Apakah Liburan Volatilitas Bitcoin Telah Berakhir? Grafik Menunjukkan Demikian, Analis Menyebutkan 3 Katalis

Volatilitas Bitcoin BTC$66.239,16, yang tertidur sepanjang sebagian besar tahun 2025, mulai bangun, menandakan fase peningkatan fluktuasi harga dan ketidakpastian.

Perubahan tersebut terlihat jelas dalam indeks volatilitas tersirat 30 hari Volmex (BVIV), yang berasal dari penetapan harga opsi. BVIV baru-baru ini melampaui garis tren yang menggambarkan penurunan sejak awal tahun dari 73% secara tahunan, mengonfirmasi apa yang disebut para penggemar analisis teknis sebagai breakout bullish. Pola teknis ini menunjukkan bahwa volatilitas dapat terus meningkat dalam beberapa hari mendatang, yang mengisyaratkan meningkatnya turbulensi pasar.

Para analis sepakat dengan sinyal dari grafik tersebut, dengan menyebut pergeseran arus pasar, likuiditas yang melemah, dan kekhawatiran makroekonomi yang berkelanjutan sebagai alasan utama mengapa volatilitas kemungkinan akan tetap tinggi dalam jangka pendek.

Penjual volatilitas yang menurun

Penjual volatilitas yang telah lama hadir – termasuk pemegang OG, penambang, dan paus – telah meredam fluktuasi harga dengan melakukan penulisan opsi call secara agresif sepanjang tahun 2025, menurut Jimmy Yang, salah satu pendiri penyedia likuiditas institusional Orbit Markets.

Strategi ini, yang bertujuan untuk menghasilkan yield di atas kepemilikan spot, membantu mendorong volatilitas tersirat turun lebih awal tahun ini. Namun, sejak penjualan besar-besaran pada 10 Oktober, ketika bitcoin turun dari hampir $120.000 menjadi $105.000 dan altcoin jatuh lebih dari 40%, para pelaku ini telah mundur.

Penurunan ini berarti lebih sedikit call overwrite yang menekan volatilitas tersirat (IV). Sementara itu, para pedagang semakin banyak membeli opsi put di bawah $100,000 yang out-of-the-money, mendorong IV naik, seperti yang dilaporkan oleh CoinDesk.

"Penjual volatilitas khas—paus besar, pemegang OG, dan penambang—telah secara nyata mundur, sesuai dengan kecenderungan mereka untuk hanya menjual opsi call di pasar yang sedang naik. Di sisi lain, permintaan untuk perlindungan put sisi bawah meningkat di kalangan investor institusional seiring harga spot yang terus bergerak turun," kata Yang kepada CoinDesk."

"Secara keseluruhan, kombinasi pasokan volatilitas yang terbatas, meningkatnya permintaan lindung nilai terhadap penurunan, dan lingkungan likuiditas yang secara struktural lebih lemah menunjukkan bahwa tingkat volatilitas yang tinggi dapat bertahan dalam jangka pendek," tambah Yang.

Likuiditas tipis memperkuat pergerakan

Likuiditas – kemampuan pasar untuk menyerap pesanan besar tanpa menyebabkan pergerakan harga yang tajam – telah melemah secara signifikan sejak kejatuhan pada 10 Oktober, membuat harga menjadi lebih sensitif terhadap beberapa pesanan beli dan jual besar.

Itu karena beberapa pembuat pasar dilaporkan mengalami kerugian besar selama crash akibat paksaan rekor likuidasi senilai $20 miliar menyebar melalui pasar. Sementara itu, menurut Yang, beberapa pihak dilaporkan telah mengurangi aktivitas perdagangan mereka karena kekhawatiran terkait deleverage otomatis (ADL) mekanisme.

Dengan lebih sedikit penyedia likuiditas yang secara aktif mengutip harga dan buku pesanan yang menjadi lebih tipis, fluktuasi harga menjadi lebih nyata, sehingga memperbesar volatilitas keseluruhan, jelas Yang.

Jeff Anderson, kepala Asia di STS Digital, menyampaikan pendapat serupa, mengatakan bahwa pelaku institusional telah menurunkan batas risiko, yang menambah masalah likuiditas.

"Pasar telah mengalami kesulitan dengan likuiditas yang rendah dan volume yang menurun sejak aksi jual pada 10 Oktober. Sejumlah pelaku institusional telah menurunkan batas risiko dan menarik diri dari perdagangan seiring kondisi mulai membaik. Jeff Anderson, kepala Asia di STS Digital," ujar Anderson. "Perubahan struktur pasar ini akan menjaga harga opsi [dan volatilitas implisit] tetap tinggi hingga sentimen dan kredit membaik."

Anderson, bagaimanapun, menekankan bahwa rezim volatilitas tinggi mungkin tidak bertahan lama kecuali gelembung kecerdasan buatan (AI) pecah.

Kekhawatiran makro

Kondisi makro memberikan dimensi risiko tambahan. Griffin Ardern, kepala BloFin Research and Options, menunjukkan bahwa drama penutupan pemerintah AS yang sedang berlangsung dan likuiditas fiat yang mahal menjadi faktor yang menjaga volatilitas tetap tinggi.

Meskipun Senat menyetujui rencana untuk membuka kembali pemerintah, ketidakpastian politik tetap ada hingga DPR dan Presiden menyetujuinya. Sementara itu, data ekonomi AS yang hilang membayangi prospek kebijakan The Fed, karena kekhawatiran hawkish terhadap inflasi menghambat pemotongan suku bunga. Selama pertemuan Oktober, para pengusung kebijakan ketat di bank sentral mendorong penundaan pemotongan suku bunga, dan perpecahan ini mungkin tidak akan segera berakhir.

Ardern mencatat, "Penetapan harga risiko makroekonomi dan likuiditas tidak hanya menyebabkan peningkatan volatilitas tersirat tetapi juga penetapan harga berkelanjutan dari risiko ekor yang lebih tinggi serta backwardation dalam struktur termin kupu-kupu sejak 12 Oktober."

Dia menekankan bahwa risiko-risiko ini bersifat sistemik, berakar pada kondisi makro daripada aset tertentu, menambahkan bahwa, "penetapan harga risiko tingkat makro kecil kemungkinannya akan menurun dalam jangka pendek, yang merupakan alasan utama mengapa IV saat ini tetap tinggi," kata Ardern.