Bitcoin-Futures kehren zur tiefsten „Backwardation“ seit dem FTX-Zusammenbruch zurück und deuten auf möglichen Tiefpunkt hin

Die annualisierte Basis für Bitcoin an der CME ist auf -2,35 % gefallen, was die tiefste Backwardation seit den extremen Dislokationen des FTX-Kollapses im November 2022 darstellt, als die Basis kurzzeitig fast -50 % erreichte, laut Velo-Daten.

Backwardation beschreibt eine Futures-Kurve, bei der Kontrakte mit näherem Verfallsdatum zu einem höheren Preis gehandelt werden als Kontrakte mit weiter entferntem Verfallsdatum. Mit anderen Worten, der Markt bewertet Bitcoin in der Zukunft auf einem niedrigeren Niveau als zum aktuellen oder kurzfristigen Preis. Dies erzeugt eine nach unten geneigte Futures-Kurve und signalisiert, dass Händler mit schwächeren Preisen im Zeitverlauf rechnen.

Diese Struktur ist bei Bitcoin typischerweise ungewöhnlich, da Bitcoin-Futures fast immer mit einem Aufschlag gehandelt werden, der als Contango bekannt ist und die Kosten für Hebelwirkung sowie die starke Nachfrage nach Vorwärtspositionen widerspiegelt.

Der jüngste Übergang zur Backwardation zeigte sich erstmals um 19. Nov., nur zwei Tage bevor Bitcoin am 21. November bei etwa 80.000 US-Dollar seinen Tiefpunkt erreichte. In dieser jüngsten Korrektur wurde eine beträchtliche Menge an Hebelwirkung aus dem System gespült, wobei Händler ihre Long-Futures glattstellten und Institutionen ihre Exponierung reduzierten.

Backwardation ist historisch betrachtet in Phasen von Stress oder erzwungener Risikominderung aufgetreten, und frühere Episoden im November 2022, März 2023, August 2023 sowie nun im November 2025 korrelierten eng mit bedeutenden oder lokalen Markttiefs.

Backwartation impliziert jedoch nicht automatisch eine bullishe Trendwende. Wie bereits in früheren CoinDesk Forschung, Bitcoin ist nicht mit physischen Rohstoffen wie Öl vergleichbar, bei denen Backwardation eine knappe Versorgung widerspiegelt. Die CME-Futures werden in bar abgerechnet, sind stark von Institutionen genutzt, die Basisgeschäfte durchführen, und können weiter in den negativen Bereich abrutschen.

Aus dieser Perspektive stellt Backwardation eine vorsichtige Vorwärtsbewertung und schwächere Erwartungen dar, anstatt eine kurzfristige Stärke der Spotnachfrage.

Ein großer Teil der Hebelwirkung ist bereits verdampft, doch die Bedingungen können sich jederzeit verschlechtern, wenn die Risikobereitschaft weiter abnimmt. Gleichzeitig handelt es sich um dieselbe Struktur, die wiederholt Wendepunkte markiert hat, sobald erzwungene Verkäufer erschöpft sind. Bitcoin tritt daher in eine Zone ein, in der historisch sowohl Gefahr als auch Chancen entstanden sind.