Приватний кредит може стати проривним кейсом використання токенізації: Сідней Пауелл з Maple

Хоча більшість ажіотажу навколо токенізації зосереджувалася на казначейських облігаціях і грошових ринкових фондах, генеральний директор Maple Finance Сідні Пауелл вважає, що справжньою історією зростання стане токенізований приватний кредит.

Токенізація означає процес представлення реальних активів, таких як акції, облігації, кредити або товари, у вигляді цифрових токенів, зафіксованих у блокчейні.

Приватне кредитування вже має структурну тенденцію зростання в традиційних фінансах, оскільки банки стикаються з труднощами у фінансуванні цих позик, і на зміну приходять небанківські тіньові кредитори, приватні інвестиційні компанії та керуючі кредитами, такі як Apollo. Навіть після резонансних крахів і заяв про те, що приватне кредитування є бульбашкою, Пауелл, який виступає на Consensus Hong Kong від CoinDesk конференція наступного місяця, заявив, що очікує подальшого розширення класу активів.

Токенізація вже здобула популярність у грошових ринкових фондах, які стали одними з перших випадків використання реальних активів на блокчейні. Керуючі активами, зокрема BlackRock та Franklin Templeton, запустили токенізовані фонди, які відображають традиційні продукти управління грошовими коштами, використовуючи блокчейн для розрахунків та ведення обліку. Ці ончейн-фонди надають інвесторам доступ до короткострокових державних боргових інструментів з щоденною ліквідністю, демонструючи, як токенізація може оптимізувати операції та розширити дистрибуцію, навіть якщо базові активи та структура ринку залишаються здебільшого незмінними.

Перетворюючи традиційні активи на програмовані, ончейн-інструменти, токенізація може забезпечити швидше розрахунки, підвищену прозорість і дробове володіння, зазначив він. Прихильники стверджують, що цей підхід може модернізувати фінансові ринки, роблячи активи більш доступними та простішими для торгівлі через кордони, водночас критики зауважують, що регуляторна визначеність та інфраструктура залишаються ключовими викликами.

Пауелл стверджував, що приватний кредит майже ідеально підходить для токенізації. Це здебільшого позареєстровий, двосторонній ринок, де угоди не торгуються на біржах і часто не повідомляються прозоро. Продаж цих позик може бути складним через обмежену ліквідність та непрозоре визначення цін.

«Саме в таких ринках токенізація має сенс», – зазначив Пауелл в інтерв’ю CoinDesk. Ринки, де інформація фрагментована, а активи важко переміщувати. Перенесення приватного кредитування в блокчейн може зробити ці ринки більш прозорими, розширити базу інвесторів і знизити тертя у вторинній торгівлі.

На відміну від цього, маржинальна вигода від токенізації акцій є меншою, запропонував Пауелл, оскільки брокерські витрати вже впали майже до нуля завдяки платформам з комісією безкоштовною. Токенізовані фонди можуть допомогти з розподілом, але вони не вирішують ті самі фундаментальні проблеми непрозорості та ліквідності, з якими стикається приватний кредит.

Onchain відмови як функція, а не помилка

Пауелл також очікує, що перший високопрофільний дефолт за кредитом на блокчейні станеться в найближчі роки. Замість того, щоб розглядати це як осуд децентралізованих фінансів (DeFi), він стверджує, що це продемонструє сильні сторони аудиторських систем на основі блокчейну.

Дефолти є нормальною особливістю кредитних ринків, а не помилкою, — зазначив він. Відмінність у блокчейні полягає в тому, що весь життєвий цикл кредиту є прозорим — від його виникнення до погашення чи дефолту. У випадках, таких як подвійне заставлення дебіторської заборгованості, токенізація може забезпечити наявність фактично «одного набору токенів», що представляють пул активів, що ускладнює здійснення шахрайства.

Ці невдачі є буденною, але часто непрозорою рисою ринків приватного кредитування, де проблеми можуть з’явитися пізно і швидко поширитися. Крах First Brands є прикладом цього. Виробник автозапчастин подав заяву про банкрутство за розділом 11 у вересні 2025 року після невдалих спроб рефінансування та виявлення складних, не задекларованих поза балансом зобов’язань, які прискорили його боргову спіраль, торкнувшись низки приватних кредиторів.

Оскільки багато угод з приватного кредитування ведуться двосторонньо та недостатньо висвітлюються, інвестори часто не мають чіткого уявлення про левередж, якість застави або кінцеву величину ризикового впливу — структура, яку критики вважають такою, що ускладнює виявлення стресових ситуацій до моменту їх неминучості.

«Навіть коли трапляються дефолти, виконання цього на блокчейні значно знижує ризик шахрайства», — заявив Пауелл.

Він зазначив, що вважає: у міру розвитку ончейн-кредитування криптовалютні кредити врешті-решт отримають рейтинги від традиційних агентств, потенційно до кінця 2026 року. Після того, як ці інструменти будуть оцінені, їх можна буде сіндикатувати у мандатах основних інвесторів у фіксований дохід, перетворюючи їх «з активів хорошої якості на інвестиційного рівня» згідно з тими ж рамками, що регулюють корпоративний та суверенний кредит.

Макроекономічний фон та біткоїн

З макроекономічного боку Пауелл пов’язав інфляцію та динаміку державного боргу з оптимістичним сценарієм для біткоїна. Маючи десятки трильйонів доларів суверенного боргу та політичні труднощі зі схваленням збалансованих бюджетів, уряди змушені використовувати оподаткування або інфляцію як основні інструменти. Інфляція, за його словами, фактично є податком на купівельну спроможність, і така ситуація підтримує аргументи на користь BTC як активу з фіксованою пропозицією.

Він також звертає увагу на зусилля законодавців щодо спрощення регулювання та збільшення пропозиції в економіці як частину боротьби з інфляцією, але вважає, що структурне боргове навантаження надалі буде сприятливо впливати на тверді активи.

Пошук прибутковості

Дивлячись у майбутнє, він вважає, що більша частина цього боргу буде викуплена великими традиційними установами: пенсійними фондами, пожертвуваннями, страховиками, управляючими активами та суверенними фондами; просто тому, що вони контролюють найбільші баланси і повинні шукати дохідність усюди, де вона виникає.

Читати далі: Інтеграція з Уолл-стріт сприятиме наступному етапу розвитку криптовалют, заявляє Fidelity Digital Assets