Главный инвестиционный директор Arca Джефф Дорман отвергает утверждения о том, что стратегия Сейлора (MSTR) сталкивается с риском принудительной продажи биткоинов

Леверидж-стратегия по биткоину подверглась новой критике в воскресенье, поскольку скептики усомнились, сможет ли фирма Майкла Сейлора выдержать длительное давление на рынке.

Среди самых громких критиков долгое время был Питер Шифф, известный противник Биткойна, председатель Schiff Gold и главный глобальный стратег Euro Pacific Asset Management.

В серии публикаций в X, Шифф оспаривалось модель Strategy зависит от покупателей, ориентированных на доход, его «высокодоходных» привилегированных акций, и опубликованные доходности «никогда фактически не будут выплачены», при этом было предупреждение, что структура может войти в «смертельную спираль», если спрос ослабнет.

Он также сказал, что он считает компания «в конечном итоге обанкротится» и бросил вызов Сейлору на дебаты на Binance Blockchain Week в Дубае в начале декабря. Его приглашения, по крайней мере отчасти, были направлены на то, чтобы вовлечь Сейлора в публичное противостояние по поводу подхода компании к хранению биткоина.

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор в компании по управлению цифровыми активами Arca, высказал заметно отличающуюся точку зрения. В своей собственной пост в X Дорман раскритиковал то, что он назвал «глупыми, неточными мнениями» о профильных рисках Strategy и заявил, что опасения по поводу возможной необходимости компании продавать биткоины игнорируют основы её баланса. Дорман не упоминал Шиффа напрямую, однако его комментарии касались более широких заявлений среди скептиков, которые утверждают, что Strategy может столкнуться с серьёзным давлением в случае резкого падения цен на биткоин.

Дорман отметил, что 42%-ное владение Сэйлором делает активистское поглощение «почти невозможным», и указал, что ни один из долгов Strategy не содержит условий, которые заставили бы компанию ликвидировать биткоины. Он добавил, что наследственный бизнес фирмы в области программного обеспечения продолжает генерировать положительный денежный поток, что помогает покрывать процентные расходы, которые он охарактеризовал как управляемые. Заемщики также редко допускают дефолт только из-за приближающегося срока погашения, подчеркнув, что кредиторы зачастую соглашаются продлить сроки в рамках того, что он назвал знакомой динамикой «продлить и притвориться».

Акции Strategy находятся под давлением несмотря на расширение позиции в биткоинах. Акции класса A закрылись в пятницу на отметке $199,74, снизившись за день на 4,22% и на 33,42% с начала года. За тот же период биткоин показал доходность примерно 0,4%.

По данным StrategyTracker, отслеживающего корпоративные биткойн-казначейства, разводнённый рыночный мультипликатор чистой стоимости активов Strategy находится около 1,06x, что означает, что акции торгуются лишь умеренно выше консервативной оценки их стоимости, поддерживаемой биткойнами, с учётом всех потенциальных будущих акций из опционов, варрантов и конвертируемого долга.

Дорман добавил, что Strategy больше не является значимым предельным покупателем биткоина по сравнению с притоком средств в ETF, однако отметил, что это не делает компанию системным риском. «Если вы услышите, что кто-то называет MSTR риском для BTC, скажите им позвонить мне», — написал он.

Биткойн торговался около $94 293 в 23:00 по всемирному координированному времени (UTC), снизившись на 1,2% за последние 24 часа.