Penundaan RUU Crypto 'mungkin pada akhirnya konstruktif' untuk produk akhir, kata Benchmark

Broker Wall Street Benchmark memandang penundaan RUU struktur pasar kripto dari Komite Perbankan Senat sebagai jeda yang berpotensi konstruktif daripada kemunduran.

"Meskipun penundaan tersebut pada awalnya mungkin tampak sebagai penyebab kekhawatiran bagi mereka yang menginginkan kejelasan yang akan diberikan oleh undang-undang tersebut, hal ini pada akhirnya dapat bersifat konstruktif, menurut pandangan kami, karena akan memberikan ruang bernapas bagi komite-komite untuk menyelesaikan perbedaan kebijakan mendasar terkait isu-isu seperti imbal hasil stablecoin," kata analis Mark Palmer dalam laporan hari Kamis.

Para legislator AS menunda langkah prosedural penting menuju regulasi kripto yang komprehensif pada Rabu malam dengan menunda rencana markup terhadap RUU struktur pasar aset digital di Senat seiring intensifikasi negosiasi terkait hasil stablecoin dan sekuritas tokenized.

Baca selengkapnya: Komite Perbankan Senat membatalkan sidang markup struktur pasar kripto

Rancangan undang-undang tersebut, yang akan menetapkan aturan bagi bagaimana regulator federal mengawasi industri aset digital di AS, ditunda tanpa jadwal peninjauan ulang baru yang dijadwalkan, menurut Ketua Komite Tim Scott.

Stablecoin adalah cryptocurrency yang biasanya dipatok pada aset seperti mata uang fiat atau emas dan membentuk tulang punggung penting dari ekonomi kripto, berfungsi sebagai jalur pembayaran dan mekanisme utama untuk memindahkan dana lintas batas. USDT dari Tether adalah stablecoin terbesar, diikuti oleh USDC dari Circle.

Palmer mencatat bahwa penundaan tersebut mencerminkan ketidaksepakatan yang belum terselesaikan mengenai beberapa ketentuan dalam RUU yang paling sensitif secara politik. Yang terpenting adalah apakah penerbit stablecoin atau platform seharusnya diizinkan untuk menawarkan hasil kepada pengguna.

Rancangan Senat saat ini akan melarang pembayaran bunga hanya untuk memegang stablecoin pembayaran, sambil mengizinkan imbalan terbatas berdasarkan aktivitas. Palmer mengatakan bahwa perdebatan tersebut telah memperjelas ketegangan antara bank tradisional, yang berpendapat bahwa stablecoin yang memberikan hasil dapat menguras simpanan yang diasuransikan, dan perusahaan kripto, yang memperingatkan bahwa pembatasan dapat merusak likuiditas, inovasi, dan daya saing dalam keuangan terdesentralisasi.

Salah satu titik sengketa lainnya adalah bagaimana sekuritas tokenisasi, representasi berbasis blockchain dari saham, obligasi, atau dana, harus diatur. Palmer mengatakan bahwa investor institusional memandang tokenisasi sebagai pendorong pertumbuhan utama dalam beberapa tahun ke depan, tetapi bahasa yang terlalu luas dapat mendorong aktivitas ke luar negeri atau secara efektif melarang produk tertentu jika garis yurisdiksi antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) tetap tidak jelas.

Penundaan markup juga terjadi saat konsensus industri mulai renggang. Laporan tersebut menyoroti bahwa Coinbase (COIN), yang lama dianggap sebagai penerima manfaat utama dari kejelasan regulasi, telah menarik dukungan untuk rancangan yang ada, dengan alasan ketentuan terkait hadiah stablecoin dan aset tokenized akan lebih buruk daripada status quo. Benchmark memandang langkah ini sebagai bagian dari negosiasi bernilai tinggi daripada pemutusan hubungan yang definitif, mencatat bahwa pendapatan yang terkait dengan stablecoin menjadi semakin penting bagi Coinbase selama periode perdagangan yang lebih lambat.

Ke depan, broker mengharapkan tambahan waktu tersebut digunakan untuk menyempurnakan amandemen, mendamaikan kepentingan yang bersaing, dan membangun dukungan bipartisan yang dibutuhkan untuk pengesahan di tingkat parlemen. Jika berhasil, RUU tersebut dapat mengubah pasar keuangan AS dan membuka partisipasi institusional yang lebih dalam di bidang kripto. Penundaan ini meningkatkan peluang bahwa apa pun yang dihasilkan akan tahan lama, dapat dijalankan, dan pada akhirnya lebih mendukung pertumbuhan pasar jangka panjang.

Meski demikian, tidak semua analis optimis mengenai dampak dari penundaan tersebut.

Dalam sebuah catatan yang dirilis setelah pembatalan, para analis di Compass Point mengatakan bahwa sebelumnya mereka memperkirakan undang-undang struktur pasar akan menjadi hukum pada kuartal kedua tahun 2026. Perkiraan tersebut kini menjadi tidak pasti. “Pengesahan akhir bisa terdorong ke kuartal ketiga 2026,” tulis perusahaan tersebut, “jika SBC dan Komite Pertanian Senat (SAC) dapat mengeluarkan undang-undang mereka dari komite.”

Compass Point menyebut pembatalan markup dan meningkatnya oposisi industri sebagai “kemunduran material” terhadap undang-undang yang telah memakan waktu bertahun-tahun upaya bipartisan untuk dibangun. Sementara beberapa perusahaan memandang penundaan ini sebagai kesempatan untuk memperbaiki draf, yang lain melihatnya sebagai sinyal bahwa para pembuat undang-undang mungkin tidak akan mampu menyelesaikan perbedaan inti mengenai hasil stablecoin dan yurisdiksi kewenangan antara SEC dan CFTC.

“Kami sekarang memperkirakan kemungkinan pengesahan menjadi 60% karena kemunduran material ini,” tulis para analis, menurunkan kepercayaan mereka terhadap masa depan RUU tersebut dalam jangka pendek. Perubahan ini mencerminkan kekhawatiran yang meningkat bahwa momentum di balik legislasi tersebut dapat melambat menjelang siklus pemilihan 2026 dan Kongres menjadi lebih berhati-hati terhadap reformasi keuangan yang kompleks.