Бики на Bitcoin роблять ставку на зниження ставок ФРС для зниження прибутковості облігацій, але є підводний камінь

17 вересня Федеральна резервна система США (ФРС) очікувано знизить облікову ставку на 25 базисних пунктів, зменшуючи еталонний діапазон до 4,00%-4,25%. Це рішення, ймовірно, буде супроводжуватися подальшим пом'якшенням протягом наступних місяців, що призведе до зниження ставок приблизно до 3% протягом наступних 12 місяців. Ринок ф'ючерсів на ставки ФРС уже закладає зниження облікової ставки до менш ніж 3% до кінця 2026 року.

Бики на Bitcoin BTC$91 422,83 оптимістично налаштовані щодо того, що очікуване послаблення призведе до різкого зниження прибутковості облігацій Міністерства фінансів, таким чином заохочення підвищеного прийняття ризиків у всій економіці та фінансових ринках. Проте динаміка є більш складною і може призвести до результатів, які суттєво відрізняються від очікуваних.

Хоча очікуване зниження ставок Федеральної резервної системи може тиснути на дохідність дворічних казначейських облігацій, показники на довгому кінці кривої можуть залишатися підвищеними через фіскальні занепокоєння та стійку інфляцію.

Пропозиція боргу

Очікується, що уряд США збільшить випуск казначейських векселів (короткострокових інструментів) та згодом більш довгострокових казначейських облігацій для фінансування нещодавно затвердженого пакету податкових знижок та збільшених видатків на оборону адміністрації Трампа. Згідно з Бюджетне управління Конгресу, ці політики, ймовірно, додадуть понад 2,4 трильйона доларів до первинних дефіцитів протягом десяти років, водночас збільшуючи борг майже на 3 трильйони доларів, або приблизно на 5 трильйонів доларів у разі їх постійного застосування.

Збільшення обсягу боргових зобов’язань ймовірно негативно позначиться на цінах облігацій та підвищить доходність. (ціни облігацій і доходність рухаються у протилежних напрямках).

Планований крок Міністерства фінансів США з випуску більшої кількості нот і облігацій спричинить зростання доходності довгострокових інвестицій," — заявили аналітики компанії T. Rowe Price, глобальної інвестиційної компанії, у недавній звіт.

Фіскальні побоювання вже проникли у довгострокові казначейські облігації, де інвестори вимагають вищі доходи за позики уряду на 10 років і більше, що відоме як термінальна премія.

Поточне загострення кривої доходності – що відображається у розширенні спреду між прибутковістю 10- і 2-річних облігацій, а також 30- і 5-річних облігацій і обумовлене, насамперед, відносною стійкістю довгострокових ставок – також сигналізує про зростаючі побоювання щодо фіскальної політики.

Кеті Джонс, керуючий директор та головний стратег з доходів у Центрі фінансових досліджень Schwab, висловила подібну думку цього місяця, зазначаючи що "інвестори вимагають вищу дохідність за довгострокові казначейські облігації, щоб компенсувати ризик інфляції та/або знецінення долара внаслідок високого рівня заборгованості."

Ці побоювання можуть стримувати зниження прибутковості довгострокових облігацій, додав Джонс.

Стійка інфляція

З моменту початку зниження ставок ФРС у вересні минулого року, ринок праці США демонструє ознаки суттєвого послаблення, що підсилює очікування швидшого темпу зниження ставок ФРС та падіння прибутковості облігацій Казначейства. Втім, нещодавнє зростання рівня інфляції ускладнює цей прогноз.

Коли Федеральна резервна система знизила ставки у вересні минулого року, річне рівень інфляції був 2,4%. Минулого місяця цей показник становив 2,9%, що є найвищим рівнем з січня, коли він досягав 3%. Іншими словами, інфляція відновила динаміку, послаблюючи аргументи на користь швидшого зниження ставок Федеральної резервної системи та падіння прибутковості казначейських облігацій.

Зняття обмежень враховано у ціні?

Доходності вже зазнали тиску, що, ймовірно, відображає очікування ринку щодо зниження ставок Федеральною резервною системою.

Доходність 10-річних облігацій минулого тижня опустилася до 4%, досягнувши найнижчого рівня з 8 квітня, за даними джерела TradingView. Базова доходність знизилася більш ніж на 60 базисних пунктів від свого травневого максимуму у 4,62%.

Згідно з Падрейком Гарві, CFA, регіональний керівник досліджень, Америка в ING, падіння до 4% ймовірно є занадто великим заниженням.

"Ми бачимо, що дохідність 10-річних казначейських облігацій і надалі орієнтується на зниження, успішно атакуючи рівень 4%. Однак, це, ймовірно, є перебільшенням у бік зниження. Вищі показники інфляції в найближчі місяці, ймовірно, створять певні проблеми для довгострокових дохідностей, що вимагатиме значної корекції," – зазначив Гарві у нотатці для клієнтів минулого тижня.

Можливо, зниження ставок уже враховане в цінах, і прибутковість може різко відновитися після кроку 17 вересня, повторюючи модель 2024 року. Індекс долара вказує на те саме, як зазначено на початку цього тижня.

Урок 2024 року

Доходність 10-річних облігацій впала більш ніж на 100 базисних пунктів до 3,60% приблизно за п’ять місяців перед зниженням ставки у вересні 2024 року.

Центральний банк здійснив додаткові зниження ставок у листопаді та грудні. Втім, прибутковість 10-річних облігацій досягла мінімуму у вересні та до кінця року зросла до 4,57%, врешті-решт досягнувши піку у 4,80% у січні цього року.

За даними ING, зростання прибутковості після пом'якшення було обумовлене економічною стійкістю, упертою інфляцією та фіскальними занепокоєннями.

Станом на сьогодні, незважаючи на послаблення економіки, інфляція та фіскальні проблеми, як було зазначено раніше, погіршилися, що означає можливість повторення ситуації 2024 року.

Що це означає для BTC?

У той час як BTC зросла з 70 000 до понад 100 000 доларів у період з жовтня по грудень 2024 року, незважаючи на зростання довгострокових доходностей, цей ралі було здебільшого зумовлено оптимізмом щодо сприятливих для криптовалют регуляторних політик за президенства Трампа та зростаючим корпоративним впровадженням BTC і інших токенів.

Проте, за підтримуючими наративами значно послабшали, оглядаючись через рік. Відповідно, можливість потенційного підвищення прибутковості в найближчі місяці, що може тиснути на біткоїн, не можна виключати.

Читати: Ось 3 фактори, які можуть зіпсувати ралі біткоїна до $120 тис.