Le retard du projet de loi sur la crypto « pourrait finalement être constructif » pour le produit final, déclare Benchmark

Le courtier de Wall Street Benchmark considère qu'un report du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies du Comité bancaire du Sénat représente une pause potentiellement constructive plutôt qu'un recul.

"Bien que ce retard puisse d'abord susciter des inquiétudes chez ceux qui souhaitent la clarté que permettrait la législation, il pourrait finalement s'avérer constructif, selon nous, car il offrira aux comités un répit leur permettant de résoudre des désaccords fondamentaux en matière de politique sur des questions telles que le rendement des stablecoins," a déclaré l'analyste Mark Palmer dans un rapport publié jeudi.

Les législateurs américains ont retardé une étape procédurale clé vers une régulation complète des cryptomonnaies tard mercredi en reportant la séance de révision prévue du projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques au Sénat, alors que les négociations s'intensifient autour du rendement des stablecoins et des titres tokenisés.

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Le projet de loi, qui établirait les règles de supervision de l'industrie américaine des actifs numériques par les régulateurs fédéraux, a été reporté sans qu'aucune nouvelle date de réexamen ne soit prévue, selon le président du comité Tim Scott.

Les stablecoins sont des cryptomonnaies généralement indexées sur des actifs tels que les devises fiat ou l’or et constituent une composante essentielle de l’économie crypto, agissant comme des rails de paiement et un mécanisme clé pour le transfert de fonds à travers les frontières. L’USDT de Tether est le plus grand stablecoin, suivi de l’USDC de Circle.

Palmer a noté que le retard reflète des désaccords non résolus sur certaines des dispositions les plus sensibles politiquement du projet de loi. La principale question concerne la possibilité pour les émetteurs de stablecoins ou les plateformes d’offrir un rendement aux utilisateurs.

Le projet actuel du Sénat interdirait le paiement d’intérêts simplement pour la détention d’un stablecoin de paiement, tout en autorisant des récompenses limitées basées sur l’activité. Palmer a déclaré que ce débat a exacerbé les tensions entre les banques traditionnelles, qui soutiennent que les stablecoins générateurs de rendement pourraient vider les dépôts assurés, et les entreprises de crypto-monnaie, qui avertissent que ces restrictions pourraient compromettre la liquidité, l’innovation et la compétitivité dans la finance décentralisée.

Un autre point litigieux concerne la manière dont les titres tokenisés, représentations basées sur la blockchain d’actions, d’obligations ou de fonds, devraient être réglementés. Palmer a déclaré que les investisseurs institutionnels considèrent la tokenisation comme un moteur majeur de croissance au cours des prochaines années, mais qu’un langage trop vague pourrait pousser l’activité à l’étranger ou interdire effectivement certains produits si les frontières juridictionnelles entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) restent floues.

Les amendements reportés interviennent également alors que le consensus au sein de l'industrie s'effrite. Le rapport souligne que Coinbase (COIN), longtemps considéré comme un bénéficiaire majeur de la clarté réglementaire, a retiré son soutien au projet actuel, arguant que les dispositions concernant les récompenses en stablecoins et les actifs tokenisés seraient pires que le statu quo. Benchmark considère cette démarche comme faisant partie d'une négociation à enjeux élevés plutôt qu'une rupture définitive, notant que les revenus liés aux stablecoins sont devenus de plus en plus importants pour Coinbase lors des périodes de faible activité commerciale.

À l'avenir, le courtier s'attend à ce que le temps supplémentaire soit utilisé pour affiner les amendements, concilier les intérêts concurrents et construire le soutien bipartisan nécessaire à l'adoption en séance plénière. En cas de succès, le projet de loi pourrait remodeler les marchés financiers américains et libérer une participation institutionnelle plus profonde dans la crypto. Ce retard augmente les chances que ce qui en résultera soit durable, réalisable et, en fin de compte, plus favorable à la croissance à long terme du marché.

Cependant, tous les analystes ne sont pas optimistes quant à l’impact du retard.

Dans une note publiée après l'annulation, les analystes de Compass Point ont déclaré qu'ils s'attendaient auparavant à ce que le projet de loi sur la structure du marché devienne loi au deuxième trimestre 2026. Cette prévision est désormais incertaine. « L'adoption finale pourrait être reportée au T3 26 », a écrit la société, « si le SBC et le Comité de l'agriculture du Sénat (SAC) parviennent à faire adopter leurs projets de loi en commission. »

Compass Point a qualifié l'annulation du markup et la montée de l'opposition dans l'industrie de « revers important » pour une législation qui a nécessité des années d'efforts bipartites pour se construire. Alors que certaines entreprises considèrent ce retard comme une occasion d'améliorer le projet, d'autres y voient un signal indiquant que les législateurs pourraient ne pas être en mesure de résoudre les désaccords fondamentaux sur le rendement des stablecoins et l'autorité juridictionnelle entre la SEC et la CFTC.

« Nous estimons désormais les chances d’adoption à 60 % en raison de ce revers important », ont écrit les analystes, réduisant leur confiance dans l’avenir proche du projet de loi. Ce changement reflète une inquiétude croissante quant au fait que l’élan derrière la législation pourrait ralentir à l’approche du cycle électoral de 2026 et que le Congrès devienne plus prudent face à une réforme financière complexe.