I Futures su Bitcoin Tornano alla Più Profonda 'Backwardation' dalla Caduta di FTX, Suggerendo un Possibile Fondo
La cosiddetta "backwardation" — una curva dei prezzi dei futures che diminuisce di valore con l'aumentare del tempo — può essere interpretata come una misura di tensione nel mercato.
- La backwardation indica che i prezzi dei futures sono ora al di sotto dei livelli a breve termine, riflettendo una valutazione cauta nel futuro e aspettative indebolite tra i trader istituzionali.
- La struttura spesso emerge durante processi di de-risking forzato e storicamente si è manifestata vicino a minimi importanti o locali.
Il basis annualizzato del bitcoin al CME è sceso a -2,35%, segnando la sua più profonda backwardation dai tempi delle estreme dislocazioni dovute al collasso di FTX nel novembre 2022, quando il basis si avvicinò brevemente a -50%, secondo i dati di Velo.
La backwardation descrive una curva dei futures in cui i contratti con scadenza più prossima vengono scambiati a un prezzo superiore rispetto ai contratti con scadenza più distante. In altre parole, il mercato prezza bitcoin in futuro a un livello inferiore rispetto al prezzo attuale o a breve termine. Ciò genera una curva dei futures decrescente e segnala che gli operatori si aspettano prezzi più deboli con il passare del tempo.
Questa struttura è generalmente insolita per bitcoin, poiché i futures su bitcoin vengono quasi sempre scambiati a premio, noto come contango, riflettendo il costo della leva finanziaria e la forte domanda di esposizione a termine.
Il passaggio recente al backwardation è emerso per la prima volta intorno a 19 novembre, appena due giorni prima che il bitcoin toccasse il minimo intorno a 80.000 $ il 21 novembre. In questa recente correzione è stata eliminata una quantità considerevole di leva finanziaria dal sistema, con i trader che hanno chiuso posizioni long sui futures e le istituzioni che hanno ridotto l'esposizione.
La backwardation è storicamente apparsa in momenti di stress o di de-risking forzato, e gli episodi precedenti di novembre 2022, marzo 2023, agosto 2023 e ora novembre 2025 si sono allineati strettamente con minimi di mercato importanti o locali.
Tuttavia, la backwardation non implica automaticamente un'inversione al rialzo. Come evidenziato in precedenza Ricerche CoinDesk, bitcoin non è paragonabile alle materie prime fisiche come il petrolio, dove la backwardation riflette una scarsa offerta. I futures CME sono regolati in contanti, ampiamente utilizzati da istituzioni che gestiscono operazioni di basis trade, e possono scivolare più in profondità in territorio negativo.
In questa ottica, la backwardation rappresenta una valutazione prudente del prezzo a termine e aspettative più deboli piuttosto che una forza nella domanda spot a breve termine.
Una grande parte della leva finanziaria è già evaporata, ma le condizioni possono sempre peggiorare se l'appetito per il rischio si deteriora ulteriormente. Allo stesso tempo, questa è la stessa struttura che ha ripetutamente segnato punti di svolta una volta che i venditori forzati si esauriscono. Bitcoin sta quindi entrando in una zona in cui storicamente sono emersi sia pericoli che opportunità.
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