O token Base deve conceder aos detentores poder de voto sobre a própria Coinbase

Base, a rede layer-2 baseada em Ethereum incubada pela Coinbase, teria começado a explorar o lançamento de um token nativo, desencadeando uma onda de especulações em todo o setor. Nikita Bier, líder de produto da X, compartilhou recentemente uma captura de tela do novo recurso Smart Cashtags do X listagem de um hipotético token “Base” com uma capitalização de mercado de US$ 373 bilhões e um preço de US$ 130 por token. Analistas do JPMorgan estimaram recentemente que tal token poderia desbloquear até US$ 34 bilhões em valor, posicionando a Base como uma das alavancas de monetização mais fortes da Coinbase. Embora não tenha sido comunicada uma linha do tempo específica pela equipe, o lançamento entre o 2º e o 4º trimestre de 2026 é esperado.

No entanto, a maioria das discussões atuais ignora um ponto crítico: se a Base for emitir um token, ela deve romper com o modelo desgastado de teatro de governança e mecânicas de yield farming que definiram a maioria dos lançamentos de L2. Um token da Base que se comporte como outro mecanismo especulativo de recompensas desperdiçará uma das oportunidades mais únicas no mercado cripto.

Uma estrutura que justificaria um token Base — econômica, política e estrategicamente — é aquela que conecta diretamente o token ao poder real de voto sobre a própria Coinbase. A popular carteira Rainbow possui estabelecer um precedente para isto, criando uma nova classe de ações (Classe F) para a entidade Rainbow Studios Inc. (uma corporação sediada em Oregon), compreendendo 20% do patrimônio da empresa. Esta participação acionária será mantida pela Rainbow Foundation, que por sua vez representa os detentores de tokens. Trata-se de um dos primeiros exemplos conhecidos de um projeto cripto vinculando legalmente os detentores de tokens à exposição acionária. Para a Coinbase, na prática, isso significaria estabelecer algo semelhante: criar uma fundação em um ambiente juridicamente favorável às criptomoedas (por exemplo, Ilhas Cayman ou Suíça) para governar a Base DAO, captar capital de forma pública e privada, e utilizar esse capital para adquirir até 50% das ações da COIN. Os detentores da Base seriam então capacitados a exercer direitos de voto como acionistas por meio da DAO, transformando efetivamente a Base no primeiro token que securitiza o sucesso de uma grande empresa pública dos EUA sem violar a legislação de valores mobiliários. Alguns leitores argumentarão que este projeto é demasiado radical ou demasiadamente ambicioso do ponto de vista legal, mas o ambiente político alterado — da postura pró-inovação e pró-criptomoedas da administração do Presidente dos EUA, Donald Trump, à posição regulatória fortalecida da Coinbase — torna este precisamente o momento para tentar.

Base já se tornou uma das redes layer-2 mais ativas, superando 10 milhões de transações diárias e mais de US$ 5,1 bilhões em TVL, de acordo com dados da DeFiLama. Ao mesmo tempo, rollups como Ink, incubados pela exchange de cripto concorrente da Coinbase, Kraken, anunciaram seus próprios tokens de utilidade, colocando pressão competitiva sobre a Base para formalizar sua tokenômica. A Coinbase pode aproveitar a oportunidade única de lançar um token que se diferencie dos concorrentes. Um modelo de governança mais fluxo de caixa não é suficiente; dezenas de L2s já fingem ser “de propriedade da comunidade” com tokens que conferem direitos eleitorais nominais, mas pouco controle significativo sobre decisões estratégicas, alocação de capital ou as entidades que, em última análise, operam a rede. O que a Coinbase, como uma empresa de capital aberto, pode fazer de forma única e que nenhuma outra camada 2 atual consegue replicar (por exemplo, Kraken não é negociada publicamente) é vincular a governança onchain ao poder corporativo off-chain. À primeira vista, isso pode parecer menos descentralização e mais um acoplamento mais profundo entre a Base e a Coinbase. Mas essa visão entende mal o que está sendo descentralizado. O objetivo não é separar ainda mais os silos de infraestrutura ou governança, mas descentralizar a propriedade e a influência. Ao permitir uma base globalmente distribuída de detentores de tokens, muitos dos quais de outra forma não teriam acesso aos mercados de ações dos EUA, adquirirem e exercerem coletivamente direitos de acionistas, a Base ampliaria e descentralizaria radicalmente a base acionária da Coinbase, em vez de concentrá-la. Nesse sentido, esse modelo descentraliza o poder não enfraquecendo a conexão entre a Base e a Coinbase, mas distribuindo o controle sobre essa conexão por meio de um sistema de governança transparente e onchain.

Sob este design hipotético, a Base Foundation realizaria uma captação visando aproximadamente US$ 35 bilhões (representando 50% da capitalização de mercado da COIN), utilizando plataformas como recentemente-adquirido Echo, sua própria plataforma de venda de tokens utilizada para a venda do token Monad, o Legion baseado em mérito respaldado pela Coinbase Ventures e a colocação institucional que permite uma base de detentores de tokens ampla e diversificada, aumentando o sucesso do token. Os fundos seriam usados para comprar metade do float público da COIN, convertendo o BASE em um proxy tokenizado para a propriedade corporativa. Isso não apenas daria ao BASE um piso econômico sólido, mas também alinharia seu valor com o desempenho de longo prazo da Coinbase. Um peg suave poderia surgir, por exemplo, 100 BASE = 1 COIN, apoiado por incentivos de mercado e mecanismos de recompra. O modelo se assemelha a uma holding descentralizada: uma DAO cujos membros exercem influência real dentro de uma das instituições cripto mais sistemicamente importantes.

Importante destacar que a relação não seria recíproca. Enquanto os detentores do token Base obteriam exposição econômica e poder de voto acionário por meio de ações da Coinbase de propriedade coletiva, os acionistas atuais da Coinbase não receberiam automaticamente tokens Base nem direitos de governança onchain. Qualquer benefício para os acionistas seria indireto: uma base de proprietários mais engajada e alinhada a longo prazo, além de um ecossistema Base estruturalmente incentivado a expandir o negócio principal da Coinbase. Essa ligação unidirecional evita incentivos circulares, preservando a clareza corporativa e regulatória da Coinbase.

Isto também poderia prevenir reações negativas da comunidade como vimos recentemente no projeto DeFi de primeira linha Aave, onde um debate acalorado eclodiu entre a DAO e a entidade Aave Labs sobre quem captura o valor e possui o projeto, destacando o conflito que pode ocorrer quando os incentivos não estão alinhados. Outros exemplos de desalinhamento incluem aquisições como Interop Labs, o desenvolvedor inicial da Axelar Network, Vertex Protocol ou Padre, onde os detentores de tokens tiveram pouca ou nenhuma compensação. Essa estrutura atual do mercado cripto cria um sistema de "duas classes", onde os investidores de capital capturam a valorização dos eventos de fusões e aquisições, enquanto os detentores de tokens absorvem o risco negativo.

As implicações para o mercado seriam realmente fascinantes. Se o BASE se tornar economicamente vinculado ao COIN, o token não negociaria como uma moeda L2 memeificada, mas como uma representação líquida e acessível globalmente de valor semelhante a ações. Um token que representa explicitamente a exposição econômica a uma empresa norte-americana bem regulamentada e auditada publicamente introduz uma nova classe de ativos: reflexos onchain de ações — não ações tokenizadas emitidas por uma empresa, mas exposição econômica criada quando um órgão de governança descentralizado adquire e governa ações do mundo real no mercado aberto.

É importante distinguir este modelo da onda de experimentos de ações tokenizadas que dominaram as discussões sobre criptomoedas no ano passado. Esses modelos geralmente envolviam empresas emitindo tokens que representavam diretamente ações ou direitos sobre receitas, colocando-os firmemente dentro dos frameworks de emissão de valores mobiliários. Em contraste, uma reflexão de ações onchain não envolve emissão corporativa: o token deriva seu valor da governança coletiva sobre ativos adquiridos independentemente nos mercados públicos. Se a ação tokenizada coloca as ações onchain, as reflexões de ações onchain colocam poder do acionista onchain.

Um sistema desse tipo também forçaria outros projetos de criptomoedas a repensarem seus próprios modelos. A Base já faz parte da Optimism Superchain, que enquadra as L2s como sub-redes soberanas com infraestrutura compartilhada. Se a Base levantasse capital suficiente para acumular participação majoritária na Coinbase, isso estabeleceria um precedente para a governança em nível de rede com ativos do mundo real em vez de votos simbólicos. Isso deslocaria a competição entre L2s dos subsídios do ecossistema e incentivos de curta duração para a captura direta de valor, uma mudança que a indústria tem sido lenta em adotar.

Críticos argumentarão que a compra de 50% da COIN introduz risco regulatório inaceitável ou equivale a um título tokenizado de fato. No entanto, a Base DAO não estaria emitindo direitos sobre receitas futuras; estaria usando fundos levantados de forma independente para comprar ações disponíveis publicamente, assim como qualquer outro investidor institucional ou ativista. O token não precisaria codificar dividendos ou reivindicações de lucros de forma rígida. Em vez disso, seu valor derivaria de uma exposição econômica significativa à Coinbase, poder coletivo de voto dos acionistas e a capacidade, por meio da governança da DAO, de introduzir mecanismos de captura de valor, como participação baseada em staking, bloqueios de longo prazo, recompra de ações ou distribuições semelhantes a dividendos ao longo do tempo, baseando-se em modelos de governança já familiares aos usuários da Base por meio de protocolos como Curve e Aerodrome.

Politicamente, essa iniciativa fortaleceria a posição da Coinbase em vez de enfraquecê-la. Um órgão descentralizado detendo metade de suas ações criaria um alinhamento sem precedentes entre a missão corporativa da Coinbase e a comunidade cripto mais ampla. Em vez de uma hostilidade regulatória em relação a tokens nativos de exchanges (um tema comum em ciclos anteriores), os reguladores poderiam ser forçados a considerar um modelo mais nuançado: um token cujo influência é mediada por governança democrática em vez de emissão corporativa.

A perspectiva estratégica para a Coinbase é igualmente significativa. A objeção óbvia é por que a Coinbase toleraria um DAO de detentores de tokens exercendo influência sobre sua própria governança. Por que convidar uma base hiperengajada e distribuída globalmente quando os acionistas públicos tradicionais são, em grande parte, passivos? A resposta é que essa estrutura não exige que a Coinbase abra mão do controle em nenhum sentido significativo. O Base DAO adquiriria poder de voto da mesma forma que qualquer investidor ativista: comprando ações no mercado aberto. A Coinbase já opera dentro de um framework onde fundos de hedge, provedores de índices e alocadores institucionais podem acumular influência discretamente, sem o consentimento da empresa. Um Base DAO simplesmente formalizaria uma nova classe de acionista — uma que é radicalmente mais transparente, estruturalmente de longo prazo e economicamente alinhada ao crescimento do criptoativo, e não apenas aos lucros trimestrais.

Uma base de acionistas engajada também não é inerentemente uma responsabilidade. Nos mercados públicos, a apatia é frequentemente uma fraqueza, não uma característica. Acionistas ativistas são frequentemente bem-vindos quando trazem capital duradouro, convicção de longo prazo e coerência estratégica. Uma Base DAO estaria economicamente vinculada ao sucesso da Coinbase e estruturalmente incentivada a expandir a atividade on-chain, crescer o ecossistema Base e defender a legitimidade da Coinbase como provedor central de infraestrutura cripto. Sua influência assemelhar-se-ia à de um acionista âncora permanente, em vez de uma multidão hostil ou fragmentada.

Crucialmente, a Coinbase mantém total opcionalidade. A legislação corporativa, a composição do conselho, os limiares de votação e os pactos de governança permitem que empresas públicas dialoguem com grandes acionistas sem ceder o controle operacional. O papel do DAO seria limitado — focado na supervisão estratégica em vez da gestão do dia a dia. Nesse sentido, não se trata de “entregar as chaves a um DAO”, mas de atualizar a base acionária da Coinbase de capital passivo para uma constituinte distribuída globalmente, cujos incentivos espelham o sucesso de longo prazo da empresa.

À medida que as exchanges descentralizadas continuam a crescer, agora representando aproximadamente 25% de todo o volume de negociação à vista, a empresa deve expandir sua influência além do seu negócio de exchange centralizada. Alguns investidores há muito argumentam que a Coinbase não captura plenamente o valor que facilita em todo o ecossistema cripto. Um token Base vinculado ao COIN transforma essa dinâmica. Em vez de monetização indireta por meio da atividade de desenvolvedores ou taxas de protocolo, a Coinbase ganharia uma base de governança totalmente alinhada, distribuída globalmente, com um incentivo econômico para expandir o uso da rede Base.

Em resumo, o token Base não deve imitar os padrões de design do passado. Ele deve se tornar o primeiro token que une governança descentralizada com propriedade corporativa significativa, criando uma ponte entre a responsabilidade das empresas públicas e o controle comunitário onchain. Qualquer coisa menos do que isso desperdiçaria uma grande oportunidade que a indústria tem de provar que os tokens podem representar mais do que ativos especulativos e memeificados — eles podem representar verdadeira propriedade e utilidade.

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