Base 토큰은 보유자에게 코인베이스 자체에 대한 의결권을 부여해야 합니다

코인베이스가 육성한 이더리움 기반 레이어 2 네트워크인 Base가 현지 토큰 출시를 검토하기 시작한 것으로 알려지면서 업계 전반에 걸쳐 다양한 추측이 일고 있다. X 제품 책임자 니키타 비어(Nikita Bier)가 최근 라고 공유했다.X의 새로운 스마트 캐시태그 기능 스크린샷 시가총액 3,730억 달러와 토큰당 가격 130달러를 가진 가상의 “Base” 토큰 상장. JP모건 애널리스트들은 최근 이러한 토큰이 최대 340억 달러의 가치를 창출할 수 있을 것으로 추정했습니다, Base를 Coinbase의 가장 강력한 신규 수익 창출 수단 중 하나로 규정하면서, 팀에서 구체적인 일정은 아직 전달하지 않았습니다, 2026년 2분기에서 4분기 사이의 출시는 예상됩니다.

그러나 대부분의 현재 논의는 중요한 점을 간과하고 있다: Base가 토큰을 발행하려면, 대부분의 L2 출시를 정의해온 지루한 거버넌스 연극과 수익 농사 메커니즘 모델에서 벗어나야 한다. 또 다른 투기성 보상 메커니즘처럼 작동하는 Base 토큰은 암호화폐 시장에서 가장 독특한 기회 중 하나를 낭비하게 될 것이다.

Base 토큰을 경제적, 정치적, 전략적으로 정당화할 수 있는 한 가지 구조는 해당 토큰이 코인베이스 자체에 대한 실질적인 투표 권한과 직접적으로 연결되는 구조입니다. 인기 있는 레인보우 월렛은 이것에 대한 선례를 세우다, Rainbow Studios Inc. 법인을 위한 새로운 주식 등급(Class F) 창출 (오리건에 본사를 둔 법인), 회사 지분의 20%를 차지합니다. 이 주식은 토큰 보유자를 대표하는 레인보우 재단이 보유하게 됩니다. 이는 토큰 보유자를 지분 노출과 법적으로 연결한 최초의 알려진 암호화폐 프로젝트 사례 중 하나를 의미합니다. 코인베이스의 경우 실제로는 유사한 구성을 갖추는 것을 의미하는데, 이는 법적으로 암호화폐 친화적인 환경(예: 케이맨 제도 또는 스위스)에 재단을 설립하여 Base DAO를 관리하고, 공개 및 비공개로 자본을 조달하며, 그 자본을 사용해 COIN 주식의 최대 50%를 인수하는 것을 포함합니다. 그런 다음 Base 보유자는 DAO를 통해 주주 투표권을 행사할 권한을 갖게 되어, 효과적으로 Base를 증권법을 위반하지 않고 미국 주요 상장기업의 성공을 증권화하는 최초의 토큰으로 전환시킬 것입니다. 일부 독자들은 이 설계가 너무 과격하거나 법적으로 지나치게 야심차다고 주장할 수 있지만, 혁신과 암호화폐를 지지했던 미국 도널드 트럼프 대통령 행정부에서 Coinbase의 강화된 규제 입장으로 바뀐 정치적 환경은 바로 지금이 이를 시도할 적절한 시기임을 의미한다.

Base는 이미 가장 활발한 레이어 2 네트워크 중 하나가 되었으며, 를 능가했습니다.일일 1,000만 건의 거래 및 51억 달러 이상의 TVL, DeFiLama의 데이터에 따르면. 동시에, Coinbase의 경쟁업체인 암호화폐 거래소 Kraken에서 육성한 인크(Ink)와 같은 롤업들이 자체 유틸리티 토큰을 발표했습니다, Base에 토크노믹스를 공식화하라는 경쟁 압력을 가하고 있습니다. Coinbase는 경쟁사와 차별화된 토큰을 출시할 수 있는 독특한 기회를 포착할 수 있습니다. 거버넌스와 현금 흐름 모델만으로는 충분하지 않습니다; 이미 수많은 L2들이 “커뮤니티 소유”를 가장하며 명목상 투표권만을 부여하는 토큰으로 전략적 결정, 자본 배분 또는 네트워크를 궁극적으로 운영하는 주체에 대한 실질적인 통제권을 거의 갖지 못하고 있습니다. Coinbase가 상장기업으로서 유일하게 할 수 있고, 다른 현재의 레이어-2들은 모방할 수 없는 것(e.g. Kraken은 상장기업이 아닙니다)은 온체인 거버넌스를 오프체인 기업 권력과 결합하는 것입니다. 얼핏 보기에는 이는 탈중앙화라기보다는 Base와 Coinbase 간의 더 깊은 결합처럼 보일 수 있습니다. 그러나 이러한 해석은 분산되는 대상에 대한 오해입니다. 목표는 인프라나 거버넌스 사일로를 더욱 분리하는 것이 아니라 소유권과 영향력을 분산시키는 것입니다. 전 세계에 분포된 다수의 토큰 보유자들이, 그렇지 않으면 미국 주식 시장에 접근할 수 없던 이들조차도, 집단적으로 주주 권리를 취득하고 행사할 수 있도록 함으로써 Base는 Coinbase의 주주 기반을 급진적으로 확대하고 분산시키며 집중시키지 않을 것입니다. 그런 의미에서 이 모델은 Base와 Coinbase 사이의 연결을 약화시키는 것이 아니라, 투명한 온체인 거버넌스 시스템을 통해 그 연결에 대한 통제권을 분산시킴으로써 권력을 분산시킵니다.

이 가상의 설계에 따르면, 베이스 재단은 약 350억 달러를 목표로 자금을 조달할 것입니다 (COIN 시가총액의 50%를 차지하는), 와 같은 플랫폼을 사용하여최근 인수된 에코(Echo)는 모나드(Monad) 토큰 세일에 사용된 자체 토큰 세일 플랫폼으로, Coinbase Ventures가 지원하는 실적 기반의 레기온(Legion)과 기관 배정을 통해 광범위하고 다각화된 토큰 보유자 기반을 구축하여 토큰의 성공 가능성을 높이고 있다. 이 자금은 COIN의 공개 유통 물량 절반을 매입하는 데 사용되어 BASE를 기업 소유권을 나타내는 토큰화된 대리인으로 전환할 예정이다. 이는 BASE에 강력한 경제적 최저가를 부여할 뿐만 아니라 Coinbase의 장기 실적과 가치를 연동시키는 효과를 낼 것이다. 예를 들어, 100 BASE = 1 COIN과 같은 소프트 페그(Soft peg)가 시장 인센티브와 자사주 매입 메커니즘에 의해 지원되며 형성될 수 있다. 이 모델은 분산형 지주회사와 유사하며, DAO 구성원들이 가장 체계적으로 중요한 암호화폐 기관 중 하나에서 실질적인 영향력을 행사하는 구조이다.

중요하게도, 이러한 관계는 상호적이지 않을 것입니다. Base 토큰 보유자들은 공동으로 소유한 Coinbase 주식을 통해 경제적 노출과 주주 투표권을 얻게 되지만, 기존 Coinbase 주식 보유자들은 자동으로 Base 토큰이나 온체인 거버넌스 권한을 받지 못합니다. 주식 보유자에게 돌아가는 혜택은 간접적일 것입니다. 즉, 더욱 참여도 높은 장기적으로 연계된 소유층과 Coinbase의 핵심 비즈니스를 성장시키도록 구조적으로 인센티브가 부여된 Base 생태계입니다. 이러한 일방향 연결은 순환적 인센티브를 피하는 동시에 Coinbase의 기업 및 규제적 명확성을 유지합니다.

이는 커뮤니티 반발을 방지할 수도 있습니다 최근 블루칩 디파이 프로젝트인 Aave에서 목격된 바와 같이, DAO와 Aave Labs 실체 간 누가 가치 창출과 프로젝트 소유권을 차지하는지에 대한 치열한 논쟁이 벌어진 곳으로, 인센티브가 일치하지 않을 때 발생할 수 있는 갈등을 부각시켰습니다. 정렬되지 않은 다른 사례로는 Axelar Network의 초기 개발사인 Interop Labs, Vertex Protocol, 또는 Padre와 같은 인수 사례가 있으며, 이 경우 토큰 보유자들은 거의 또는 전혀 보상을 받지 못했습니다. 현재 암호화폐 시장 구조는 M&A 이벤트에서 주식 투자자가 상승 이익을 차지하고 토큰 보유자가 하락 위험을 흡수하는 '이중 클래스' 시스템을 만듭니다.

시장에 미칠 영향은 정말 흥미로울 것입니다. 만약 BASE가 COIN과 경제적으로 연계된다면, 해당 토큰은 밈화된 L2 코인으로 거래되는 것이 아니라, 유동성이 뛰어나고 전 세계적으로 접근 가능한 주식과 유사한 가치의 표현으로 거래될 것입니다. 잘 규제되고 공개적으로 감사를 받은 미국 기업에 대한 경제적 노출을 명확히 나타내는 토큰은 새로운 자산 클래스를 도입하게 됩니다: 온체인 주식 반영(onchain equity reflections) — 이는 회사에서 발행한 토큰화된 주식이 아니라, 분산형 거버넌스 기구가 공개 시장에서 실제 주식을 인수하고 관리함으로써 생성되는 경제적 노출입니다.

이 모델을 작년 암호화폐 논의를 지배했던 토큰화된 주식 실험들과 구분하는 것이 중요합니다. 해당 모델들은 대체로 회사가 주식 또는 수익 청구를 직접 대표하는 토큰을 발행하여 증권 발행 프레임워크 내에 명확히 위치하는 방식을 포함했습니다. 이에 반해, 온체인 주식 반영은 전혀 기업 발행을 포함하지 않습니다: 토큰은 공개 시장에서 독립적으로 취득한 자산에 대한 집단적 거버넌스로부터 가치를 파생합니다. 토큰화된 주식이 주식을 온체인에 올린다면, 온체인 주식 반영은 주주 권한 온체인.

이러한 시스템은 다른 암호화폐 프로젝트들로 하여금 그들의 모델을 재고하도록 강제할 것입니다. Base는 이미 L2를 공유 인프라를 가진 독립적인 서브넷으로 규정하는 Optimism Superchain의 일부입니다. 만약 Base가 충분한 자본을 조달하여 Coinbase의 주요 지분을 확보한다면, 이는 상징적인 투표가 아닌 실물 자산을 기반으로 한 네트워크 수준의 거버넌스에 선례를 세우는 것이 될 것입니다. 이는 L2 경쟁을 생태계 보조금과 단기적 인센티브에서 직접적인 가치 포착으로 이동시키는 것으로, 업계가 수용하는 데 있어 더딘 변화를 촉진할 것입니다.

비평가들은 COIN의 50%를 매입하는 것이 용납할 수 없는 규제 위험을 초래하거나 사실상 토큰화된 증권에 해당한다고 주장할 것입니다. 그러나 Base DAO는 미래 수익에 대한 청구권을 발행하는 것이 아니라, 다른 기관 투자자나 행동주의 투자자와 마찬가지로 독립적으로 조성한 자금을 사용하여 공개적으로 거래되는 주식을 매입하는 것입니다. 토큰은 배당이나 수익 청구를 하드코딩할 필요가 없습니다. 대신 그 가치는 Coinbase에 대한 실질적인 경제적 노출, 집단 주주 의결권, 그리고 DAO 거버넌스를 통해 스테이킹 기반 참여, 장기 잠금, 자사주 매입, 혹은 배당과 유사한 분배 등 가치 포착 메커니즘을 도입할 수 있는 능력에서 비롯될 것입니다. 이는 Curve와 Aerodrome 같은 프로토콜을 통해 Base 사용자에게 이미 익숙한 거버넌스 모델을 기반으로 합니다.

정치적으로 볼 때, 이 움직임은 코인베이스의 입지를 약화시키기보다는 강화시킬 것입니다. 지분의 절반을 분산된 조직이 보유하는 것은 코인베이스의 기업 미션과 광범위한 암호화폐 커뮤니티 간의 전례 없는 정렬을 만들어낼 것입니다. 과거 주기에서 흔히 나타났던 거래소 고유 토큰에 대한 규제의 적대감 대신, 규제 당국은 기업 발행이 아닌 민주적 거버넌스를 통해 영향력이 중재되는 토큰이라는 보다 세밀한 모델을 고려해야 할 수도 있습니다.

코인베이스의 전략적 상승 잠재력도 마찬가지로 중요합니다. 명백한 반론은 왜 코인베이스가 자사 거버넌스에 영향력을 행사하는 토큰 보유자들의 DAO를 용인하겠느냐는 점입니다. 전통적인 공개 주주들이 대체로 수동적인데, 왜 이렇게 열성적이고 전 세계에 분포된 구성원을 초대하겠느냐는 질문입니다. 그에 대한 답변은 이 구조가 코인베이스로 하여금 어떤 의미 있는 통제권을 포기하도록 요구하지 않는다는 데 있습니다. Base DAO는 주식을 공개 시장에서 매입함으로써 어떠한 행동주의 투자자와 동일한 방식으로 의결권을 획득할 것입니다. 코인베이스는 이미 헤지펀드, 지수 제공자, 기관 투자자가 회사의 동의 없이 조용히 영향력을 축적할 수 있는 프레임워크 내에서 운영되고 있습니다. Base DAO는 단순히 새로운 주주 계층을 공식화하는 것일 뿐이며, 이는 극도로 투명하고 구조적으로 장기적이며, 단지 분기별 수익에만 의존하는 것이 아니라 암호화폐의 성장과 경제적으로 연계된 주주 계층입니다.

적극적인 주주 기반이 본질적으로 부채가 되는 것은 아닙니다. 공공 시장에서는 무관심이 종종 약점이지, 특징이 아닙니다. 행동주의 주주는 지속 가능한 자본, 장기적 확신, 전략적 일관성을 제공할 때 흔히 환영받습니다. Base DAO는 Coinbase의 성공과 경제적으로 연동되며, 온체인 활동을 확장하고 Base 생태계를 성장시키며, Coinbase가 암호화폐 핵심 인프라 제공자로서의 정당성을 수호하도록 구조적으로 인센티브가 부여될 것입니다. 그 영향력은 적대적이거나 분열된 집단보다는 영구적인 앵커 주주의 역할과 유사할 것입니다.

중요하게도, Coinbase는 완전한 선택권을 유지하고 있습니다. 기업 법률, 이사회 구성, 의결 임계치 및 거버넌스 계약은 상장 기업이 운영 통제권을 포기하지 않고도 대주주와 협력할 수 있도록 허용합니다. DAO의 역할은 제한되며 — 일상적 관리보다는 전략적 감독에 중점을 둡니다. 이런 관점에서, 이는 “DAO에 열쇠를 넘기는 것”이 아니라, Coinbase의 주주 기반을 수동적 자본에서 회사의 장기적 성공과 인센티브를 공유하는 글로벌 분산된 구성원으로 업그레이드하는 것입니다.

탈중앙화 거래소가 지속적으로 성장함에 따라, 현재 모든 현물 거래의 약 25%를 차지, 해당 기업은 중앙집중형 거래소 비즈니스를 넘어 영향력을 확대해야 합니다. 일부 투자자들은 오랫동안 코인베이스가 암호화폐 생태계 전반에 걸쳐 자사가 창출하는 가치를 완전히 반영하지 못한다고 주장해 왔습니다. COIN에 연동된 Base 토큰은 이러한 구도를 변화시킵니다. 개발자 활동이나 프로토콜 수수료를 통한 간접적인 수익화 대신, 코인베이스는 Base 네트워크 사용 확대에 경제적 인센티브를 가진 완전히 일치된 글로벌 분산형 거버넌스 기반을 확보하게 될 것입니다.

요컨대, Base 토큰은 과거의 디자인 패턴을 단순히 모방해서는 안 됩니다. 이는 분산 거버넌스와 실질적인 기업 소유권을 결합하는 최초의 토큰이 되어야 하며, 상장기업의 책임성(public-company accountability)과 온체인 커뮤니티 통제(onchain community control) 사이에 다리를 놓는 역할을 해야 합니다. 그 이하의 수준으로는 토큰이 단순한 투기적 밈화 자산(memeified assets)을 넘어 진정한 소유권과 유틸리티를 나타낼 수 있음을 증명할 수 있는 중요한 기회를 이 산업이 놓치는 셈이 될 것입니다.

이 기사에 표현된 견해와 의견은 전적으로 저자의 개인적인 것이며, 저자의 고용주, 21Shares 또는 어떠한 관련 조직의 견해를 반영하지 않습니다.