FTX 붕괴 이후 가장 깊은 백워데이션으로 돌아온 비트코인 선물

CME 비트코인 연환산 베이시스가 -2.35%로 하락하며 2022년 11월 FTX 붕괴 당시 극심한 혼란으로 베이시스가 잠시 -50%에 육박했던 이래 가장 깊은 역프리미엄을 기록했습니다, Velo 데이터에 따르면.

백워데이션은 만기가 더 임박한 선물 계약의 가격이 만기가 더 먼 계약의 가격보다 높게 형성되는 선물 가격 곡선을 의미합니다. 다시 말해, 시장은 미래의 비트코인 가격을 현재 또는 단기 가격보다 낮게 평가하고 있다는 뜻입니다. 이는 하락하는 선물 가격 곡선을 형성하며, 시간이 지남에 따라 트레이더들이 가격 하락을 예상하고 있음을 시사합니다.

이와 같은 구조는 비트코인 선물 시장에서는 일반적으로 드문 현상입니다. 비트코인 선물은 대부분 레버리지 비용과 선도 노출에 대한 강한 수요를 반영하여 콘탱고(contango) 상태, 즉 프리미엄이 붙은 상태에서 거래되기 때문입니다.

최근 역전 현상으로 전환된 움직임은 즈음 처음 나타났습니다11월 19일, 단 이틀 11월 21일 비트코인이 약 80,000달러 부근에서 저점을 형성하기 전입니다. 이번 최근 조정 과정에서 상당한 규모의 레버리지가 시스템에서 청산되었으며, 트레이더들은 롱 선물을 청산하고 기관들은 익스포저를 축소하였습니다.

백워데이션은 역사적으로 스트레스가 발생하거나 강제 리스크 회피가 이루어지는 시점에 나타났으며, 2022년 11월, 2023년 3월, 2023년 8월, 그리고 현재의 2025년 11월 사례는 모두 주요 또는 지역 시장 저점과 밀접하게 일치했습니다.

그러나 백워데이션이 반드시 강세 전환을 의미하는 것은 아닙니다. 앞서 강조한 바와 같이 코인데스크 연구, 비트코인은 백워데이션이 공급 부족을 반영하는 원유와 같은 실물 상품과 비교할 수 없습니다. CME 선물은 현금 결제 방식이며, 베이시스 트레이드를 운영하는 기관들이 활발히 사용하고, 더 깊은 마이너스 구간으로 미끄러질 수 있습니다.

이 관점에서 백워데이션은 단기 현물 수요 강세라기보다는 신중한 선물 가격 책정과 약화된 기대를 나타냅니다.

레버리지의 상당 부분은 이미 사라졌지만, 위험 선호도가 더욱 악화될 경우 상황이 언제든지 악화될 수 있습니다. 동시에, 강제 매도자가 소진된 후 반복적으로 전환점을 표시해온 동일한 구조이기도 합니다. 따라서 비트코인은 역사적으로 위험과 기회가 동시에 나타난 구간에 진입하고 있습니다.