比特币波动性假期结束了吗？图表显示是，分析师指出三大催化因素

比特币（BTC）的波动性在2025年大部分时间处于休眠状态，现正开始苏醒，预示着价格剧烈波动和不确定性的阶段即将到来。

这一转变在Volmex的30天隐含波动率指数（BVIV）中表现得尤为明显，该指数源自期权定价。BVIV近期突破了刻画年初至今从年化73%下降趋势的趋势线，证实了技术分析爱好者所称的看涨突破。该技术形态意味着未来数日波动率可能继续上升，暗示市场波动性加剧。

分析师认同该图表的信号，指出市场资金流动的变化、流动性减弱以及持续的宏观经济忧虑是导致短期内波动性可能保持较高水平的主要原因。

波动性减弱的卖方

根据机构流动性提供商 Orbit Markets 联合创始人 Jimmy Yang 的说法，长期以来，波动率卖方——包括 OG 持有者、矿工和鲸鱼——通过在整个2025年积极进行看涨期权覆写，抑制了价格波动。

这一策略旨在在现货持仓基础上产生收益，年初曾推动隐含波动率下行。然而，自10月10日比特币从近12万美元跌至10.5万美元，山寨币暴跌逾40%以来，这些参与者已纷纷退出。

此次回调意味着较少的看涨期权覆盖抑制了隐含波动率（IV）。与此同时，交易者正日益大量买入低于100,000美元的价外看跌期权，推动隐含波动率上升，正如CoinDesk报道的那样。

“典型的波动性卖方——大型鲸鱼、资深持有者和矿工——显著退场，这与他们仅在市场上涨时出售看涨期权的惯性一致。另一方面，随着现货价格持续走低，机构投资者对看跌期权的需求有所增加，”杨对CoinDesk表示。

"总体而言，有限的波动率供应、增加的下行对冲需求以及结构性较弱的流动性环境相结合，表明近期波动率水平可能维持在较高水平，" 杨补充道。

流动性不足放大市场波动

流动性——市场在不引发剧烈价格波动的情况下吸收大量订单的能力——自10月10日崩盘以来显著减弱，使得价格对少数大额买卖订单更加敏感。

这是因为据报道，一些做市商在崩盘期间因创纪录的强制遭受了重大损失清算金额达200亿美元 在市场中层层传递。杨表示，其他一些人 reportedly 出于对 的担忧，已缩减了交易活动。自动去杠杆（ADL） 机制。

杨氏解释道，由于活跃报价的流动性提供者减少，订单簿变得更加稀薄，价格波动变得更加明显，整体波动性被放大。

STS Digital 亚洲区负责人 Jeff Anderson 表示了类似的观点，他称机构投资者已下调风险限额，进一步加剧了流动性问题。

自10月10日抛售以来，市场一直因流动性不足和交易量下降而表现疲软。随着市场尘埃落定，多家机构投资者已降低风险限额并减少交易。STS Digital亚洲区负责人Jeff Anderson表示：“这种市场结构的变化将使期权价格【及隐含波动率】维持在较高水平，直到市场情绪和信贷状况改善为止。”

然而，安德森强调，除非人工智能（AI）泡沫破裂，否则高波动性 regime 可能不会持续太久。

宏观动荡

宏观逆风增加了风险的另一层面。BloFin 研究与期权主管 Griffin Ardern 指出，持续的美国政府停摆风波及高昂的法定货币流动性是导致波动性保持高位的因素。

尽管参议院已批准一项重启政府的计划，但在众议院和总统签署之前，政治不确定性依然存在。与此同时，美国经济数据缺失使美联储的政策前景蒙上阴影，鹰派的通胀担忧阻碍了降息步伐。在十月的会议上，央行的通胀鹰派推动暂停降息，分歧可能短期内难以消除。

阿尔登指出：“宏观经济和流动性风险的定价不仅导致了隐含波动率的上升，还导致了自10月12日以来蝴蝶期权期限结构中更高尾部风险的持续定价和倒挂现象。”

他强调这些风险具有系统性，根源于宏观环境而非具体资产，并补充道：“宏观层面风险的定价在短期内不太可能下降，这也是当前隐含波动率保持高位的主要原因，”阿德恩指出。