Kepanikan pasar obligasi Jepang merembet ke kripto; 'imbal hasil akan terus naik sampai sesuatu mengalami kegagalan'

Donald Trump dan ancamannya terkait tarif Greenland dan Uni Eropa menjadi judul yang lebih menarik, namun kehancuran pasar obligasi pemerintah Jepang pada hari Selasa mungkin merupakan sinyal yang lebih besar saat pasar kripto dan saham turun tajam dan logam mulia melambung tinggi.

"Jika pasar belum memperhatikan Jepang, sekaranglah saatnya," menulis Ole Hansen, kepala strategi komoditas di Saxo Bank. “Lonjakan tak henti-hentinya dalam imbal hasil JGB jangka panjang menandakan bahwa salah satu penopang likuiditas paling andal di dunia sedang memudar, dengan konsekuensi yang melampaui Tokyo.”

Selama puluhan tahun, dimulai pada 1990, taruhan pada harga obligasi Jepang yang jatuh dikenal sebagai perdagangan "widowmaker", karena imbal hasil terus-menerus turun (dan harga naik) tahun demi tahun meskipun ada stimulus fiskal dan moneter yang besar. Namun dalam beberapa tahun terakhir, imbal hasil mulai merangkak naik.

Kenaikan perlahan berubah menjadi lonjakan penuh dalam perdagangan Selasa, dengan imbal hasil obligasi JGB 30 tahun melonjak hampir 31 basis poin menjadi 3,91%.

Bersamaan dengan drama yang dipimpin Trump, berita tersebut membuat pasar risiko ambruk, dengan indeks Nikkei Jepang turun 2,5% dan kontrak berjangka indeks saham AS menunjukkan penurunan sekitar 1,5%. Mengalami kenaikan yang cukup baik sejak awal tahun dan bertahan di atas $95.000 selama sebagian besar minggu lalu, harga bitcoin BTC$87,898.67 telah jatuh di bawah $91.000 pada jam perdagangan awal di AS.

Logam mulia terus mencetak rekor tertinggi baru, dengan emas naik 3% ke atas $4.700 per ons dan perak naik 7,5% dan mengancam level $100 per ons.

Imbal hasil JGB yang lebih tinggi meningkatkan biaya peluang pendanaan carry trade dan investasi luar negeri yang selama puluhan tahun bergantung pada Jepang sebagai sumber modal termurah di dunia," lanjut Hansen. "Seiring meningkatnya imbal hasil, modal ditarik kembali ke dalam negeri, menguras likuiditas dari pasar global hampir secara definisi.

Adapun opsi kebijakan yang dimiliki para pemimpin Jepang, Hansen mengatakan bahwa mereka terbatas. Jika Bank of Japan mencoba membatasi imbal hasil, katanya, tekanan jual akan langsung beralih ke yen. Dan jika mereka mencoba mengetatkan kebijakan moneter, kerugian pasar obligasi utama yang lebih besar kemungkinan akan terjadi. "Rute manapun yang diambil Bank of Japan, hasilnya sama — likuiditas global yang lebih ketat," tutup Hansen.

"Pepatah lama di pasar perbankan adalah bahwa hasil akan terus naik hingga sesuatu mengalami kegagalan," menulis Kepala Bianco Research Jim Bianco. "Imbal hasil Jepang kini berada pada level tertinggi dalam 27 tahun dan mengalami kenaikan tajam. Kapan sesuatu akan 'rusak' di Jepang?"