Arca CIO’su Jeff Dorman, Saylor’ın Stratejisinin (MSTR) Zorunlu Bitcoin Satışı Riski Taşıdığı İddialarını Reddetti

Strategy’nin kaldıraçlı bitcoin yaklaşımı Pazar günü yeniden inceleme altına alındı; eleştirmenler, Michael Saylor’ın firmasının uzun süreli piyasa baskısına dayanıp dayanamayacağını sorguladı.

En sesli isimlerden biri, uzun süredir Bitcoin karşıtı olan ve Schiff Gold'un başkanlığını yapan, aynı zamanda Euro Pacific Varlık Yönetimi'nde baş küresel stratejist olarak görev yapan Peter Schiff oldu.

X üzerinde bir dizi paylaşımda Schiff tartışıldı Strategy’nin modeli, “yüksek getirili” imtiyazlı hisselerinin gelir odaklı alıcılarına dayanmaktadır, yayınlanan getirilerin “asla gerçekten ödenmeyeceğini” belirtti ve talep zayıflarsa yapının bir “ölüm sarmalına” girebileceği konusunda uyardı.

O ayrıca inanıyor şirketin “sonunda iflas edeceğini” söyledi ve Saylor’u Aralık ayı başında Dubai’de düzenlenecek Binance Blockchain Haftası’nda kendisiyle tartışmaya davet etti. Davetlerinin en azından kısmen, Saylor’u kurumun bitcoin tutma yaklaşımı hakkında kamuya açık bir çatışmaya çekmeyi amaçladığı görülüyor.

Jeff Dorman, dijital varlık yönetim firması Arca'nın baş yatırım sorumlusu, oldukça farklı bir görüş sundu. Kendi gönderi X'te, Dorman, Strategy’nin risk profili hakkında “aptalca, yanlış değerlendirmeler” olarak nitelendirdiği eleştirilerde bulundu ve şirketin bitcoin satmaya zorlanabileceği endişelerinin, bilançosunun temel unsurlarını göz ardı ettiğini belirtti.

Dorman, Schiff’den doğrudan bahsetmese de, yorumları, stratejinin bitcoin fiyatları sert düşerse ciddi baskı altında kalabileceğini iddia eden şüpheciler arasında dolaşan daha geniş iddialara hitap etti.

Dorman, Saylor’ın %42’lik sahipliğinin bir aktivist devralmayı “neredeyse imkansız” kıldığını belirtti ve Strategy’nin borçlarından hiç birinin şirketi bitcoin’i tasfiye etmeye zorlayacak sözleşmeler içermediğine dikkat çekti. Ayrıca firmanın eski yazılım işinin hala pozitif nakit akışı ürettiğini, bu durumun yönetilebilir olarak tanımladığı faiz giderlerini desteklemeye yardımcı olduğunu ekledi. Borçluların nadiren yalnızca vade yaklaştığı için temerrüde düştüğünü söyledi ve kredi verenlerin genellikle şartları uzatmayı kabul ettiği, kendisinin “uzat ve göz yummak” olarak adlandırdığı tanıdık bir dinamik olduğunu savundu.

Strategy’nin hisse senedi, Bitcoin pozisyonunu genişletmesine rağmen baskı altında kaldı. A Sınıfı hisseler Cuma günü 199,74 dolardan kapanarak günlük bazda %4,22 ve yıl başından bu yana %33,42 değer kaybetti. Aynı dönemde, Bitcoin yaklaşık %0,4 getiri sağladı.

Kurumsal bitcoin hazinelerini takip eden StrategyTracker’a göre, Strategy’nin seyreltilmiş piyasa net varlık değeri çarpanı yaklaşık 1,06x seviyesindedir; bu da hisselerin, opsiyonlar, varantlar ve dönüştürülebilir borçlardan kaynaklanabilecek tüm potansiyel gelecekteki hisseler dikkate alındıktan sonra, bitcoin destekli muhafazakar değer tahmininin sadece hafif üzerinde işlem gördüğü anlamına gelmektedir.

Dorman, Strategy'nin ETF girişlerine kıyasla artık bitcoin'in anlamlı bir marjinal alıcısı olmadığını belirtti ancak bunun şirketi sistemik bir risk haline getirmediğini söyledi. “Eğer MSTR'nin BTC için bir risk olduğunu söyleyen birini görürseniz, onlara beni aramalarını söyleyin,” diye yazdı.

Bitcoin, 11:00 UTC’de yaklaşık 94.293 dolar seviyesinde işlem gördü ve son 24 saat içinde %1,2 değer kaybetti.