ベンチマーク社、「暗号通貨法案の遅延は最終的に製品にとって建設的となる可能性がある」とコメント

ウォールストリートのブローカーであるベンチマークは、上院銀行委員会の暗号市場構造法案の遅延を、後退ではなく、むしろ建設的な一時停止と見なしています。

「遅延は当初、法案がもたらす明確さを求める関係者にとって懸念材料に思えるかもしれませんが、最終的には建設的であると我々は考えています。これは、委員会がステーブルコインの利回りなどの基本的な政策の相違点を慎重に検討する時間的余裕を得ることになるためです」とアナリストのマーク・パーマー氏は木曜日のレポートで述べました。

米国議会の議員たちは、水曜日遅くに暗号資産規制の包括的な一歩となる手続きを遅らせました。これは、安定コインの利回りやトークン化された証券を巡る交渉が激化する中、上院のデジタル資産市場構造法案のマークアップを延期したためです。

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連邦規制当局が米国のデジタル資産業界を監督するための規則を定めるこの法案は、委員会のティム・スコット委員長によると、新たな修正日程も決まらないまま延期されました。

ステーブルコインは、一般的に法定通貨や金などの資産にペッグされた暗号通貨であり、暗号経済の重要な基盤を形成しています。これらは決済の基盤として機能するとともに、国境を越えた資金移動の重要な手段となっています。最大のステーブルコインはテザーのUSDTであり、次いでサークルのUSDCが続きます。

パーマー氏は、遅延は法案の最も政治的に敏感な条項のいくつかに関する未解決の意見の相違を反映していると指摘した。最も重要な論点は、ステーブルコイン発行者やプラットフォームがユーザーに利回りを提供することを許可されるべきかどうかである。

現在の上院の草案では、支払い用ステーブルコインを保有しているだけで利息を支払うことを禁止し、限定的な活動に基づく報酬を許可しています。パルマー氏は、この議論が、利回りを生むステーブルコインが保険付き預金を流出させると主張する伝統的な銀行と、規制が分散型金融における流動性、イノベーション、競争力を損なう可能性があると警告する暗号企業との間の緊張を一層高めていると述べました。

もう一つの課題は、株式、債券、ファンドのブロックチェーンベースの表現であるトークン化証券をどのように規制すべきかという点です。パルマー氏は、機関投資家は今後数年間でトークン化を主要な成長要因と見なしているものの、曖昧な規制言語が係争を国外に押し出したり、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）間の管轄権の境界線が不明瞭なままだと特定の製品の事実上の禁止につながる可能性があると指摘しました。

延期された修正案は、業界のコンセンサスが揺らぐ中でのことでもある。報告書は、規制の明確化の大きな恩恵を受けると長らく見なされてきたCoinbase（COIN）が、現在の草案の支持を撤回したことを指摘している。同社は、ステーブルコインの報酬やトークン化資産に関する規定が現状よりも悪化すると主張している。Benchmarkは、この動きを決定的な決裂というよりはハイリスクの交渉の一環と見なし、取引が低調な期間にステーブルコイン関連の収益がCoinbaseにとってますます重要になっている点に注目している。

今後の展望として、ブローカーは追加の時間を修正案の精緻化、対立する利害の調整、そして本会議通過に必要な超党派の支持構築に充てると見込んでいます。成功すれば、この法案は米国の金融市場を再構築し、暗号資産へのより深い機関投資家の参加を促進する可能性があります。この遅延により、最終的に登場する内容が持続可能で実践的かつ長期的な市場成長をより支援するものになる可能性が高まります。

それでも、遅延の影響について楽観的でないアナリストも存在します。

キャンセル発表後に配信されたノートの中で、Compass Pointのアナリストは、以前は市場構造法案が2026年第2四半期に成立すると予想していたと述べました。しかしその見通しは現在不確実となっています。同社は「SBCおよび上院農業委員会（SAC）が委員会から法案を可決できれば、最終通過は2026年第3四半期にずれ込む可能性がある」と記しています。

Compass Pointは、取り消されたマークアップと業界の反発の拡大を、数年にわたる超党派の努力によって築かれてきた立法に対する「重大な後退」と呼んでいます。一部の企業はこの遅延を草案を改善する機会と見なしている一方で、他の企業は法案を巡るSECとCFTC間のステーブルコインの利回りや管轄権に関する核心的な対立が解決できない可能性を示すシグナルと捉えています。

アナリストは「この重大な挫折により、可決確率を60％に引き下げている」と記しており、法案の短期的な見通しに対する信頼感を低下させた。この変化は、2026年の選挙戦が近づくにつれて立法の勢いが鈍化し、議会が複雑な金融改革に対してより慎重になることへの懸念の高まりを反映している。