Il credito privato potrebbe essere il caso d'uso dirompente per la tokenizzazione: Sidney Powell di Maple

Mentre gran parte dell'hype intorno alla tokenizzazione si è concentrata su titoli di stato e fondi del mercato monetario, il CEO di Maple Finance Sidney Powell ritiene che il credito privato tokenizzato sarà la vera storia di crescita.

Tokenizzazione si riferisce al processo di rappresentare asset del mondo reale, come azioni, obbligazioni, prestiti o materie prime, come token digitali registrati su una blockchain.

Il credito privato presenta già una tendenza strutturale di crescita nella finanza tradizionale, poiché le banche faticano a finanziare questi prestiti e prestatori ombra non bancari, società di private equity e gestori di credito come Apollo, intervengono. Anche dopo clamorosi fallimenti e affermazioni secondo cui il credito privato è una bolla, Powell, che parlerà a Consensus Hong Kong di CoinDesk la conferenza del prossimo mese, ha dichiarato di aspettarsi che la classe di asset continui ad espandersi.

La tokenizzazione ha già guadagnato terreno nei fondi del mercato monetario, che sono emersi come uno dei primi casi d'uso di asset reali sulla blockchain. Gestori patrimoniali come BlackRock e Franklin Templeton hanno lanciato fondi tokenizzati che replicano i prodotti tradizionali di gestione della liquidità, utilizzando però la blockchain per il regolamento e la tenuta dei registri. Questi fondi onchain offrono agli investitori un'esposizione al debito pubblico a breve termine con liquidità giornaliera, dimostrando al contempo come la tokenizzazione possa semplificare le operazioni e ampliarne la distribuzione, anche se gli asset sottostanti e la struttura di mercato rimangono sostanzialmente invariati.

Convertendo gli asset tradizionali in strumenti programmabili e onchain, la tokenizzazione può consentire una liquidazione più rapida, una maggiore trasparenza e la proprietà frazionata, ha affermato. I sostenitori sostengono che l’approccio potrebbe modernizzare i mercati finanziari rendendo gli asset più accessibili e più facili da negoziare oltre confine, mentre i critici notano che la chiarezza regolamentare e l’infrastruttura rimangono sfide chiave.

Powell ha sostenuto che il credito privato è quasi su misura per la tokenizzazione. Si tratta in gran parte di un mercato over-the-counter, bilaterale, con operazioni che non vengono negoziate sulle borse e spesso non sono riportate in modo trasparente. Vendere questi prestiti può essere difficile perché la liquidità è limitata e la scoperta dei prezzi è opaca.

«È esattamente il tipo di mercato in cui la tokenizzazione ha senso», ha affermato Powell in un'intervista a CoinDesk. Mercati in cui le informazioni sono frammentate e gli asset difficili da movimentare. Mettere il credito privato su blockchain può rendere questi mercati più trasparenti, ampliare la base degli investitori e ridurre l'attrito nel trading secondario.

Al contrario, il beneficio marginale della tokenizzazione delle azioni è minore, ha suggerito Powell, poiché i costi di intermediazione sono già crollati a quasi zero con le piattaforme senza commissioni. I fondi tokenizzati possono aiutare nella distribuzione, ma non risolvono gli stessi problemi fondamentali di opacità e liquidità che affronta il credito privato.

I default onchain come caratteristica, non come difetto

Powell prevede inoltre che il primo default di credito onchain di alto profilo si verificherà nei prossimi anni. Piuttosto che considerarlo una condanna della finanza decentralizzata (DeFi), ha sostenuto che metterà in evidenza i punti di forza dei sistemi basati su blockchain e auditabili.

I default sono una caratteristica normale dei mercati del credito, non un errore, ha osservato. La differenza onchain è che l'intero ciclo di vita di un prestito è trasparente, dall'origine al rimborso o al default. In casi come il doppio impegno dei crediti, la tokenizzazione può garantire che ci sia effettivamente “un solo insieme di token” che rappresentano il pool di asset, il che rende più difficile commettere frodi.

Questi fallimenti sono una caratteristica abituale ma spesso opaca dei mercati del credito privato, dove i problemi possono emergere tardivamente e diffondersi rapidamente. Il crollo di First Brands ne è un esempio significativo. Il produttore di componenti automobilistici ha presentato istanza di protezione dal fallimento ai sensi del Capitolo 11 nel settembre 2025, dopo tentativi falliti di rifinanziamento e la scoperta di passività complesse e non dichiarate fuori bilancio che hanno accelerato la spirale del debito, colpendo una serie di finanziatori privati.

Poiché molti accordi di credito privato sono negoziati bilateralmente e sono poco riportati, gli investitori spesso mancano di una chiara visibilità sulla leva finanziaria, sulla qualità delle garanzie o sull'esposizione al rischio finale, una struttura che i critici affermano renda più difficile rilevare le tensioni finché non diventano inevitabili.

“Anche quando si verificano inadempienze, farlo onchain contribuisce notevolmente a mitigare il rischio di frode,” ha dichiarato Powell.

Ha affermato di ritenere che, con lo sviluppo crescente dei prestiti onchain, i prestiti garantiti da criptovalute riceveranno eventualmente valutazioni dalle agenzie tradizionali, potenzialmente entro la fine del 2026. Una volta che questi strumenti saranno valutati, potranno essere sindacati nei mandati degli investitori mainstream a reddito fisso, trasformandoli "da attività di buona qualità ad attività di grado di investimento" secondo gli stessi framework che regolano il credito corporate e sovrano.

Contesto macroeconomico e bitcoin

Dal punto di vista macroeconomico, Powell ha collegato l'inflazione e la dinamica del debito pubblico a un caso rialzista per il bitcoin. Con decine di trilioni di dollari di debito sovrano e difficoltà politiche nel passare bilanci equilibrati, i governi si trovano con la tassazione o l'inflazione come strumenti principali. L'inflazione, osserva, è di fatto una tassa sul potere d'acquisto, e tale contesto sostiene il caso del BTC come asset a offerta fissa.

Egli evidenzia inoltre gli sforzi dei responsabili politici per snellire la regolamentazione e aumentare l'offerta dell'economia come parte della lotta contro l'inflazione, ma considera il sovraccarico strutturale del debito come un vento favorevole continuo per gli asset hard.

La ricerca del rendimento

Guardando al futuro, gran parte di questo debito, ha affermato, crede sarà acquistata da grandi istituzioni tradizionali: fondi pensione, fondazioni, compagnie di assicurazione, gestori patrimoniali e fondi sovrani; semplicemente perché controllano i bilanci più grandi e devono trovare rendimento ovunque esso emerga.

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