Фьючерсы на Биткойн возвращаются к самой глубокой контанго с момента краха FTX

Годовой базис биткойна на CME снизился до -2,35%, что является самой глубокой обратной ситуацией с момента экстремальных нарушений, вызванных крахом FTX в ноябре 2022 года, когда базис кратковременно приближался к -50%, согласно данным Velo.

Backwardation описывает кривую фьючерсов, при которой контракты с более ранним сроком истечения торгуются по более высокой цене, чем контракты с более поздним сроком истечения. Иными словами, рынок оценивает биткоин в будущем по более низкой цене, чем текущая или ближайшая цена. Это создает нисходящую кривую фьючерсов и сигнализирует о том, что трейдеры ожидают снижения цен с течением времени.

Такая структура обычно необычна для биткоина, поскольку фьючерсы на биткоин почти всегда торгуются с премией, известной как контанго, что отражает стоимость плеча и высокий спрос на форвардное воздействие.

Переход к бэквордации недавно впервые проявился примерно 19 ноября, всего через два дня до того, как биткоин достиг дна около 80 000 долларов 21 ноября. В этой недавней коррекции значительное количество кредитного плеча было выведено из системы, при этом трейдеры закрывали длинные позиции по фьючерсам, а институции сокращали экспозицию.

Бэквордация исторически возникала в моменты стрессовых ситуаций или вынужденного снижения рисков, и предыдущие эпизоды в ноябре 2022 года, марте 2023 года, августе 2023 года и теперь в ноябре 2025 года тесно совпали с основными или локальными минимумами рынка.

Однако, обратное смещение не обязательно означает бычий перелом. Как отмечалось ранее Исследование CoinDesk, биткоин не сопоставим с физическими товарами, такими как нефть, где беквордация отражает ограниченное предложение. Фьючерсы CME рассчитываются наличными, широко используются институциональными инвесторами для проведения базисных торгов и могут уходить глубже в отрицательную зону.

С этой точки зрения, беквордация отражает осторожное ценообразование вперед и ослабленные ожидания, а не силу спроса на споте в краткосрочной перспективе.

Значительная часть заемных средств уже испарилась, но ситуация может ухудшиться, если аппетит к риску продолжит снижаться. В то же время, именно эта структура не раз отмечала поворотные моменты, когда принудительные продавцы исчерпывали свои ресурсы. Таким образом, биткоин вступает в зону, где исторически проявлялись как опасности, так и возможности.