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Les contrats à terme Bitcoin retournent à leur plus forte « backwardation » depuis l'effondrement de FTX, suggérant un possible creux
La soi-disant « backwardation » — une courbe des prix à terme décroissante en valeur à mesure que le temps s’écoule — peut être interprétée comme un indicateur de tension sur le marché.
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Ce qu'il:
- La backwardation indique que les prix des contrats à terme sont désormais inférieurs aux niveaux à court terme, reflétant une tarification prospective prudente et des attentes affaiblies parmi les traders institutionnels.
- La structure émerge souvent lors de processus de désengagement forcé et est historiquement apparue à proximité des creux majeurs ou locaux.
La base annualisée du bitcoin sur le CME est tombée à -2,35 %, sa plus forte backwardation depuis les désordres extrêmes liés à l’effondrement de FTX en novembre 2022, lorsque la base avait brièvement atteint près de -50 %, selon les données de Velo.
La backwardation décrit une courbe à terme dans laquelle les contrats arrivant à expiration plus tôt se négocient à un prix plus élevé que les contrats arrivant à expiration plus tard. En d’autres termes, le marché valorise le bitcoin à l’avenir à un niveau inférieur au prix actuel ou à court terme. Cela crée une courbe à terme en pente descendante et indique que les traders anticipent des prix plus faibles avec le temps.
Cette structure est généralement inhabituelle pour le bitcoin, car les contrats à terme sur le bitcoin se négocient presque toujours à un niveau supérieur, appelé contango, reflétant le coût de l’effet de levier et la forte demande d’exposition à terme.
Le passage récent en backwardation a été signalé pour la première fois vers 19 nov., il y a seulement deux jours avant que le bitcoin n'atteigne son creux autour de 80 000 $ le 21 novembre. Lors de cette récente correction, une quantité considérable d'effet de levier a été éliminée du système, les traders dénouant des positions longues sur les contrats à terme et les institutions réduisant leur exposition.
La Suite Ci-Dessous
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La backwardation est historiquement apparue lors de périodes de tension ou de désengagement forcé, et les épisodes précédents en novembre 2022, mars 2023, août 2023 et maintenant novembre 2025 ont étroitement coïncidé avec des creux majeurs ou locaux du marché.
Cependant, la backwardation n'implique pas automatiquement un tournant haussier. Comme souligné précédemment dans Recherche CoinDesk, le bitcoin n’est pas comparable aux matières premières physiques comme le pétrole où la backwardation reflète une offre tendue. Les contrats à terme du CME sont réglés en espèces, largement utilisés par les institutions pratiquant des arbitrages de base, et peuvent glisser plus profondément en territoire négatif.
Dans cette optique, la backwardation représente une tarification prudente à terme et des attentes plus faibles plutôt qu’une vigueur de la demande au comptant à court terme.
Une grande partie de l'effet de levier s'est déjà évaporée, mais les conditions peuvent toujours se dégrader si l'appétit pour le risque diminue davantage. Parallèlement, il s'agit de la même structure qui a à plusieurs reprises marqué des points de retournement une fois que les vendeurs forcés se sont épuisés. Bitcoin entre donc dans une zone où, historiquement, se sont manifestés à la fois le danger et l'opportunité.
