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I Futures su Bitcoin Ritornano alla Massima Backwardation dalla Crisi di FTX
La cosiddetta "backwardation" — una curva dei prezzi dei futures che diminuisce di valore con l'aumentare del tempo — può essere interpretata come una misura di tensione nel mercato.
Cosa sapere:
- La backwardation indica che i prezzi dei futures sono ora al di sotto dei livelli a breve termine, riflettendo una valutazione cauta nel futuro e aspettative indebolite tra i trader istituzionali.
- La struttura spesso emerge durante processi di de-risking forzato e storicamente si è manifestata vicino a minimi importanti o locali.
Il basis annualizzato del bitcoin al CME è sceso a -2,35%, segnando la sua più profonda backwardation dai tempi delle estreme dislocazioni dovute al collasso di FTX nel novembre 2022, quando il basis si avvicinò brevemente a -50%, secondo i dati di Velo.
La backwardation descrive una curva dei futures in cui i contratti con scadenza più prossima vengono scambiati a un prezzo superiore rispetto ai contratti con scadenza più distante. In altre parole, il mercato prezza bitcoin in futuro a un livello inferiore rispetto al prezzo attuale o a breve termine. Ciò genera una curva dei futures decrescente e segnala che gli operatori si aspettano prezzi più deboli con il passare del tempo.
Questa struttura è generalmente insolita per bitcoin, poiché i futures su bitcoin vengono quasi sempre scambiati a premio, noto come contango, riflettendo il costo della leva finanziaria e la forte domanda di esposizione a termine.
Il passaggio recente al backwardation è emerso per la prima volta intorno a 19 novembre, appena due giorni prima che il bitcoin toccasse il minimo intorno a 80.000 $ il 21 novembre. In questa recente correzione è stata eliminata una quantità considerevole di leva finanziaria dal sistema, con i trader che hanno chiuso posizioni long sui futures e le istituzioni che hanno ridotto l'esposizione.
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La backwardation è storicamente apparsa in momenti di stress o di de-risking forzato, e gli episodi precedenti di novembre 2022, marzo 2023, agosto 2023 e ora novembre 2025 si sono allineati strettamente con minimi di mercato importanti o locali.
Tuttavia, la backwardation non implica automaticamente un'inversione al rialzo. Come evidenziato in precedenza Ricerche CoinDesk, bitcoin non è paragonabile alle materie prime fisiche come il petrolio, dove la backwardation riflette una scarsa offerta. I futures CME sono regolati in contanti, ampiamente utilizzati da istituzioni che gestiscono operazioni di basis trade, e possono scivolare più in profondità in territorio negativo.
In questa ottica, la backwardation rappresenta una valutazione prudente del prezzo a termine e aspettative più deboli piuttosto che una forza nella domanda spot a breve termine.
Una grande parte della leva finanziaria è già evaporata, ma le condizioni possono sempre peggiorare se l'appetito per il rischio si deteriora ulteriormente. Allo stesso tempo, questa è la stessa struttura che ha ripetutamente segnato punti di svolta una volta che i venditori forzati si esauriscono. Bitcoin sta quindi entrando in una zona in cui storicamente sono emersi sia pericoli che opportunità.
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Cosa sapere:
- As of October 2025, GoPlus has generated $4.7M in total revenue across its product lines. The GoPlus App is the primary revenue driver, contributing $2.5M (approx. 53%), followed by the SafeToken Protocol at $1.7M.
- GoPlus Intelligence's Token Security API averaged 717 million monthly calls year-to-date in 2025 , with a peak of nearly 1 billion calls in February 2025. Total blockchain-level requests, including transaction simulations, averaged an additional 350 million per month.
- Since its January 2025 launch , the $GPS token has registered over $5B in total spot volume and $10B in derivatives volume in 2025. Monthly spot volume peaked in March 2025 at over $1.1B , while derivatives volume peaked the same month at over $4B.
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Coinbase prevede una ripresa delle criptovalute grazie al miglioramento della liquidità e all’aumento delle probabilità di un taglio dei tassi da parte della Fed
Lo scambio di criptovalute ha inoltre osservato una cosiddetta bolla dell'IA che continua a espandersi con vigore e un dollaro USA più debole.
Cosa sapere:
- Coinbase Institutional osserva un potenziale recupero delle criptovalute a dicembre, citando un miglioramento della liquidità e un cambiamento delle condizioni macroeconomiche che potrebbe favorire gli asset a rischio come il bitcoin.
- L'ottimismo della società è alimentato dall'aumento delle probabilità di tagli ai tassi da parte della Federal Reserve, con i mercati che prezzano una probabilità del 93% di allentamento la prossima settimana, e dal miglioramento delle condizioni di liquidità.
- Diversi sviluppi istituzionali recenti, inclusa la inversione di politica di Vanguard sugli ETF cripto e l'approvazione da parte di Bank of America delle allocazioni in criptovalute, hanno contribuito al rimbalzo del bitcoin dai minimi recenti.
