Бычий настрой по Bitcoin основан на ожиданиях снижения ставок ФРС, что приведёт к снижению доходности облигаций, однако имеется одна загвоздка

17 сентября Федеральная резервная система США (ФРС) ожидается широко, что снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов, уменьшив целевой диапазон до 4,00%-4,25%. Этот шаг, вероятно, будет сопровождаться дополнительным смягчением в ближайшие месяцы, что приведет к снижению ставок примерно до 3% в течение следующих 12 месяцев. Рынок фьючерсов на фонды ФРС прогнозирует снижение процентной ставки на фонды ФРС ниже 3% к концу 2026 года.

Бычки на рынке Bitcoin BTC$90 507,43 оптимистично настроены, что ожидаемое смягчение приведёт к резкому снижению доходности казначейских облигаций, что, в свою очередь, поощрение увеличения принятия рисков как в экономике, так и на финансовых рынках. Тем не менее, динамика является более сложной и может привести к результатам, которые значительно отличаются от ожидаемых.

Хотя ожидаемые сокращения ставок ФРС могут оказывать давление на доходность двухлетних облигаций казначейства, доходности на длинном конце кривой могут оставаться высокими из-за фискальных проблем и устойчивой инфляции.

Предложение долга

Правительство США, как ожидается, увеличит выпуск казначейских векселей (краткосрочных инструментов), а впоследствии и долгосрочных казначейских облигаций для финансирования недавно одобренного администрацией Трампа пакета расширенных налоговых льгот и увеличения расходов на оборону. По данным Конгрессное Бюджетное Управление, эти меры, вероятно, увеличат первичные дефициты более чем на 2,4 триллиона долларов за десять лет, при этом увеличивая долг почти на 3 триллиона долларов, или примерно на 5 триллионов долларов в случае их постоянного введения.

Рост объема выпуска долга, вероятно, окажет давление на цены облигаций и повысит доходность. (цены облигаций и доходность движутся в противоположных направлениях).

" Ожидаемое решение Казначейства США увеличить выпуск векселей и облигаций окажет давление на рост доходности долговых инструментов с длительным сроком обращения, — сообщили аналитики глобальной инвестиционной компании T. Rowe Price в недавний отчёт.

Фискальные опасения уже проникли в рынок долгосрочных казначейских облигаций, где инвесторы требуют более высокую доходность за предоставление займов правительству на срок 10 лет и более, что называется премией за срок.

Продолжающееся уклонение кривой доходности – что отражается в расширении спреда между доходностями 10- и 2-летних облигаций, а также 30- и 5-летних облигаций, и вызвано в первую очередь относительной устойчивостью долгосрочных ставок – также сигнализирует о растущих опасениях по поводу фискальной политики.

Кэти Джонс, управляющий директор и главный стратег по доходам в Центре финансовых исследований Schwab, выразила подобное мнение в этом месяце, отмечая что «инвесторы требуют более высокой доходности по долгосрочным казначейским облигациям в качестве компенсации за риски инфляции и/или обесценивания доллара вследствие высокого уровня задолженности.»

Эти опасения могут помешать долгосрочным доходностям облигаций значительно снизиться, добавил Джонс.

Упрямая инфляция

С тех пор как Федеральная резервная система начала снижать ставки в сентябре прошлого года, рынок труда США демонстрирует признаки значительного ослабления, что усиливает ожидания более быстрого темпа снижения ставок ФРС и снижения доходностей казначейских облигаций. Однако в последнее время инфляция несколько выросла, что усложняет данный прогноз.

Когда Федеральная резервная система снизила процентные ставки в сентябре прошлого года, год к году уровень инфляции составил 2,4%. В прошлом месяце этот показатель составлял 2,9%, что было самым высоким значением с января, когда он достигал 3%. Другими словами, инфляция вновь набирает обороты, ослабляя аргументы в пользу ускоренного снижения ставок ФРС и падения доходности казначейских облигаций.

Ослабление учтено в цене?

Доходности уже испытывают давление, что, вероятно, отражает ожидания рынка в отношении снижения ставок Федеральной резервной системой.

Доходность 10-летних облигаций снизилась до 4% на прошлой неделе, достигнув минимального уровня с 8 апреля, согласно данным источника TradingView. Эталонная доходность упала более чем на 60 базисных пунктов с мая, когда она достигла пика в 4,62%.

По мнению Падрейка Гарви, CFA, региональный руководитель исследований по Америке в ING, снижение до 4% вероятно является избыточным падением.

"Мы видим, что доходность 10-летних государственных облигаций продолжает стремиться к снижению, при этом успешна попытка пробоя отметки в 4%. Однако это, вероятно, является чрезмерным движением вниз. Более высокие показатели инфляции в ближайшие месяцы, вероятно, вызовут проблемы с доходностью длинных сроков, требуя значительной корректировки," — отметил Гарви в заметке для клиентов на прошлой неделе.

Возможно, снижение ставок уже учтено в ценах, и доходности могут резко восстановиться после решения 17 сентября, повторяя паттерн 2024 года. Индекс доллара указывает на то же самое, как отмечалось в начале этой недели.

Урок 2024 года

Доходность 10-летних облигаций снизилась более чем на 100 базисных пунктов до 3,60% примерно за пять месяцев, предшествующих снижению ставки в сентябре 2024 года.

Центральный банк провел дополнительные сокращения ставок в ноябре и декабре. Тем не менее, доходность по 10-летним облигациям достигла минимума в сентябре и к концу года выросла до 4,57%, а в январе этого года достигла максимума в 4,80%.

По данным ING, рост доходностей после смягчения был обусловлен экономической устойчивостью, стойкой инфляцией и фискальными опасениями.

По состоянию на сегодняшний день, несмотря на ослабление экономики, инфляция и фискальные проблемы, как уже было отмечено, усугубились, что означает, что в 2024 году может повториться аналогичная ситуация.

Что это означает для BTC?

В то время как BTC вырос с $70,000 до более чем $100,000 в период с октября по декабрь 2024 года, несмотря на рост долгосрочных доходностей, этот всплеск в первую очередь был обусловлен оптимизмом в связи с про-криптовалютной регуляторной политикой при президенте Трампе и растущим корпоративным принятием BTC и других токенов.

Однако эти поддерживающие нарративы значительно ослабли, оглядываясь на прошедший год. Следовательно, нельзя исключать возможность потенциального ужесточения доходностей в ближайшие месяцы, оказывающего давление на биткоин.

Читать: Вот 3 фактора, которые могут помешать ралли Bitcoin к отметке $120K