri veya zincir üzeri yönetişim hakları almayacaktır. Sermaye sahiplerine yönelik herhangi bir fayda dolaylı olacaktır: daha ilgili, uzun vadeli uyumlu bir sahiplik tabanı ve Coinbase’in temel işini büyütmek için yapısal olarak teşvik edilmiş bir Base ekosistemi. Bu tek yönlü bağlantı, dairesel teşviklerden kaçınırken Coinbase’in kurumsal ve düzenleyici netliğini korur.

Bu aynı zamanda topluluk tepkilerini de engelleyebilir son zamanlarda blue-chip DeFi projesi Aave'de gördüğümüz gibi, DAO ile Aave Labs kuruluşu arasında projenin değerini kim elde edecek ve sahip olacağına dair sert bir tartışmanın patlak verdiği, teşviklerin uyumlu olmadığı durumlarda ortaya çıkabilecek çatışmaları vurgulayan bir durumu ortaya koymaktadır. Uyumsuzluğun diğer örnekleri arasında, Axelar Network’ün ilk geliştiricisi olan Interop Labs, Vertex Protocol veya Padre gibi satın almalar yer almakta olup, burada token sahiplerine neredeyse hiç tazminat verilmemiştir. Kripto piyasasının mevcut yapısı, öz sermaye yatırımcılarının birleşme ve satın alma (M&A) etkinliklerinden getiri elde ettiği, token sahiplerinin ise zarar riskini üstlendiği "çift sınıflı" bir sistem yaratmaktadır.

Piyasa etkileri gerçekten büyüleyici olacaktır. Eğer BASE ekonomik olarak COIN'e bağlanırsa, token, meme haline getirilmiş bir L2 coin olarak değil, likit, küresel erişime sahip, özkaynak benzeri değerin temsili olarak işlem görecektir. İyi düzenlenmiş, kamuya açık denetlenen bir Amerikan şirketine ekonomik maruziyeti açıkça temsil eden bir token, yeni bir varlık sınıfını tanıtmaktadır: zincir üstü özkaynak yansımaları — bir şirket tarafından çıkarılan tokenize edilmiş özkaynak değil, merkezi olmayan bir yönetişim organının açık piyasada gerçek dünya hisselerini satın alıp yönettiğinde yaratılan ekonomik maruziyet.

Bu modeli, geçen yıl kripto tartışmalarına damgasını vuran tokenleştirilmiş hisse senedi deneyimleri dalgasından ayırt etmek önemlidir. Bu modeller genellikle şirketlerin doğrudan hisse senetleri veya gelir taleplerini temsil eden tokenler ihraç etmelerini içerir ve bu durum onları menkul kıymet ihracı çerçeveleri içine net bir şekilde yerleştirir. Buna karşılık, zincir üzerinde hisse yansıması tamamen kurumsal ihraç gerektirmez: Token, kamu piyasalarında bağımsız olarak edinilen varlıklar üzerindeki kolektif yönetişimden değer kazanır. Tokenleştirilmiş hisse senetleri hisseleri zincir üzerine taşırken, zincir üzerindeki hisse yansımaları hissedar gücü zincir üstü.

Böyle bir sistem, diğer kripto projelerinin kendi modellerini yeniden düşünmesini de zorunlu kılacaktır. Base, şimdiden L2'leri ortak altyapıya sahip egemen alt ağlar olarak çerçeveleyen Optimism Superchain'in bir parçasıdır. Eğer Base, Coinbase'te önemli bir mülkiyet birikimi sağlamak için yeterli sermaye toplarsa, bu, sembolik oylamalar yerine gerçek dünya varlıklarıyla ağ düzeyinde yönetişim için bir emsal teşkil edecektir. Bu durum, L2 rekabetini ekosistem hibelerinden ve kısa ömürlü teşviklerden doğrudan değer yakalamaya kaydıracak; sektörün benimsemekte yavaş davrandığı bir değişimdir.

Eleştirmenler, %50 COIN satın almanın kabul edilemez düzenleyici riskler doğuracağını veya fiilen tokenlaştırılmış bir menkul kıymet anlamına geleceğini iddia edecektir. Ancak Base DAO, gelecekteki gelirler üzerinde herhangi bir talepte bulunmayacak; bağımsız olarak toplanan fonları, diğer kurumsal veya aktivist yatırımcılar gibi, halka açık hisseleri satın almak için kullanacaktır. Token, temettü veya kazanç beyanlarını kodlamak zorunda kalmayacaktır. Bunun yerine, değeri Coinbase'e anlamlı ekonomik maruz kalma, kolektif hissedar oy gücü ve DAO yönetimi aracılığıyla stake temelli katılım, uzun vadeli kilitlemeler, geri alımlar veya zaman içerisinde temettü benzeri dağıtımlar gibi değer yakalama mekanizmalarını tanıtma yeteneği gibi unsurlardan kaynaklanacaktır. Bu, Curve ve Aerodrome gibi protokoller aracılığıyla Base kullanıcılarının zaten aşina olduğu yönetim modelleri üzerine inşa edilecektir.

Politik açıdan, bu hamle Coinbase’in konumunu zayıflatmak yerine güçlendirecektir. Hisselerinin yarısına sahip olan merkeziyetsiz bir yapı, Coinbase’in kurumsal misyonu ile daha geniş kripto topluluğu arasında eşi görülmemiş bir uyum yaratacaktır. Borsa kaynaklı tokenlara karşı düzenleyici düşmanlık yerine (geçmiş döngülerde yaygın bir tema), düzenleyiciler daha nüanslı bir modeli dikkate almaya zorlanabilir: etkisi kurumsal ihraç yerine demokratik yönetişim yoluyla aracılık edilen bir token.

Coinbase için stratejik avantajlar da aynı derecede önemlidir. Belirgin itiraz, Coinbase’in kendi yönetişimi üzerinde etkide bulunan bir token sahipleri DAO'suna neden tahammül edeceğidir. Geleneksel halka açık hissedarlar büyük ölçüde pasifken, neden aşırı derecede katılımcı ve küresel olarak dağıtılmış bir yurttaşlığı davet edilsin? Cevap, bu yapının Coinbase’in kontrolünü anlamlı bir şekilde bırakmasını gerektirmemesidir. Base DAO, oy hakkını herhangi bir aktivist yatırımcı gibi elde edecektir: açık piyasada hisse satın alarak. Coinbase, zaten hedge fonları, endeks sağlayıcıları ve kurumsal dağıtıcıların şirketin onayı olmadan sessizce etki biriktirebileceği bir çerçeve içinde faaliyet göstermektedir. Base DAO, sadece yeni bir hisse senedi sınıfını resmileştirecektir — bu sınıf radikal şekilde daha şeffaf, yapısal olarak uzun vadeli ve yalnızca çeyreklik kazançlarla değil, kriptonun büyümesiyle ekonomik olarak uyumlu olacaktır.

İlgili bir hissedar tabanı doğası gereği bir yükümlülük değildir. Halka açık piyasalarda, ilgisizlik genellikle bir zayıflık olup, bir özellik değildir. Aktivist hissedarlar, dayanıklı sermaye, uzun vadeli inanç ve stratejik tutarlılık getirdiklerinde sıklıkla memnuniyetle karşılanır. Bir Base DAO, ekonomik olarak Coinbase’in başarısına bağlı olacak ve yapısal olarak zincir üstü faaliyetleri genişletmeye, Base ekosistemini büyütmeye ve Coinbase’i kriptonun temel altyapı sağlayıcısı olarak meşrulaştırmaya teşvik edilecektir. Etkisi, düşmanca veya parçalanmış bir kitleden ziyade kalıcı bir demirbaşı hissedarınkine benzeyecektir.

Önemli olarak, Coinbase tam opsiyonelliğini korumaktadır. Kurumsal hukuk, yönetim kurulu yapısı, oy kullanma eşikleri ve yönetişim taahhütleri, halka açık şirketlerin operasyonel kontrolü teslim etmeden büyük hissedarlarla etkileşime geçmesine olanak tanır. DAO’nun rolü sınırlı olacak — günlük yönetimden ziyade stratejik denetim üzerinde odaklanacaktır. Bu anlamda, bu "anahtarları bir DAO’ya teslim etmek"le ilgili değil, Coinbase’in hissedar tabanını pasif sermayeden, şirketin uzun vadeli başarısını yansıtan teşviklere sahip küresel dağıtılmış bir seçmen kitlesine yükseltmekle ilgilidir.

Merkeziyetsiz borsalar büyümeye devam ettikçe, şu anda tüm spot işlemlerin yaklaşık %25'ini temsil etmektedir, şirketin etkisini merkezi borsa işinin ötesine genişletmesi gerekmektedir. Bazı yatırımcılar uzun süredir Coinbase'in kripto ekosisteminde sağladığı değeri tam anlamıyla yakalamadığını savunmaktadır. COIN'e bağlı bir Base token, bu dinamiği dönüştürmektedir. Geliştirici faaliyetleri veya protokol ücretleri üzerinden dolaylı gelir elde etmek yerine, Coinbase, Base ağının kullanımını artırmak için ekonomik teşvike sahip, tamamen uyumlu ve küresel olarak dağıtılmış bir yönetişim tabanı kazanacaktır.

Kısacası, Base token geçmişin tasarım kalıplarını taklit etmemelidir. Merkeziyetsiz yönetişimi anlamlı kurumsal mülkiyetle birleştiren ilk token olmalı, halka açık şirket sorumluluğu ile zincir üstü topluluk kontrolü arasında bir köprü oluşturmalıdır. Daha azı, sektörün tokenların spekülatif, memeleşmiş varlıklardan daha fazlasını temsil edebileceğini — gerçek mülkiyeti ve faydayı temsil edebileceğini — kanıtlama fırsatını heba etmek olurdu.

Bu makalede ifade edilen görüş ve fikirler tamamen yazarların kendi görüşleridir ve işverenleri, 21Shares veya herhangi bir bağlı kuruluşun görüşlerini yansıtmamaktadır.