Paniek op de Japanse obligatiemarkt sijpelt door naar crypto; 'rentes blijven stijgen totdat er iets breekt'

Donald Trump en zijn dreigementen over Groenland en tarieven binnen de Europese Unie zorgen voor de meer sensationele koppen, maar de dinsdagse meltdown op de Japanse staatsobligatiemarkt kan het grotere signaal zijn nu de crypto- en aandelenmarkten scherp dalen en edelmetalen sterk stijgen.

"Als markten Japan niet in de gaten hielden, is dit het moment," schreef Ole Hansen, hoofd grondstoffenstrategie bij Saxo Bank. "De onophoudelijke stijging van de langlopende JGB-rendementen geeft aan dat een van 's werelds meest betrouwbare liquiditeitsbuffers aan het afnemen is, met gevolgen die veel verder reiken dan Tokio."

Sinds de jaren 90, te beginnen in 1990, stond een weddenschap op dalende Japanse obligatieprijzen bekend als de "widowmaker"-trade, doordat de rendementen jaar na jaar onophoudelijk daalden (en de prijzen stegen) ondanks enorme fiscale en monetaire stimulansen. In de afgelopen jaren zijn de rendementen echter langzaam weer gaan stijgen.

De stijging veranderde in een volledige galop tijdens de dinsdagse handel, waarbij het rendement op de 30-jarige JGB-obligatie met bijna 31 basispunten steeg tot 3,91%.

In combinatie met het door Trump veroorzaakte drama zorgde het nieuws ervoor dat de risicomarkten kelderden, waarbij de Japanse Nikkei 2,5% verloor en de Amerikaanse aandelenindexfutures ongeveer een daling van 1,5% aangaven. Met fraaie koerswinsten sinds het begin van het jaar en het vasthouden boven de $95.000 gedurende het grootste deel van vorige week, is de prijs van bitcoin BTC$68.920,33 in de vroege Amerikaanse handelstijd onder de $91.000 gezakt.

Edelmetalen blijven nieuwe recordhoogtes bereiken, waarbij goud 3% stijgt tot boven $4.700 per ounce en zilver met 7,5% hoger noteert en daarmee de $100 per ounce bedreigt.

"Hogere JGB-rendementen verhogen de opportuniteitskosten van het financieren van carry trades en buitenlandse investeringen die decennialang hebben vertrouwd op Japan als ’s werelds goedkoopste kapitaalbron," vervolgde Hansen. "Naarmate de rendementen stijgen, wordt kapitaal teruggetrokken naar het binnenland, waardoor de liquiditeit op de wereldmarkten vrijwel per definitie afneemt."

Wat betreft de beleidsopties waar de Japanse leiders over beschikken, zei Hansen dat deze beperkt zijn. Mocht de Bank of Japan proberen de rendementen te beperken, dan zou de verkoopdruk direct naar de yen verschuiven, aldus Hansen. En als zij proberen het monetaire beleid te verkrappen, zijn grotere verliezen op de obligatiemarkt waarschijnlijk. "Welke weg de Bank of Japan ook kiest, de uitkomst is hetzelfde — een strakkere wereldwijde liquiditeit," besloot Hansen.

"De oude marktwijsheid in de bankwereld is dat de rendementen blijven stijgen totdat er iets breekt," schreef Jim Bianco, hoofd van Bianco Research. De Japanse rendementen bevinden zich nu op een 27-jarig hoogtepunt en gaan steil omhoog. Wanneer 'breekt' er iets in Japan?