Kredit privat mungkin menjadi kasus penggunaan terobosan untuk tokenisasi: Sidney Powell dari Maple

Sementara banyak perhatian seputar tokenisasi berfokus pada surat utang dan dana pasar uang, CEO Maple Finance Sidney Powell meyakini bahwa kredit pribadi yang ditokenisasi akan menjadi kisah pertumbuhan yang sesungguhnya.

Tokenisasi mengacu pada proses merepresentasikan aset dunia nyata, seperti saham, obligasi, pinjaman, atau komoditas, sebagai token digital yang dicatat di blockchain.

Kredit privat sudah memiliki tren pertumbuhan struktural dalam keuangan tradisional, karena bank kesulitan mendanai pinjaman ini dan pemberi pinjaman bayangan non-bank, perusahaan ekuitas swasta, serta manajer kredit seperti Apollo, masuk mengambil peran. Bahkan setelah kegagalan profil tinggi dan klaim bahwa kredit privat adalah sebuah gelembung, Powell, yang berbicara di CoinDesk's Consensus Hong Kong konferensi bulan depan, mengatakan dia mengharapkan kelas aset ini terus berkembang.

Tokenisasi telah mendapatkan perhatian dalam dana pasar uang, yang telah muncul sebagai salah satu kasus penggunaan aset dunia nyata paling awal di blockchain. Manajer aset termasuk BlackRock dan Franklin Templeton telah meluncurkan dana yang ditokenisasi yang mencerminkan produk manajemen kas tradisional sambil menggunakan teknologi blockchain untuk penyelesaian dan pencatatan. Dana onchain ini menawarkan investor eksposur terhadap utang pemerintah jangka pendek dengan likuiditas harian, sekaligus menunjukkan bagaimana tokenisasi dapat menyederhanakan operasi dan memperluas distribusi, meskipun aset dasar dan struktur pasar tetap sebagian besar tidak berubah.

Dengan mengubah aset tradisional menjadi instrumen yang dapat diprogram dan berbasis onchain, tokenisasi dapat memungkinkan penyelesaian yang lebih cepat, transparansi yang meningkat, serta kepemilikan fraksional, katanya. Para pendukung berpendapat bahwa pendekatan ini dapat memodernisasi pasar keuangan dengan membuat aset lebih mudah diakses dan diperdagangkan lintas batas, sementara para kritikus mencatat bahwa kejelasan regulasi dan infrastruktur tetap menjadi tantangan utama.

Powell berpendapat bahwa kredit pribadi hampir dirancang khusus untuk tokenisasi. Pasar ini sebagian besar bersifat over-the-counter, bilateral, dengan transaksi yang tidak diperdagangkan di bursa dan sering kali tidak dilaporkan secara transparan. Menjual pinjaman-pinjamannya bisa sulit karena likuiditasnya terbatas dan penemuan harga kurang transparan.

“Itulah jenis pasar di mana tokenisasi masuk akal,” kata Powell dalam sebuah wawancara dengan CoinDesk. Pasar di mana informasi terfragmentasi dan aset sulit dipindahkan. Menempatkan kredit pribadi di onchain dapat membuat pasar ini lebih transparan, memperluas basis investor, dan mengurangi gesekan dalam perdagangan sekunder.

Sebaliknya, manfaat marginal dari tokenisasi ekuitas lebih kecil, kata Powell, karena biaya broker telah jatuh hampir mendekati nol dengan adanya platform tanpa komisi. Dana tokenized dapat membantu dengan distribusi, tetapi mereka tidak memecahkan masalah mendasar terkait opasitas dan likuiditas yang dihadapi oleh kredit swasta.

Default Onchain sebagai fitur, bukan kesalahan

Powell juga memperkirakan akan terjadi default kredit onchain profil tinggi pertama dalam beberapa tahun mendatang. Alih-alih melihat hal tersebut sebagai kecaman terhadap keuangan terdesentralisasi (DeFi), ia berpendapat bahwa hal itu akan menunjukkan kekuatan sistem berbasis blockchain yang dapat diaudit.

Gagal bayar adalah fitur normal dalam pasar kredit, bukan sebuah kesalahan, ujarnya. Perbedaan pada blockchain adalah seluruh siklus hidup pinjaman transparan, mulai dari origination hingga pelunasan atau gagal bayar. Dalam kasus seperti double-pledging piutang, tokenisasi dapat memastikan secara efektif hanya ada “satu set token” yang mewakili kumpulan aset, yang membuatnya lebih sulit untuk melakukan penipuan.

Kegagalan ini adalah fitur rutin namun seringkali tidak transparan di pasar kredit privat, di mana masalah dapat muncul terlambat dan menyebar dengan cepat. Kebangkrutan First Brands adalah contoh nyata. Produsen suku cadang otomotif ini mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11 pada September 2025 setelah upaya pembiayaan ulang yang gagal dan penemuan kewajiban kompleks di luar neraca yang tidak diungkapkan, yang mempercepat putaran hutangnya, mempengaruhi berbagai pemberi pinjaman privat.

Karena banyak kesepakatan kredit pribadi dinegosiasikan secara bilateral dan dilaporkan secara terbatas, investor sering kali kekurangan visibilitas yang jelas terhadap leverage, kualitas agunan, atau eksposur risiko akhir, sebuah struktur yang menurut para kritikus membuat tekanan menjadi lebih sulit dideteksi sampai akhirnya tidak dapat dihindari.

“Bahkan ketika terjadi gagal bayar, melakukan ini secara onchain sangat membantu dalam mengurangi risiko penipuan,” kata Powell.

Dia mengatakan bahwa dia percaya seiring dengan berkembangnya pinjaman onchain, pinjaman yang didukung oleh kripto pada akhirnya akan menerima peringkat dari lembaga tradisional, kemungkinan sebelum akhir tahun 2026. Setelah instrumen-instrumen ini dinilai, mereka dapat disindikasi ke dalam mandat investor pendapatan tetap utama, mengubahnya "dari aset berkualitas baik menjadi aset dengan peringkat investasi” sesuai dengan kerangka kerja yang sama yang mengatur kredit korporasi dan kedaulatan.

Latar belakang makro dan bitcoin

Pada sisi makro, Powell mengaitkan inflasi dan dinamika utang pemerintah dengan kasus bullish untuk bitcoin. Dengan puluhan triliun dolar utang negara dan kesulitan politik dalam mengesahkan anggaran seimbang, pemerintah terpaksa menggunakan pajak atau inflasi sebagai alat utama. Inflasi, menurutnya, pada dasarnya adalah pajak atas daya beli, dan lingkungan tersebut mendukung argumen untuk BTC sebagai aset dengan pasokan tetap.

Dia juga menunjukkan upaya oleh pembuat kebijakan untuk menyederhanakan regulasi dan meningkatkan sisi penawaran ekonomi sebagai bagian dari perjuangan melawan inflasi, namun melihat beban utang struktural sebagai angin penolong yang berkelanjutan bagi aset keras.

Perburuan hasil

Melihat ke depan, sebagian besar utang ini, katanya, diyakini akan dibeli oleh institusi tradisional besar: dana pensiun, dana abadi, perusahaan asuransi, manajer aset, dan dana kekayaan negara; semata-mata karena mereka mengendalikan neraca terbesar dan harus mencari imbal hasil di mana pun muncul.

Baca selengkapnya: Integrasi Wall Street akan mendorong fase berikutnya kripto, kata Fidelity Digital Assets