Jeff Dorman, CIO de Arca, rechaza las afirmaciones de que la estrategia de Saylor (MSTR) enfrenta riesgo de venta forzada de Bitcoin

El enfoque apalancado en bitcoin de Strategy fue objeto de nuevo escrutinio el domingo, mientras los críticos cuestionaban si la firma de Michael Saylor puede resistir un estrés prolongado del mercado.

Entre los más vocales se encontraba el crítico de Bitcoin de larga data Peter Schiff, quien preside Schiff Gold y se desempeña como estratega global en jefe de Euro Pacific Asset Management.

En una serie de publicaciones en X, Schiff argumentó ese modelo de Strategy depende de compradores enfocados en ingresos de sus acciones preferentes de “alto rendimiento”, señaló que los rendimientos publicados “nunca serán realmente pagados” y advirtió que la estructura podría entrar en una “espiral descendente” si la demanda se debilita.

Él también dijo que él cree la empresa “eventualmente se declarará en bancarrota” y retó a Saylor a debatir con él en la Binance Blockchain Week en Dubái a principios de diciembre. Sus invitaciones parecían estar diseñadas, al menos en parte, para atraer a Saylor a una confrontación pública sobre el enfoque de la firma respecto a la tenencia de bitcoin.

Jeff Dorman, director de inversiones en la firma de gestión de activos digitales Arca, ofreció una perspectiva notablemente diferente. En su propio publicación en X, Dorman criticó lo que calificó como “opiniones estúpidas e inexactas” sobre el perfil de riesgo de Strategy y señaló que las preocupaciones de que la empresa pudiera verse obligada a vender bitcoin pasan por alto los fundamentos de su balance general.

Aunque Dorman no se refirió directamente a Schiff, sus comentarios abordaron las afirmaciones más amplias que circulan entre los escépticos, quienes sostienen que Strategy podría enfrentar una presión severa si los precios de bitcoin caen bruscamente.

Dorman afirmó que la participación del 42 % de Saylor hace que una toma de control activista sea “casi imposible” y señaló que ninguna de las deudas de Strategy incluye cláusulas que obliguen a la empresa a liquidar bitcoin. Añadió que el negocio heredado de software de la firma aún genera flujo de caja positivo, lo que ayuda a respaldar los gastos por intereses que describió como manejables. También mencionó que los prestatarios rara vez incumplen únicamente por la proximidad de un vencimiento, argumentando que los prestamistas suelen acordar extender los plazos en lo que llamó una dinámica familiar de “extender y fingir”.

Las acciones de Strategy han estado bajo presión a pesar de la expansión de su posición en bitcoin. Las acciones Clase A cerraron en $199.74 el viernes, con una caída del 4.22% en el día y del 33.42% en lo que va del año. En el mismo período, bitcoin ha tenido un rendimiento aproximado del 0.4%.

Según StrategyTracker, que realiza un seguimiento de las tesorerías corporativas de bitcoin, el múltiplo del valor neto de los activos diluidos de Strategy se sitúa cerca de 1,06x, lo que significa que las acciones se negocian solo modestamente por encima de una estimación conservadora de su valor respaldado por bitcoin después de tener en cuenta todas las posibles acciones futuras derivadas de opciones, warrants y deuda convertible.

Dorman agregó que Strategy ya no es un comprador marginal significativo de bitcoin en relación con los flujos de entrada de los ETF, pero dijo que esto no convierte a la empresa en un riesgo sistémico. “Si escuchan a alguien decir que MSTR es un riesgo para BTC, díganles que me llamen,” escribió.

Bitcoin cotizaba alrededor de $94,293 a las 11 p.m. UTC, con una caída del 1.2% en las últimas 24 horas.