La panique sur le marché obligataire japonais déborde sur la crypto ; « les rendements continueront d’augmenter jusqu’à ce que quelque chose casse »

Donald Trump et ses menaces concernant le Groenland et les tarifs de l'Union européenne font les gros titres plus attractifs, mais l'effondrement mardi du marché des obligations gouvernementales japonaises pourrait représenter un signal plus important alors que les marchés des cryptomonnaies et des actions plongent brusquement tandis que les métaux précieux s'envolent.

"Si les marchés n'ont pas encore prêté attention au Japon, le moment est venu," a écrit Ole Hansen, responsable de la stratégie matières premières chez Saxo Bank. « La hausse incessante des rendements des JGB à long terme indique que l’un des soutiens de liquidité les plus fiables au monde s’estompe, avec des conséquences qui vont bien au-delà de Tokyo. »

Pendant des décennies, à partir de 1990, une pari sur la baisse des prix des obligations japonaises était connue sous le nom de transaction "widowmaker", car les rendements chutaient sans relâche (et les prix augmentaient) année après année malgré des stimulations fiscales et monétaires massives. Cependant, ces dernières années, les rendements ont commencé à augmenter progressivement.

La progression lente s'est transformée en un galop complet lors des échanges de mardi, le rendement de l'obligation JGB à 30 ans s'envolant de près de 31 points de base pour atteindre 3,91 % .

Associées au drame dirigé par Trump, les nouvelles ont fait chuter les marchés à risque, l'indice Nikkei du Japon perdant 2,5 % et les contrats à terme sur indices boursiers américains affichant une baisse d'environ 1,5 %. Affichant de bons gains depuis le début de l'année et se maintenant au-dessus de 95 000 $ pendant la majeure partie de la semaine dernière, le prix du bitcoin BTC$73 640,49 a chuté en dessous de 91 000 $ lors des premières heures de trading aux États-Unis.

Les métaux précieux continuent d'atteindre de nouveaux sommets historiques, l'or gagnant 3 % pour dépasser les 4 700 $ l'once et l'argent en hausse de 7,5 %, menaçant les 100 $ l'once.

"Les rendements plus élevés des JGB augmentent le coût d'opportunité du financement des opérations de portage et des investissements à l'étranger qui, pendant des décennies, ont dépendu du Japon en tant que source de capital la moins chère au monde", a poursuivi Hansen. "À mesure que les rendements augmentent, le capital est ramené vers le pays, drainant presque par définition la liquidité des marchés mondiaux."

En ce qui concerne les options politiques dont disposent les dirigeants japonais, Hansen a déclaré qu'elles sont limitées. Si la Banque du Japon tente de plafonner les rendements, a-t-il expliqué, la pression vendeuse se reportera directement sur le yen. Et s'ils essaient de resserrer la politique monétaire, d'autres pertes importantes sur le marché obligataire sont à prévoir. "Quelle que soit la voie empruntée par la Banque du Japon, le résultat sera le même — un resserrement de la liquidité mondiale," a conclu Hansen.

"Le vieil adage du marché bancaire est que les rendements continueront d’augmenter jusqu’à ce que quelque chose cède," a écrit Jim Bianco, directeur de Bianco Research. « Les rendements japonais sont désormais à leur plus haut niveau depuis 27 ans et montent en flèche. Quand quelque chose va-t-il 'casser' au Japon ? »