Özel kredi, tokenleştirmenin öne çıkan kullanım alanı olabilir: Maple'dan Sidney Powell

Tokenizasyon etrafındaki hype'ın büyük kısmı hazine bonoları ve para piyasası fonları üzerine yoğunlaşmışken, Maple Finance CEO’su Sidney Powell, tokenize edilmiş özel kredinin gerçek büyüme hikayesi olacağını düşünüyor.

Tokenizasyon gerçek dünya varlıklarının, örneğin hisse senetleri, tahviller, krediler veya emtiaların, bir blokzinciri üzerinde dijital tokenlar olarak temsil edilmesi sürecini ifade eder.

Özel kredi, bankaların bu kredileri finanse etmekte zorlanması ve banka dışı gölge kreditörler, özel sermaye şirketleri ve Apollo gibi kredi yöneticilerinin devreye girmesi nedeniyle geleneksel finansta şimdiden yapısal bir büyüme trendine sahiptir. Yüksek profilli iflaslar ve özel kredinin bir balon olduğu iddialarına rağmen, 'da konuşan Powell,CoinDesk'in Consensus Hong Kong'u gelecek ayki konferansta, varlık sınıfının büyümeye devam etmesini beklediğini söyledi.

Tokenizasyon, blockchain üzerinde en erken gerçek dünya varlık kullanım alanlarından biri olarak ortaya çıkan para piyasası fonlarında şimdiden ilgi görmüştür. BlackRock ve Franklin Templeton gibi varlık yöneticileri, yerleşim ve kayıt tutma için blockchain altyapısını kullanırken geleneksel nakit yönetimi ürünlerini yansıtan tokenize edilmiş fonlar başlatmıştır. Bu zincir üstü fonlar, yatırımcılara günlük likidite ile kısa vadeli devlet borcuna maruz kalma imkanı sunarken, altında yatan varlıklar ve piyasa yapısı büyük ölçüde değişmese dahi tokenizasyonun operasyonları nasıl kolaylaştırabileceğini ve dağıtımı nasıl genişletebileceğini göstermektedir.

Geleneksel varlıkların programlanabilir, zincir üstü araçlara dönüştürülmesiyle, tokenleştirmenin daha hızlı uzlaşma, artan şeffaflık ve paylaşımlı mülkiyet imkanı sunabileceğini belirtti. Destekçileri, bu yaklaşımın varlıkları daha erişilebilir hale getirerek sınırlar arası ticareti kolaylaştırarak finansal piyasaları modernize edebileceğini savunurken; eleştirmenler, düzenleyici netlik ve altyapının hala temel zorluklar olduğunu vurguluyor.

Powell, özel kredinin neredeyse tokenleştirme için özel olarak tasarlandığını savundu. Büyük ölçüde tezgah üstü, karşılıklı bir piyasa olup, işlemler borsalarda işlem görmez ve genellikle şeffaf şekilde raporlanmaz. Bu kredilerin satışı, sınırlı likidite ve şeffaf olmayan fiyat keşfi nedeniyle zor olabilir.

“Bu, tokenleştirmenin mantıklı olduğu tam da bu tür bir piyasadır,” diye belirtti Powell CoinDesk ile yaptığı röportajda. Bilginin parçalanmış olduğu ve varlıkların hareket ettirilmesinin zor olduğu piyasalar. Özel kredinin blockchain üzerine taşınması, bu piyasaları daha şeffaf kılabilir, yatırımcı tabanını genişletebilir ve ikincil ticaretteki sürtünmeyi azaltabilir.

Buna karşılık, Powell, hisse senetlerinin tokenize edilmesinin marjinal faydasının daha küçük olduğunu belirtti; çünkü komisyonsuz platformlarla aracılık maliyetleri zaten sıfıra yakın seviyelere gerilemiş durumda. Tokenize edilmiş fonlar dağıtıma yardımcı olabilir, ancak özel kredi sektörünün karşı karşıya olduğu aynı temel şeffaflık ve likidite sorunlarını çözmüyorlar.

Onchain, bir hata değil, bir özellik olarak temerrüt eder

Powell ayrıca ilk yüksek profilli zincir üstü kredi temerrüdünün önümüzdeki yıllarda gerçekleşmesini bekliyor. Bunu merkeziyetsiz finansın (DeFi) bir kusuru olarak görmek yerine, denetlenebilir, blokzincir tabanlı sistemlerin güçlü yönlerini ortaya koyacağını savundu.

Temerrütler kredi piyasalarının normal bir özelliğidir, hata değil, diye belirtti. Zincir üzerinde fark ise, bir kredinin tüm yaşam döngüsünün şeffaf olmasıdır; başlangıcından geri ödemeye veya temerrüte kadar. Alacakların çift teminatlandırılması gibi durumlarda, tokenizasyon varlık havuzunu temsil eden aslında “tek bir token seti” olmasını sağlayabilir ve bu da dolandırıcılık yapılmasını zorlaştırır.

Bu başarısızlıklar, sorunların geç ortaya çıkıp hızla yayılabileceği özel kredi piyasalarının rutin ancak genellikle şeffaf olmayan bir özelliğidir. First Brands'in çöküşü bunun iyi bir örneğidir. Otomotiv yedek parça üreticisi, başarısız yeniden finansman girişimlerinin ardından ve karmaşık, açıklanmamış bilançonun dışındaki yükümlülüklerin keşfedilmesiyle borç sarmalını hızlandırmasının ardından, Eylül 2025'te Chapter 11 iflas koruması için başvuruda bulunmuştur ve bu durum, çeşitli özel kredi verenleri etkilemiştir.

Çünkü birçok özel kredi anlaşması karşılıklı olarak müzakere edilmekte ve sınırlı şekilde raporlanmaktadır, yatırımcılar sıklıkla kaldıraç, teminat kalitesi veya nihai risk maruziyeti konusunda net bir görünürlüğe sahip değildir; eleştirmenlerin belirttiği üzere bu yapı, stresin kaçınılmaz hale gelene kadar tespit edilmesini zorlaştırmaktadır.

“Temerrütler gerçekleşse bile, bunu zincir üzerinde yapmak, dolandırıcılık riskini azaltmada önemli bir adım oluyor,” dedi Powell.

Daha fazla zincir üstü kredi geliştikçe, kripto teminatlı kredilerin sonunda geleneksel derecelendirme kuruluşları tarafından notlandırılacağını ve bunun muhtemelen 2026 sonuna kadar gerçekleşeceğini düşünüyor. Bu araçlar notlandırıldıktan sonra, kurumsal ve devlet kredi riskini yöneten aynı çerçeveler doğrultusunda, ana akım sabit getirili yatırımcıların yetki alanlarına senetleştirilebilir ve böylece "iyi kaliteden yatırım yapılabilir seviyeye varlıklar" haline dönüşebilirler.

Makro ortam ve bitcoin

Makro tarafta, Powell enflasyon ve devlet borcu dinamiklerini bitcoin için yükseliş senedi ile ilişkilendirdi. Onlarca trilyon dolarlık egemen borç ve dengeli bütçe geçirme konusundaki siyasi zorluklarla birlikte, hükümetlerin başlıca araçları vergi veya enflasyon olmaktadır. Enflasyonun, satın alma gücü üzerinde etkili bir vergi olduğunu belirtti ve bu ortamın sabit arzı olan bir varlık olarak BTC için destek sağladığını ifade etti.

Ayrıca, politika yapıcıların enflasyonla mücadele kapsamında düzenlemeleri kolaylaştırma ve ekonominin arz tarafını artırma çabalarına işaret ediyor, ancak yapısal borç yükünün sert varlıklar için devam eden bir destek unsuru olarak görüyor.

Getiri Arayışı

İleriye baktığımızda, bu borcun büyük kısmının, dediğine göre, büyük geleneksel kurumlar tarafından satın alınacağını düşünüyor: emeklilik fonları, vakıflar, sigortacılar, varlık yöneticileri ve devlet varlık fonları; çünkü onlar en büyük bilanço büyüklüklerine sahip ve getiriyi nerede olursa olsun bulmak zorundalar.

Daha fazla oku: Wall Street entegrasyonu, kriptonun sonraki aşamasını güçlendirecek, diyor Fidelity Digital Assets