Частный кредит может стать прорывным случаем применения токенизации: Сидни Пауэлл из Maple

В то время как основное внимание к токенизации сосредоточено на государственных облигациях и фондах денежного рынка, генеральный директор Maple Finance Сидни Пауэлл считает, что настоящим драйвером роста станет токенизированный частный кредит.

Токенизация относится к процессу представления реальных активов, таких как акции, облигации, кредиты или товары, в виде цифровых токенов, зарегистрированных в блокчейне.

Частный кредит уже имеет структурную тенденцию роста в традиционных финансах, поскольку банки испытывают трудности с финансированием этих займов, а небанковские теневые кредиторы, частные инвестиционные фирмы и кредитные менеджеры, такие как Apollo, приходят на рынок. Даже после громких крахов и заявлений о том, что частный кредит является пузырём, Пауэлл, который выступает на Consensus Hong Kong от CoinDesk конференция в следующем месяце, заявил, что ожидает продолжения роста класса активов.

Токенизация уже набирает обороты в денежных рыночных фондах, которые стали одними из первых реальных случаев использования активов на блокчейне. Управляющие активами, включая BlackRock и Franklin Templeton, запустили токенизированные фонды, которые отражают традиционные продукты по управлению денежными средствами, используя при этом блокчейн для расчетов и ведения учета. Эти ончейн-фонды предлагают инвесторам доступ к краткосрочным государственным облигациям с ежедневной ликвидностью, демонстрируя при этом, как токенизация может оптимизировать операции и расширить дистрибуцию, даже если базовые активы и структура рынка остаются в значительной степени неизменными.

Путём преобразования традиционных активов в программируемые инструменты на блокчейне, токенизация может обеспечить более быстрое проведение расчетов, повышенную прозрачность и долевое владение, отметил он. Сторонники утверждают, что этот подход может модернизировать финансовые рынки, делая активы более доступными и облегчая их торговлю через границы, в то время как критики отмечают, что ясность регулирования и инфраструктура остаются ключевыми проблемами.

Пауэлл утверждал, что частный кредит практически создан для токенизации. Это в значительной степени внебиржевой, двусторонний рынок, сделки на котором не торгуются на биржах и часто не раскрываются прозрачно. Продажа этих займов может быть сложной, поскольку ликвидность ограничена, а выявление цен непрозрачно.

«Именно такие рынки подходят для токенизации», — сказал Пауэлл в интервью CoinDesk. Рынки, где информация фрагментирована, а активы трудно переместить. Размещение частного кредита в блокчейне может сделать эти рынки более прозрачными, расширить базу инвесторов и снизить трение на вторичном рынке.

В то же время, по мнению Пауэлла, предельная выгода от токенизации акций меньше, поскольку брокерские комиссии уже практически сведены к нулю благодаря платформам с отсутствием комиссий. Токенизированные фонды могут способствовать распространению, но они не решают тех же основных проблем непрозрачности и ликвидности, с которыми сталкивается частный кредит.

Дефолты на блокчейне как функция, а не ошибка

Пауэлл также ожидает, что в ближайшие годы произойдет первый громкий просроченный кредит на блокчейне. Вместо того чтобы рассматривать это как обвинение в адрес децентрализованных финансов (DeFi), он заявил, что это продемонстрирует сильные стороны проверяемых систем на базе блокчейна.

Дефолты являются нормальной особенностью кредитных рынков, а не ошибкой, отметил он. Разница в ончейн состоит в том, что весь жизненный цикл займа прозрачен — от выдачи до погашения или дефолта. В случаях, таких как двойное заложение дебиторской задолженности, токенизация может обеспечить существование фактически «одного набора токенов», представляющих пул активов, что затрудняет совершение мошенничества.

Эти неудачи являются рутинной, но часто непрозрачной особенностью рынков частного кредитования, где проблемы могут проявляться поздно и распространяться быстро. Крах First Brands — наглядный пример. Производитель автозапчастей подал заявление о защите от кредиторов по главе 11 в сентябре 2025 года после неудачных попыток рефинансирования и обнаружения сложных, нераскрытых внебалансовых обязательств, которые ускорили долговую спираль компании, затронув ряд частных кредиторов.

Поскольку многие сделки по частному кредитованию заключаются на двусторонней основе и слабо освещаются в отчетах, инвесторы часто не имеют четкой картины по уровню заемных средств, качеству залога или конечному уровню риска, что, по мнению критиков, создает структуру, в которой стресс становится труднее обнаружить до тех пор, пока он не станет неизбежным.

«Даже когда происходят дефолты, выполнение этого процесса в блокчейне значительно снижает риск мошенничества», — заявил Пауэлл.

Он заявил, что, по его мнению, по мере развития ончейн-кредитования криптовалютные займы в конечном итоге получат рейтинги от традиционных агентств, возможно, уже к концу 2026 года. После того как эти инструменты будут оценены, их можно будет синдицировать в мандаты основных инвесторов в фиксированный доход, превращая их «из активов высокого качества в активы инвестиционного уровня» в соответствии с теми же рамками, которые регулируют корпоративный и суверенный кредит.

Макроэкономический фон и биткойн

С макроэкономической точки зрения, Пауэлл связал инфляцию и динамику государственного долга с бычьим прогнозом для биткоина. При наличии десятков триллионов долларов суверенного долга и политических сложностях с утверждением сбалансированных бюджетов, у правительств остаются в качестве основных инструментов налогообложение или инфляция. Инфляция, по его словам, фактически является налогом на покупательную способность, и такая среда поддерживает аргумент в пользу BTC как актива с фиксированным предложением.

Он также указывает на усилия законодателей по упрощению регулирования и увеличению предложения в экономике в рамках борьбы с инфляцией, однако рассматривает структурное долговое бремя как продолжающийся фактор поддержки твердых активов.

Охота за доходностью

Глядя в будущее, он считает, что большая часть этого долга будет приобретена крупными традиционными институтами: пенсионными фондами, фондами пожертвований, страховщиками, управляющими активами и суверенными фондами благосостояния; просто потому, что они контролируют крупнейшие балансы и должны искать доходность там, где она появляется.

Читать далее: Интеграция с Уолл-стрит станет движущей силой следующего этапа развития криптовалют, заявляет Fidelity Digital Assets