Arca CIO Jeff Dorman verwerpt beweringen dat Saylor’s strategie (MSTR) het risico loopt op gedwongen verkoop van Bitcoin

De hefboombenadering van bitcoin door Strategy kwam zondag onder nieuwe scherpere kritiek te staan, aangezien critici zich afvroegen of het bedrijf van Michael Saylor langdurige marktdruk kan doorstaan.

Onder de meest uitgesproken critici bevond zich de al lang bestaande Bitcoin-tegenstander Peter Schiff, die voorzitter is van Schiff Gold en fungeert als chief global strategist bij Euro Pacific Asset Management.

In een reeks berichten op X, Schiff betwist dat het model van Strategy afhankelijk is van inkomensgerichte kopers van haar “hoog renderende” preferente aandelen, stelde dat de gepubliceerde rendementen “nooit daadwerkelijk zullen worden uitbetaald” en waarschuwde dat de structuur in een “doodsdraaikolk” kan terechtkomen als de vraag afneemt.

Hij zei ook dat hij gelooft het bedrijf “zal uiteindelijk failliet gaan” en daagde Saylor uit voor een debat tijdens de Binance Blockchain Week in Dubai begin december. Zijn uitnodigingen leken, althans gedeeltelijk, bedoeld om Saylor uit te nodigen voor een publiek conflict over de aanpak van het bedrijf met betrekking tot het aanhouden van bitcoin.

Jeff Dorman, Chief Investment Officer bij het digitale vermogensbeheerbedrijf Arca, bood een duidelijk andere kijk. In zijn eigen bericht op X bekritiseerde Dorman wat hij noemde “domme, onnauwkeurige opvattingen” over het risicoprofiel van Strategy en zei dat zorgen dat het bedrijf mogelijk gedwongen zou worden bitcoin te verkopen, de fundamenten van de balans over het hoofd zien.

Hoewel Dorman Schiff niet rechtstreeks noemde, gingen zijn opmerkingen over de bredere beweringen die circuleren onder sceptici die stellen dat Strategy onder zware druk kan komen te staan als de bitcoinprijzen sterk dalen.

Dorman zei dat Saylor’s 42% eigendom een activistische overname “bijna onmogelijk” maakt en merkte op dat geen van de schulden van Strategy convenanten bevat die het bedrijf zouden dwingen bitcoin te liquideren. Hij voegde eraan toe dat de legacy software-activiteiten van het bedrijf nog steeds positieve kasstromen genereren, wat helpt bij het ondersteunen van rentelasten die hij beschreef als beheersbaar. Leners komen ook zelden in gebreke alleen omdat een vervaldatum nadert, aldus Dorman, en hij betoogde dat kredietverstrekkers vaak instemmen met het verlengen van de voorwaarden in wat hij een bekende “uitstellen en doen alsof” dynamiek noemde.

De aandelen van Strategy staan onder druk ondanks hun groeiende bitcoinpositie. Class A-aandelen sloten vrijdag op $199,74, een daling van 4,22% op de dag en 33,42% sinds het begin van het jaar. In dezelfde periode behaalde bitcoin een rendement van ongeveer 0,4%.

Volgens StrategyTracker, dat zakelijke bitcoin-kasreserves volgt, ligt de gedilateerde markt nettovermogenswaardemultiple van Strategy rond 1,06x, wat betekent dat de aandelen slechts licht boven een conservatieve schatting van hun door bitcoin gedekte waarde worden verhandeld, nadat rekening is gehouden met alle potentiële toekomstige aandelen uit opties, warrants en converteerbare schulden.

Dorman voegde eraan toe dat Strategy geen betekenisvolle marginale koper van bitcoin meer is in verhouding tot ETF-instroom, maar zei dat dit het bedrijf geen systemisch risico maakt. “Als je iemand hoort zeggen dat MSTR een risico vormt voor BTC, laat ze mij dan bellen,” schreef hij.

Bitcoin werd rond $94.293 verhandeld om 23.00 uur UTC, een daling van 1,2% in de afgelopen 24 uur.