Los Futuros de Bitcoin Regresan a la 'Backwardation' Más Profunda Desde el Colapso de FTX, Sugerendo un Posible Fondo
La llamada "backwardation" — una curva de precios de futuros que disminuye en valor a medida que pasa el tiempo — puede interpretarse como una medida de tensión en el mercado.
- La backwardation indica que los precios de los futuros están actualmente por debajo de los niveles a corto plazo, reflejando una valoración cautelosa hacia el futuro y expectativas debilitadas entre los traders institucionales.
- La estructura suele surgir durante la reducción de riesgos forzada y, históricamente, ha aparecido cerca de mínimos importantes o locales.
La base anualizada del bitcoin en CME ha caído a -2.35%, su retroceso más profundo desde las dislocaciones extremas del colapso de FTX en noviembre de 2022, cuando la base se acercó brevemente al -50%, según datos de Velo.
La backwardation describe una curva de futuros en la que los contratos que vencen antes se negocian a un precio más alto que los contratos que vencen más tarde. En otras palabras, el mercado está valorando el bitcoin en el futuro a un nivel inferior al precio actual o a corto plazo. Esto crea una curva de futuros con pendiente descendente y señala que los operadores esperan precios más bajos con el paso del tiempo.
Esta estructura es típicamente inusual en bitcoin porque los futuros de bitcoin casi siempre se negocian con una prima, conocida como contango, que refleja el costo del apalancamiento y la fuerte demanda de exposición a plazo.
El movimiento reciente hacia la backwardation se manifestó por primera vez alrededor de 19 de nov., solo dos días antes de que bitcoin tocara fondo alrededor de $80,000 el 21 de noviembre. En esta corrección reciente, se ha eliminado una cantidad considerable de apalancamiento del sistema, con traders cerrando posiciones largas en futuros e instituciones reduciendo su exposición.
La backwardation ha aparecido históricamente en momentos de tensión o desinversión forzada, y episodios previos en noviembre de 2022, marzo de 2023, agosto de 2023 y ahora noviembre de 2025 se alinearon estrechamente con mínimos importantes o locales del mercado.
Sin embargo, la backwardation no implica automáticamente un giro alcista. Como se destacó anteriormente en Investigación de CoinDesk, bitcoin no es comparable con las materias primas físicas como el petróleo, donde la backwardation refleja una oferta ajustada. Los futuros de CME se liquidan en efectivo, son ampliamente utilizados por instituciones que realizan operaciones de base y pueden deslizarse más profundamente en territorio negativo.
En esta perspectiva, la backwardation representa una valoración a futuro cautelosa y expectativas más débiles, en lugar de una fortaleza en la demanda spot a corto plazo.
Una gran parte del apalancamiento ya se ha evaporado, pero las condiciones siempre pueden empeorar si el apetito por el riesgo se deteriora aún más. Al mismo tiempo, esta es la misma estructura que repetidamente ha señalado puntos de inflexión una vez que los vendedores forzados se agotan. Por lo tanto, Bitcoin está entrando en una zona donde históricamente han surgido tanto el peligro como la oportunidad.
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