O CIO da Arca, Jeff Dorman, Rejeita Alegações de que a Estratégia de Saylor (MSTR) Enfrenta Risco de Venda Forçada de Bitcoin

A abordagem alavancada em bitcoin da Strategy foi submetida a novo escrutínio no domingo, à medida que críticos questionaram se a empresa de Michael Saylor pode suportar um estresse prolongado no mercado.

Entre os mais vocais estava o antigo detrator do Bitcoin Peter Schiff, que é presidente da Schiff Gold e atua como estrategista global chefe na Euro Pacific Asset Management.

Em uma série de publicações no X, Schiff argumentou que o modelo da Strategy depende de compradores focados em renda de suas ações preferenciais “de alto rendimento”, afirmou que os rendimentos publicados “nunca serão efetivamente pagos” e alertou que a estrutura poderia entrar em uma “espiral de morte” caso a demanda enfraqueça.

Ele também disse que ele acredita a empresa “eventualmente entrará em falência” e desafiou Saylor para um debate na Binance Blockchain Week em Dubai no início de dezembro. Suas convites pareceram ter como objetivo, pelo menos em parte, atrair Saylor para uma confrontação pública sobre a abordagem da empresa em relação à manutenção de bitcoin.

Jeff Dorman, diretor de investimentos da empresa de gestão de ativos digitais Arca, apresentou uma visão marcadamente diferente. Em seu próprio post no X, Dorman criticou o que chamou de “análises estúpidas e imprecisas” sobre o perfil de risco da Strategy e afirmou que as preocupações de que a empresa possa ser obrigada a vender bitcoin desconsideram os fundamentos de seu balanço patrimonial.

Embora Dorman não tenha mencionado Schiff diretamente, seus comentários abordaram as alegações mais amplas que circulam entre os céticos que argumentam que a Strategy poderia enfrentar forte pressão caso os preços do bitcoin caiam acentuadamente.

Dorman afirmou que a participação de 42% de Saylor torna uma aquisição ativista “quase impossível” e observou que nenhuma das dívidas da Strategy inclui cláusulas que obrigariam a empresa a liquidar bitcoins. Ele acrescentou que o negócio de software legado da empresa ainda gera fluxo de caixa positivo, ajudando a suportar despesas com juros que ele descreveu como administráveis. Os tomadores de empréstimos também raramente inadimplem apenas porque um vencimento se aproxima, disse ele, argumentando que os credores frequentemente concordam em prorrogar os prazos em uma dinâmica familiar que ele chamou de “prolongar e fingir”.

As ações da Strategy têm estado sob pressão, apesar da sua posição crescente em bitcoin. As ações Classe A fecharam a $199,74 na sexta-feira, uma queda de 4,22% no dia e de 33,42% no ano até à data. No mesmo período, o bitcoin apresentou um retorno de cerca de 0,4%.

De acordo com a StrategyTracker, que monitora os tesouros corporativos de bitcoin, o múltiplo do valor líquido dos ativos diluído da Strategy está próximo de 1,06x, o que significa que as ações são negociadas apenas modestamente acima de uma estimativa conservadora do seu valor respaldado em bitcoin após contabilizar todas as possíveis ações futuras provenientes de opções, garantias e dívida conversível.

Dorman acrescentou que a Strategy não é mais um comprador marginal significativo de bitcoin em relação aos influxos dos ETFs, mas afirmou que isso não torna a empresa um risco sistêmico. “Se você ouvir alguém dizendo que a MSTR é um risco para o BTC, diga para me ligar”, escreveu ele.

O Bitcoin foi negociado em torno de US$ 94.293 às 23h UTC, com queda de 1,2% nas últimas 24 horas.