Verzögerung des Krypto-Gesetzes „kann letztlich konstruktiv“ für das Endprodukt sein, sagt Benchmark

Der Wall-Street-Broker Benchmark betrachtet die Verzögerung des Krypto-Marktstrukturgesetzes des Senatsausschusses für Banken eher als eine potenziell konstruktive Pause denn als einen Rückschlag.

"Während die Verzögerung auf den ersten Blick als Anlass zur Besorgnis für diejenigen erscheinen mag, die sich die Klarheit wünschen, die die Gesetzgebung ermöglichen würde, könnte sie sich letztlich als konstruktiv erweisen, da sie den Ausschüssen Luft verschafft, um fundamentale politische Meinungsverschiedenheiten bei Themen wie der Rendite von Stablecoins zu klären," erklärte Analyst Mark Palmer in einem Bericht vom Donnerstag.

US-amerikanische Gesetzgeber verzögerten am späten Mittwoch einen wichtigen Verfahrensschritt hin zu einer umfassenden Krypto-Regulierung, indem sie die geplante Ausschussberatung des Gesetzesentwurfs zur Marktstruktur digitaler Vermögenswerte im Senat verschoben, während die Verhandlungen über Stablecoin-Erträge und tokenisierte Wertpapiere intensiviert werden.

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Der Gesetzentwurf, der die Regeln für die Aufsicht der US-amerikanischen digitalen Vermögenswerte durch die Bundesaufsichtsbehörden festlegen würde, wurde verschoben, ohne dass ein neuer Termin für die Überarbeitung festgelegt wurde, so der Ausschussvorsitzende Tim Scott.

Stablecoins sind Kryptowährungen, die typischerweise an Vermögenswerte wie Fiat-Währungen oder Gold gekoppelt sind und eine wesentliche Grundlage der Kryptoökonomie bilden. Sie fungieren als Zahlungsschienen und als zentrales Instrument für grenzüberschreitende Geldtransfers. Tethers USDT ist der größte Stablecoin, gefolgt von Circles USDC.

Palmer wies darauf hin, dass die Verzögerung auf ungelöste Meinungsverschiedenheiten zu einigen der politisch sensibelsten Bestimmungen des Gesetzentwurfs zurückzuführen ist. Im Vordergrund steht dabei die Frage, ob Stablecoin-Emittenten oder Plattformen den Nutzern eine Rendite anbieten dürfen.

Der aktuelle Entwurf des Senats würde es untersagen, Zinsen allein für das Halten eines Zahlungs-Stablecoins zu zahlen, während begrenzte, aktivitätsbasierte Belohnungen erlaubt wären. Palmer erklärte, dass diese Debatte die Spannungen zwischen traditionellen Banken, die argumentieren, dass renditebringende Stablecoins versicherte Einlagen abziehen könnten, und Krypto-Unternehmen, die vor Einschränkungen warnen, welche die Liquidität, Innovation und Wettbewerbsfähigkeit im Bereich der dezentralen Finanzen gefährden könnten, verschärft hat.

Ein weiterer Streitpunkt ist, wie tokenisierte Wertpapiere, blockchain-basierte Darstellungen von Aktien, Anleihen oder Fonds, reguliert werden sollten. Palmer erklärte, dass institutionelle Investoren die Tokenisierung als einen wesentlichen Wachstumstreiber für die kommenden Jahre sehen, jedoch könnte eine zu weit gefasste Regelungstexte Aktivitäten ins Ausland verlagern oder bestimmte Produkte de facto verbieten, falls die Zuständigkeitsgrenzen zwischen der Securities and Exchange Commission (SEC) und der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) weiterhin unklar bleiben.

Die verschobenen Änderungen erfolgen zudem zu einer Zeit, in der der Konsens innerhalb der Branche brüchig wird. Der Bericht stellte heraus, dass Coinbase (COIN), lange als ein wesentlicher Nutznießer regulatorischer Klarheit angesehen, seine Unterstützung für den aktuellen Entwurf zurückgezogen hat. Das Unternehmen argumentiert, dass die Bestimmungen zu Stablecoin-Belohnungen und tokenisierten Vermögenswerten schlechter als der Status quo seien. Benchmark sieht diesen Schritt als Teil eines hochriskanten Verhandlungsprozesses und nicht als endgültigen Bruch, und weist darauf hin, dass stabile Einnahmen aus Stablecoins während Phasen mit geringem Handelsvolumen für Coinbase zunehmend an Bedeutung gewonnen haben.

Mit Blick nach vorne erwartet der Vermittler, dass die zusätzliche Zeit genutzt wird, um Änderungen zu verfeinern, konkurrierende Interessen in Einklang zu bringen und die parteiübergreifende Unterstützung zu sichern, die für die Verabschiedung im Plenum erforderlich ist. Sollte dies gelingen, könnte das Gesetz die US-Finanzmärkte neu gestalten und eine tiefere institutionelle Beteiligung an Kryptowährungen ermöglichen. Die Verzögerung erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass das Ergebnis dauerhaft, praktikabel und letztlich unterstützender für ein langfristiges Marktwachstum sein wird.

Dennoch sind nicht alle Analysten hinsichtlich der Auswirkungen der Verzögerung optimistisch.

In einer nach der Absage veröffentlichten Mitteilung erklärten Analysten von Compass Point, dass sie zuvor erwartet hatten, dass das Gesetz zur Marktstruktur im zweiten Quartal 2026 in Kraft treten würde. Diese Prognose ist nun unsicher. „Die endgültige Verabschiedung könnte auf das dritte Quartal 2026 verschoben werden“, schrieb das Unternehmen, „wenn das SBC und der Landwirtschaftsausschuss des Senats (SAC) ihre Gesetzentwürfe aus dem Ausschuss bringen können.“

Compass Point bezeichnete das abgesagte Markup und den zunehmenden Widerstand der Branche als einen „wesentlichen Rückschlag“ für die Gesetzgebung, die jahrelange überparteiliche Anstrengungen erfordert hat. Während einige Unternehmen die Verzögerung als Chance zur Verbesserung des Entwurfs sehen, betrachten andere sie als ein Signal dafür, dass Gesetzgeber möglicherweise nicht in der Lage sind, grundlegende Meinungsverschiedenheiten über stabile Ertragserzielung bei Stablecoins und die Zuständigkeitsbefugnisse zwischen der SEC und der CFTC beizulegen.

„Wir schätzen die Wahrscheinlichkeit der Verabschiedung nun auf 60 % aufgrund dieses erheblichen Rückschlags“, schrieben die Analysten und senkten damit ihr Vertrauen in die kurzfristigen Aussichten des Gesetzesentwurfs. Die Veränderung spiegelt die wachsenden Bedenken wider, dass der Schwung hinter der Gesetzgebung nachlassen könnte, wenn sich der Wahlzyklus 2026 nähert und der Kongress bei komplexen Finanzreformen vorsichtiger wird.