O crédito privado pode ser o caso de uso emergente para a tokenização: Sidney Powell, da Maple

Embora grande parte do entusiasmo em torno da tokenização tenha se concentrado em títulos públicos e fundos de mercado monetário, o CEO da Maple Finance, Sidney Powell, acredita que o crédito privado tokenizado será a verdadeira história de crescimento.

Tokenização refere-se ao processo de representar ativos do mundo real, tais como ações, títulos, empréstimos ou commodities, como tokens digitais registrados em uma blockchain.

O crédito privado já apresenta uma tendência estrutural de crescimento nas finanças tradicionais, à medida que os bancos enfrentam dificuldades para financiar esses empréstimos e credores sombra não bancários, empresas de private equity e gestores de crédito como a Apollo entram no mercado. Mesmo após colapsos de alto impacto e alegações de que o crédito privado é uma bolha, Powell, que está falando em Consensus Hong Kong da CoinDesk conferência no próximo mês, afirmou que espera que a classe de ativos continue se expandindo.

A tokenização já ganhou tração em fundos de mercado monetário, que emergiram como um dos primeiros casos de uso de ativos do mundo real na blockchain. Gestores de ativos, incluindo BlackRock e Franklin Templeton, lançaram fundos tokenizados que espelham produtos tradicionais de gestão de caixa, utilizando as plataformas blockchain para liquidação e registro. Esses fundos on-chain oferecem aos investidores exposição à dívida pública de curto prazo com liquidez diária, ao mesmo tempo em que demonstram como a tokenização pode agilizar operações e expandir a distribuição, mesmo que os ativos subjacentes e a estrutura de mercado permaneçam amplamente inalterados.

Ao converter ativos tradicionais em instrumentos programáveis onchain, a tokenização pode possibilitar liquidação mais rápida, maior transparência e propriedade fracionada, afirmou ele. Defensores argumentam que a abordagem pode modernizar os mercados financeiros ao tornar os ativos mais acessíveis e fáceis de negociar transnacionalmente, enquanto críticos apontam que a clareza regulatória e a infraestrutura permanecem como desafios fundamentais.

Powell argumentou que o crédito privado é quase sob medida para a tokenização. Trata-se em grande parte de um mercado bilaterial e over-the-counter, com operações que não são negociadas em bolsas e frequentemente não são reportadas de forma transparente. A venda desses empréstimos pode ser difícil porque a liquidez é limitada e a descoberta de preços é opaca.

“Esse é exatamente o tipo de mercado onde a tokenização faz sentido”, afirmou Powell em entrevista ao CoinDesk. Mercados onde a informação está fragmentada e os ativos são difíceis de transferir. Colocar o crédito privado na blockchain pode tornar esses mercados mais transparentes, ampliar a base de investidores e reduzir a fricção na negociação secundária.

Por outro lado, o benefício marginal da tokenização de ações é menor, sugeriu Powell, pois os custos de corretagem já caíram para quase zero com plataformas sem comissão. Fundos tokenizados podem ajudar na distribuição, mas não estão resolvendo os mesmos problemas fundamentais de opacidade e liquidez enfrentados pelo crédito privado.

Inadimplências onchain como uma funcionalidade, não um problema

Powell também prevê que o primeiro calote de crédito on-chain de alto perfil ocorram nos próximos anos. Em vez de encarar isso como uma denúncia das finanças descentralizadas (DeFi), ele argumentou que isso evidenciará as forças dos sistemas auditáveis baseados em blockchain.

Os calotes são uma característica normal dos mercados de crédito, não um erro, observou ele. A diferença no ambiente on-chain é que todo o ciclo de vida de um empréstimo é transparente, desde a originação até o pagamento ou inadimplência. Em casos como a dupla penhora de recebíveis, a tokenização pode garantir que haja efetivamente “um único conjunto de tokens” representando a carteira de ativos, o que torna mais difícil a ocorrência de fraudes.

Essas falhas são uma característica rotineira, porém frequentemente opaca, dos mercados de crédito privado, onde os problemas podem surgir tardiamente e se espalhar rapidamente. O colapso da First Brands é um exemplo claro. A fabricante de peças automotivas entrou com pedido de proteção contra falência sob o Capítulo 11 em setembro de 2025, após fracassadas tentativas de refinanciamento e a descoberta de passivos complexos e não divulgados fora do balanço, que aceleraram sua espiral de dívida, afetando uma série de credores privados.

Como muitos acordos de crédito privado são negociados bilateralmente e reportados de forma limitada, os investidores frequentemente carecem de clareza em relação à alavancagem, à qualidade das garantias ou à exposição final ao risco, uma estrutura que os críticos afirmam tornar a detecção de estresse mais difícil até que se torne inevitável.

“Mesmo quando ocorrem inadimplências, realizar isso onchain contribui significativamente para mitigar o risco de fraude,” afirmou Powell.

Ele afirmou que acredita que, à medida que o empréstimo onchain se desenvolve, os empréstimos lastreados em criptomoedas finalmente receberão classificações de agências tradicionais, potencialmente até o final de 2026. Uma vez que esses instrumentos sejam classificados, eles poderão ser sindicalizados nos mandatos de investidores convencionais de renda fixa, transformando-os “de ativos de boa qualidade em ativos com grau de investimento”, de acordo com os mesmos frameworks que regem o crédito corporativo e soberano.

Contexto macroeconômico e bitcoin

No âmbito macroeconômico, Powell relacionou a inflação e a dinâmica da dívida pública a um cenário otimista para o bitcoin. Com dezenas de trilhões de dólares em dívida soberana e dificuldades políticas para a aprovação de orçamentos equilibrados, os governos ficam com a tributação ou a inflação como principais instrumentos. A inflação, observa ele, é efetivamente um imposto sobre o poder de compra, e esse ambiente sustenta o argumento para o BTC como um ativo de oferta fixa.

Ele também destaca os esforços dos formuladores de políticas para simplificar a regulamentação e aumentar o lado da oferta da economia como parte da luta contra a inflação, mas vê o excedente estrutural da dívida como um vento favorável contínuo para os ativos tangíveis.

A busca por rendimento

Olhando para o futuro, grande parte dessa dívida, ele afirmou acreditar, será adquirida por grandes instituições tradicionais: fundos de pensão, fundos patrimoniais, seguradoras, gestores de ativos e fundos soberanos; simplesmente porque eles controlam os maiores balanços patrimoniais e precisam encontrar rendimento onde quer que ele surja.

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