Arca CIO Jeff Dorman weist Behauptungen zurück, Saylor’s Strategie (MSTR) sei einem erzwungenen Bitcoin-Verkaufsrisiko ausgesetzt

Die gehebelte Bitcoin-Strategie geriet am Sonntag erneut unter verstärkte Prüfung, da Kritiker bezweifelten, ob das Unternehmen von Michael Saylor anhaltenden Marktdruck standhalten kann.

Zu den lautstärksten Kritikern gehörte der langjährige Bitcoin-Gegner Peter Schiff, der den Vorstand von Schiff Gold leitet und als Chief Global Strategist bei Euro Pacific Asset Management tätig ist.

In einer Reihe von Beiträgen auf X, Schiff argumentiert Dass das Modell der Strategie auf einkommensorientierten Käufern ihrer „hochverzinslichen“ Vorzugsaktien basiert, sagte, dass die veröffentlichten Renditen „niemals tatsächlich ausgezahlt werden“ und warnte, dass die Struktur in eine „Todesspirale“ geraten könnte, wenn die Nachfrage nachlässt.

Er sagte auch, dass er glaubt Das Unternehmen „wird schließlich bankrottgehen“ und forderte Saylor zu einer Debatte bei der Binance Blockchain Week Anfang Dezember in Dubai heraus. Seine Einladungen schienen zumindest teilweise darauf ausgelegt zu sein, Saylor zu einer öffentlichen Auseinandersetzung über die Herangehensweise der Firma beim Halten von Bitcoin zu bewegen.

Jeff Dorman, Chief Investment Officer bei der digitalen Vermögensverwaltungsgesellschaft Arca, bot eine deutlich andere Sichtweise an. In seinem eigenen Beitrag Auf X kritisierte Dorman, was er „dumme, ungenaue Einschätzungen“ zum Risikoprofil von Strategy nannte, und erklärte, dass Bedenken, das Unternehmen könnte gezwungen sein, Bitcoin zu verkaufen, die Grundlagen seiner Bilanz außer Acht lassen.

Obwohl Dorman Schiff nicht direkt erwähnte, bezogen sich seine Kommentare auf die weiter gefassten Behauptungen unter Skeptikern, die argumentieren, dass Strategy unter erheblichem Druck geraten könnte, falls die Bitcoin-Preise stark fallen.

Dorman erklärte, dass Saylors 42%ige Beteiligung eine aktivistische Übernahme „fast unmöglich“ mache, und bemerkte, dass keine der Schulden von Strategy Klauseln enthalte, die das Unternehmen zur Liquidation von Bitcoin zwingen würden. Er fügte hinzu, dass das traditionelle Softwaregeschäft des Unternehmens weiterhin positive Cashflows generiert, was die Zinsaufwendungen unterstützt, die er als überschaubar bezeichnete. Kreditnehmer geraten seiner Aussage nach auch selten allein deshalb in Verzug, weil eine Fälligkeit naht; er argumentierte, dass Kreditgeber häufig einer Verlängerung der Laufzeiten zustimmen, was er als vertraute „verlängern und so tun als ob“-Dynamik bezeichnete.

Die Aktie von Strategy steht trotz der zunehmenden Bitcoin-Position unter Druck. Die Aktien der Klasse A schlossen am Freitag bei 199,74 USD, ein Tagesverlust von 4,22 % und ein Rückgang von 33,42 % seit Jahresbeginn. Im selben Zeitraum erzielte Bitcoin eine Rendite von etwa 0,4 %.

Laut StrategyTracker, das Unternehmens-Bitcoin-Treasuries verfolgt, liegt der verwässerte Markt-Nettowertfaktor von Strategy bei etwa 1,06x, was bedeutet, dass die Aktien nur geringfügig über einer konservativen Schätzung ihres durch Bitcoin gedeckten Werts gehandelt werden, nachdem alle potenziellen zukünftigen Aktien aus Optionen, Warrants und Wandelanleihen berücksichtigt wurden.

Dorman fügte hinzu, dass Strategy im Vergleich zu den ETF-Zuflüssen kein bedeutender marginaler Käufer von Bitcoin mehr sei, betonte jedoch, dass dies das Unternehmen nicht zu einem systemischen Risiko mache. „Wenn Sie jemanden hören, der sagt, MSTR sei ein Risiko für BTC, lassen Sie ihn mich anrufen“, schrieb er.

Bitcoin wurde um 23:00 Uhr UTC bei etwa 94.293 USD gehandelt, was einem Rückgang von 1,2 % in den letzten 24 Stunden entspricht.