프라이빗 크레딧은 토큰화의 혁신적 활용 사례가 될 수 있다: 메이플의 시드니 파월

토큰화에 대한 열광이 주로 국채 및 머니 마켓 펀드에 집중되어 있는 가운데, 메이플 파이낸스(Maple Finance) CEO 시드니 파월(Sidney Powell)은 토큰화된 사모 신용이 진정한 성장 스토리가 될 것이라고 전망하고 있다.

토크나이제이션는 주식, 채권, 대출 또는 상품과 같은 실물 자산을 블록체인에 기록된 디지털 토큰으로 표현하는 과정을 의미합니다.

전통 금융에서 은행들이 대출 자금을 조달하는 데 어려움을 겪으면서, 비은행 섀도우 대출업체, 사모펀드 회사 및 Apollo와 같은 신용 관리자들이 개입함에 따라 개인 신용은 이미 구조적 성장 추세를 보이고 있습니다. 유명한 파산 사례와 개인 신용이 거품이라는 주장에도 불구하고, 코인데스크 컨센서스 홍콩 내달 열리는 컨퍼런스에서, 그는 이 자산 클래스가 계속 확장될 것으로 기대한다고 말했다.

토큰화는 이미 머니 마켓 펀드에서 주목받고 있으며, 이는 블록체인 상에서 가장 초기의 실제 자산 활용 사례 중 하나로 자리잡았습니다. 블랙록(BlackRock)과 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton) 등 자산운용사들은 전통적인 현금 관리 상품을 모방한 토큰화 펀드를 출시했으며, 이들 펀드는 결제 및 기록 보관을 위해 블록체인 기술을 활용하고 있습니다. 이러한 온체인 펀드는 투자자들에게 일일 유동성을 제공하는 단기 정부 채무에 대한 노출을 가능하게 하며, 토큰화가 기본 자산과 시장 구조가 대체로 변하지 않더라도 운영을 효율화하고 유통망을 확대할 수 있음을 보여줍니다.

그는 전통 자산을 프로그래밍이 가능한 온체인 도구로 전환함으로써 토큰화가 더 빠른 결제, 투명성 증대 및 부분 소유권을 가능하게 할 수 있다고 말했습니다. 지지자들은 이 접근 방식이 자산을 보다 쉽게 접근하고 국경을 넘어 거래할 수 있게 함으로써 금융 시장을 현대화할 수 있다고 주장하는 반면, 비평가들은 규제 명확성과 인프라가 여전히 주요 과제임을 지적합니다.

파월은 사모대출이 토큰화에 거의 맞춤형이라고 주장했다. 이는 주로 장외거래(OTC) 및 양자간 시장으로서, 거래소에서 거래되지 않고 종종 투명하게 보고되지 않는 거래들로 구성되어 있다. 이러한 대출을 매각하는 것은 유동성이 제한되고 가격 발견이 불투명하기 때문에 어려울 수 있다.

“토큰화가 의미를 갖는 바로 그런 시장입니다.” 파월은 CoinDesk와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다. 정보가 분산되어 있고 자산 이동이 어려운 시장들입니다. 프라이빗 크레딧을 온체인에 올리면 이러한 시장의 투명성을 높이고, 투자자 기반을 넓히며, 2차 거래에서의 마찰을 줄일 수 있습니다.

이에 비해 주식 토큰화의 한계 이점은 더 작다고 파월은 시사했다. 이는 중개 수수료가 이미 수수료 없는 플랫폼으로 인해 거의 제로에 가까워졌기 때문이다. 토큰화된 펀드는 유통에 도움을 줄 수 있지만, 사모 대출이 직면한 근본적인 투명성 및 유동성 문제를 동일하게 해결하는 것은 아니다.

온체인 디폴트는 버그가 아닌 기능입니다

파월은 또한 첫 번째 고위험 온체인 신용 채무불이행이 향후 몇 년 내에 발생할 것으로 예상하고 있습니다. 이를 탈중앙화 금융(DeFi)에 대한 비판으로 보기보다는, 그는 감사 가능하고 블록체인 기반 시스템의 강점을 보여주는 사례가 될 것이라고 주장했습니다.

연체는 신용 시장의 정상적인 특성이지 결함이 아니라고 그는 지적했다. 온체인에서의 차이점은 대출의 전 생애 주기가 대출 발생부터 상환 혹은 연체에 이르기까지 투명하게 공개된다는 점이다. 매출채권 이중담보 설정과 같은 사례에서는 토큰화가 자산 풀을 대표하는 “한 세트의 토큰”을 효과적으로 보장할 수 있어 사기를 저지르기 어렵게 만든다.

이러한 실패는 사모 신용 시장에서 일상적이지만 종종 불투명한 특징으로, 문제가 늦게 표면화되고 빠르게 확산될 수 있습니다. 퍼스트 브랜드(First Brands)의 파산 사례가 이에 대한 좋은 예입니다. 이 자동차 부품 제조업체는 2025년 9월 재융자 시도 실패와 복잡하고 공개되지 않은 재무제표 외 부채의 발견으로 인해 부채 악화가 가속화되자, 채권자 보호를 위한 챕터 11 파산보호를 신청했습니다. 이로 인해 다양한 사모 대출업체들이 타격을 입었습니다.

많은 사모대출 거래가 양자 간 협상으로 이루어지고 보고가 미미하기 때문에, 투자자들은 레버리지, 담보 품질 또는 최종 리스크 노출에 대한 명확한 가시성을 자주 상실합니다. 비판가들은 이러한 구조가 스트레스가 피할 수 없게 될 때까지 감지하기 어렵게 만든다고 지적합니다.

“채무불이행이 발생하더라도, 이를 온체인에서 수행하는 것은 사기 위험을 완화하는 데 큰 도움이 됩니다,”라고 파월은 말했습니다.

그는 온체인 대출이 발전함에 따라 암호화폐 담보 대출이 궁극적으로 기존 신용 평가 기관으로부터 등급을 받을 것으로 믿고 있다고 말했으며, 이는 2026년 말까지 가능할 것이라고 전망했다. 이러한 금융 상품이 등급을 받으면, 기업 및 국가 신용을 규제하는 동일한 프레임워크에 따라 주류 고정 수입 투자자의 위임 내에서 신디케이트되어 “우수 등급에서 투자 등급 자산으로 전환”될 수 있다.

거시적 배경과 비트코인

거시 경제 측면에서 파월 의장은 인플레이션과 정부 부채 역학을 비트코인에 대한 강세 요인과 연관지었습니다. 수십 조 달러에 이르는 국가 부채와 균형 예산 통과의 정치적 어려움 속에서, 정부는 주된 수단으로 과세 또는 인플레이션에 의존할 수밖에 없습니다. 그가 지적하기를, 인플레이션은 실질 구매력에 대한 사실상의 세금이며, 이러한 환경이 고정 공급량을 가진 자산으로서 비트코인BTC$75,097.47의 가치를 뒷받침한다고 합니다.

그는 또한 인플레이션과의 싸움의 일환으로 정책 입안자들이 규제를 간소화하고 경제의 공급 측면을 확대하기 위한 노력을 지적하면서도, 구조적 부채 부담이 실물 자산에 대한 지속적인 호재로 작용하고 있다고 보고 있다.

수익률 추구

향후 그는 이 부채의 대부분이 대형 전통 기관들, 즉 연금기금, 기부금, 보험사, 자산운용사 및 국부펀드에 의해 인수될 것이라고 믿고 있습니다; 이는 단순히 이들이 가장 큰 대차대조표를 관리하고 있으며, 수익이 발생하는 곳 어디에서든 수익률을 찾아야 하기 때문입니다.

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